金融界5月16日消息 国新(xīn)办(bàn)今日(rì)上午举行4月(yuè)份国民经济运行(xíng)情况(kuàng)新闻发布(bù)会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看(kàn)待未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计司司(sī)长付凌(líng)晖回应称，当前(qián)价格低位运行主(zhǔ)要是阶段性(xìng)的(de)，当(dāng)前中国经济不存(cún)在早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗通缩，总的来看，下(xià)阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回(huí)落了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是食品价(jià)格的回落(luò)。随(suí)着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回落(luò)。同(tóng)时(shí)，生(shēng)猪市(shì)场供应总体是(shì)充足的。进入4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了(le)食(shí)品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩(kuò)大。今(jīn)年以来，受到世(shì)界经济复苏乏(fá)力、全(quán)球能源价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民消(xiāo)费汽柴油价(jià)格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是国内部(bù)分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策(cè)去(qù)年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份切换，车(chē)企降价(jià)促销力度(dù)加大，带动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同(tóng)期对比基数走(zǒu)高(gāo)。上(shàng)年同期受到疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等因(yīn)素(sù)的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地(dì)缘(yuán)政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下(xià)，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品(pǐn)和能源由于受到短期因素(sù)影响，往往波(bō)动会早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗比较(jiào)大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持(chí)基本稳定(dìng)。从(cóng)核心(xīn)CPI目前(qián)的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低的，很重要的(de)原因(yīn)是(shì)服(fú)务需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经(jīng)济社会恢(huī)复常态(tài)化运(yùn)行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服(fú)务价格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续两个月(yuè)回升。未(wèi)来(lái)随着服务消费需求带动增强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情(qíng)况来看(kàn)，今年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到国(guó)内外(wài)多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩(kuò)大，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下(xià)几个：

　　一(yī)是国(guó)际输入性因素(sù)影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗(zōng)商品价格(gé)走低、国内石油、有(yǒu)色价格(gé)出现下(xià)降，4月份石油和(hé)天然气(qì)开采(cǎi)业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学(xué)制品业价(jià)格(gé)下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业(yè)市(shì)场需求不足。经济恢(huī)复(fù)常(cháng)态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市场需求(qiú)相对不足(zú)，价格有所下降。比如(rú)煤炭产(chǎn)能(néng)继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电(diàn)煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡(dàn)季，价(jià)格(gé)降幅有所扩大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开采和(hé)洗(xǐ)选(xuǎn)业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还(hái)在恢(huī)复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉(lā)影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短期下行情(qíng)况(kuàng)还会延续。但(dàn)是随着(zhe)国(guó)内经济恢复，市场需求回(huí)暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央(yāng)行发(fā)布(bù)的(de)一(yī)季度货币(bì)政(zhèng)策报(bào)告也提及通缩(suō)。报告(gào)提到，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平处于温(wēn)和区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢复(fù)时间(jiān)差(chà)和基(jī)数效(xiào)应(yīng)有关。我国经济(jì)运行开局良好，同时(shí)通胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行在(zài)负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上(shàng)有以下(xià)因素：

　　一是供(gōng)给能力较(jiào)强。在稳(wěn)经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在(zài)较高景气区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费等环节本(běn)身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收(shōu)入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期(qī)居民出现(xiàn)提前还(hái)贷(dài)现象(xiàng)，也(yě)一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和(hé)居住水电(diàn)燃(rán)料的(de)同比增速走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜(xiān)菜价格反季节(jié)上涨，对今(jīn)年也(yě)存在高(gāo)基数影响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数据同样存在明(míng)显基数效应，去(qù)年(nián)二(èr)季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作(zuò)用下(xià)今(jīn)年二季度GDP增(zēng)速可能明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月(yuè)受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右(yòu)的高基数(shù)影(yǐng)响。但(dàn)要看(kàn)到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机(jī)制发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋(qū)于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回(huí)升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我(wǒ)国(guó)物价仍(réng)在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运行持(chí)续(xù)好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经(jīng)济总(zǒng)供求(qiú)基(jī)本平(píng)衡(héng)，货币(bì)条件合理适度，居民预期(qī)稳(wěn)定(dìng)，不存在长(zhǎng)期(qī)通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪(wěi)命题，担(dān)忧(yōu)大可不必

　　物价(jià)是经济短(duǎn)周期波(bō)动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以(yǐ)物价回落来评(píng)判经济进入(rù)“通缩”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经济的周期(qī)性波(bō)动主要(yào)由需(xū)求(qiú)驱动，物价跟随需求(qiú)变化而(ér)变化，使得(dé)物(wù)价变化滞后经济(早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗jì)1-2季(jì)度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚(shàng)不(bù)明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指标持续修(xiū)复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融(róng)变(biàn)化领先经济2个季度左右的(de)经验规律，本轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年(nián)初(chū)见底回升，1季(jì)度(dù)经(jīng)济指(zhǐ)标(biāo)已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数、供(gōng)给和外需等影(yǐng)响较(jiào)大(dà)；伴随(suí)拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后开始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著，而(ér)线下活动(dòng)相关服(fú)务、衣着(zhe)等价格(gé)逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金(jīn)存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经(jīng)济回落、货(huò)币(bì)明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去年底以来(lái)也有类似(shì)特征；有所(suǒ)不同(tóng)的是，当前(qián)资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构(gòu)，与居民(mín)理财(cái)回表(biǎo)、购房偏弱(ruò)带来的(de)居民(mín)与企业之(zhī)间信用派生偏少(shǎo)等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信用派生驱动和表(biǎo)征(zhēng)不(bù)同过(guò)往，企业有效(xiào)信用派生(shēng)自去(qù)年9月(yuè)以来持(chí)续(xù)改善，而房地(dì)产(chǎn)相关融资拖累总体(tǐ)信(xìn)用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民(mín)贷(dài)款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社(shè)融从去年(nián)9月开始持(chí)续(xù)回升，而居(jū)民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经(jīng)济效(xiào)应不同(tóng)过往，有效信(xìn)用(yòng)派生对企业行为的支持已(yǐ)开(kāi)始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金(jīn)加速(sù)流(liú)向(xiàng)制(zhì)造业，而(ér)房地(dì)产相关(guān)融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业(yè)投(tóu)资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融(róng)资的持续改(gǎi)善，企业资本开(kāi)支在1季度有所(suǒ)扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低(dī)了信用派生(shēng)和经济增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观(guān)数据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或(huò)被过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频(pín)指标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整(zhěng)，放大了“春节(jié)效应(yīng)”带来的经济(jì)波动(dòng)，部分(fēn)高(gāo)频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后出(chū)现走弱(ruò)的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端(duān)的活(huó)动多在2月(yuè)底之后走弱(ruò)，偏生产端略(lüè)晚(wǎn)一点，导致宏(hóng)观数据屡超预(yù)期(qī)的(de)同时，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修(xiū)复已然开始，消费(fèi)动(dòng)能或被低(dī)估(gū)，前半程靠居(jū)民出行和企业(yè)消费(fèi)，后半程靠居民消(xiāo)费能(néng)力(lì)的恢复(fù)。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经(jīng)营活动正(zhèng)常(cháng)化(huà)等，皆指向场(chǎng)景恢(huī)复带来的消(xiāo)费修复持(chí)续性和弹性(xìng)不宜(yí)低估；批发零售、住宿(sù)餐(cān)饮等(děng)服务(wù)业，及稳增(zēng)长相关行(xíng)业招(zhāo)工(gōng)需求(qiú)在逐步修复，有助于推(tuī)动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积(jī)极”信(xìn)号也在累积。地产大周期向下已是(shì)共识，地产(chǎn)链(liàn)条修复会弱(ruò)于(yú)传(chuán)统周期；但小周期超调后的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给(gěi)增多、质量改善，利于需求释(shì)放(fàng)、形成(chéng)供(gōng)需“正(zhèng)向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利于稳(wěn)定低能级(jí)城市需求。

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