银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第一(yī)共和银(yín)行盘中跌幅(fú)一(yī)度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低(dī)，市值(zhí)一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人(rén)士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行(xíng)已在(zài)为其(qí)部分业务寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在的收(shōu)购方担(dān)心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾(céng)为第一共和银行注(zhù)资300亿美(měi)元(yuán)的(de)大(dà)型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由美国联邦存(cún)款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财(cái)政部(bù)无意(yì)干(gàn)预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这家银行能否(fǒu)在未来的日(rì)子继续经营(yíng)下去，也不知道(dào)联邦存款保(bǎo)险公司(sī)是否会对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他(tā)说：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联(lián)邦存款保险公司的接管）目前正变得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为第(dì)一共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期(qī)，由于市(shì)场消化了疲弱的美国(guó)经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价(jià)周三(sān)延续前一交易日的(de)跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收(shōu)跌(diē)近30％再创历史新低，最新(xīn)报(bào)道称，美国联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评级，将限制第一(yī)共(gòng)和(hé)银(yín)行从美(měi)联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月(yuè)的加(jiā)息(xī)路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系统(tǒng)危机以及由(yóu)此扩大的经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货(huò)研究所副总经理程(chéng)小勇(yǒng)看(kàn)来，对于(yú)美联储货(huò)币政策，大概率(lǜ)还是维持(chí)加息的大方向，只不过(guò)加息力(lì)度会(huì)维(wéi)持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基(jī)点的大(dà)力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依(yī)旧处于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金价格指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行业危(wēi)机(jī)引发了经济减速，但是(shì)据我们(men)测(cè)算当(dāng)前(qián)美(měi)国私人部(bù)门(mén)资产负债表受冲(chōng)击的(de)影响大约将在(zài)三(sān)、四(sì)季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于(yú)引发美联储货(huò)币政策转向。从历史上美联(lián)储加(jiā)息的经验来(lái)看，高通胀(zhàng)下的美联储加息(xī)并不会(huì)因经(jīng)济减速而转向(xiàng)。此外，美国拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些地区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于(yú)当前(qián)美(měi)国商业银(yín)行危机主要(yào)是(shì)资(zī)产负责错(cuò)配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首(shǒu)席宏观分(fēn)析师赵旭初(chū)同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性(xìng)是较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事(shì)件来看，政策部门应对危机的速度(dù)和积极性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注(zhù)系统性风险发(fā)生概率比较(jiào)低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场主流的拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场(chǎng)认为有一定降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的风险，如(rú)金(jīn)融机构或者非金(jīn)融企业大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十(shí)年(nián)来的最高水(shuǐ)平(píng)进一步(bù)回落多少这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也开(kāi)始产生(shēng)分歧。其中，一(yī)方(fāng)是安联环球投(tóu)资和西部信托(tuō)等公司(sī)认为，美联储和其他央行将在(zài)加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目(mù)标可能会(huì)让经济陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质(zhì)疑，面对粘(zhān)性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储和其他(tā)央行(xíng)的(de)政策制定(dìng)者是否真的(de)愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失业(yè)的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不(bù)得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者(zhě)信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对(duì)此，程小勇表示，从美国(guó)居民(mín)消费来(lái)看，高利率和(hé)银行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者(zhě)信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经济继(jì)续减速(sù)也是大概(gài)率事件。然而，由(yóu)于美国居民消费(fèi)支(zhī)出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维(wéi)持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系(xì)统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可支配收(shōu)入的比例越来(lái)越高，未来(lái)并不(bù)排除由于经济严重减速加快导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国居民(mín)部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利(lì)率经济下行的(de)环境下(xià)，居民部门(mén)的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)和收入(rù)状况边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但美(měi)国居(jū)民部(bù)门已经经(jīng)过(guò)了(le)十(shí)年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于(yú)一个相(xiāng)对(duì)健康的状况，这(zhè)也是为何即便消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续(xù)扩张，这显示着(zhe)美国居民(mín)部门的(de)需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市(shì)场避险情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是按(àn)照历史经(jīng)验看，海(hǎi)外加息结束到降息之间(jiān)就(jiù)是一个容易出(chū)风险的时间段；二是能够激(jī)发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高(gāo)点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际(jì)改善(shàn)是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌与海外银行(xíng)业危机共振成(chéng)为了一个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期(qī)和(hé)前几年有所不同，国内和(hé)海外出现明显的周期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机的(de)速度又(yòu)很快，所以(yǐ)不(bù)至于出(chū)现(xiàn)单(dān)边的持续性(xìng)共(gòng)振，这就导致各类风险资产难(nán)以出(chū)现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适(shì)的操作思路应该是(shì)“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力(lì)合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面(miàn)下行有两(liǎng)个(gè)利空背景和(hé)一个(gè)触发(fā)因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息(xī)会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提(tí)前流出规(guī)避不(bù)确定性风险；三是前(qián)一(yī)晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引(yǐn)发(fā)市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美(měi)元指数(shù)快(kuài)速(sù)回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退论(lùn)和(hé)加息预(yù)期之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面(miàn)对银行(xíng)业和(hé)全(quán)球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温(wēn)又会使得加息预期降低。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的(de)通胀(zhàng)数据，美联储喊(hǎn)话加息(xī)不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期(qī)货有色金属分(fēn)析师何燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内面临(lín)五一假期，之前看多需求修复的(de)情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部(bù)分(fēn)品(pǐn)种还在区(qū)间运(yùn)行，除了锌的(de)空头势(shì)头较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有(yǒu)色金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局延续(xù)了需求的强预(yù)期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及再(zài)生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加工和镀(dù)锌(xīn)板等行业样(yàng)本企业开工(gōng)率却(què)出(chū)现接(jiē)连下降，社会库存(cún)虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部(bù)分下(xià)游加(jiā)工企(qǐ)业订单难(nán)以为(wèi)继，且产成品(pǐn)库存较往年(nián)出现小幅累积，这(zhè)也(yě)就(jiù)意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透(tòu)支了部分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观(guān)环境并不支持(chí)价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将(jiāng)到来，资金从(cóng)有色市场流(liú)出规避不确定性风险，价格(gé)出现回调并不(bù)意外(wài)，昨日有色价格(gé)快速回落也是近(jìn)段时间对利空因素(sù)的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价格在节(jié)前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体(tǐ)的行业数(shù)据来看，下游(yóu)需求无疑是在(zài)慢(màn)慢复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工(gōng)率上最近(jìn)几周出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去(qù)也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下(xià)降数(shù)值(zhí)也(yě)不大，但也没(méi)能有力提振需(xū)求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦(dàn)大(dà)跌到目前的状态，现(xiàn)货(huò)上面买盘又(yòu)会出现，错综(zōng)复杂之(zhī)下走势也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致(zhì)，主流观点认(rèn)为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年(nián)可能(néng)不会降息。我们(men)要警(jǐng)惕这种市(shì)场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持(chí)续，美联(lián)储的结(jié)果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者幅度(dù)超预期，这样市场就会有超预(yù)期(qī)的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不上供应(yīng)的增(zēng)速(sù)，整个周期是向下而不(bù)是(shì)向上。因(yīn)此(cǐ)，我(wǒ)对整个板(bǎn)块(kuài)还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济(jì)是(shì)对(duì)未来的预期，更多(duō)的是反映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间的(de)需求预(yù)期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色(sè)板块的(de)短期(qī)或(huò)短线影响并不显著，短期(qī)可关注供求现状与(yǔ)价格趋势(shì)的(de)关系以及可能(néng)突发的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的(de)是在(zài)多空分歧的(de)位(wèi)置(zhì)和时间(jiān)节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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