2022年是(shì)国(guó)内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的(de)攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市企业(yè)产量不断扩(kuò)大(dà)，营收(shōu)、归母(mǔ)净利(lì)润不(bù)断增(zēng)长，但行业内(nèi)上中下(xià)游板块(kuài)的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起(qǐ)注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结(jié)构整体呈现金字(zì)塔结(jié)构，上游板块(kuài)处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业(yè)净增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结合对企业经(jīng)营数据变化的分(fēn)析(xī)，可以看出(chū)：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去库(kù)存(cún)阶段，这对于中(zhōng)下游企业(yè)来(lái)说意味(wèi)着原材料成本得到控制，利(lì)于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上市(shì)公司的(de)扶持力(lì)度。金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院统计发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上(shàng)市(shì)公司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持背后，与之同步(bù)的是上(shàng)市企业经营规(guī)模不断扩大，利(lì)润增(zēng)速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业实现归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以内的(de)企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司(sī)在去年电(diàn)池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处(chù)于供不应求的(de)状态，年内累计实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业(yè)归母净利润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏设(shè)备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现(xiàn)，上(shàng)中下(xià)游呈现的(de)结(jié)果参差(chà)不齐，上游硅料(liào)硅片享受(shòu)到光伏(fú)产业的(de)红利，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利(lì)率较高；而中下游多数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首先是(shì)源(yuán)于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可以形容其(qí)为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然处于(yú)高(gāo)位。特别是上半年硅(guī)片价格持续高位运(yùn)行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺(wàng)盛之下，众多硅(guī)片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的(de)头(tóu)部企(qǐ)业(yè)代(dài)表(biǎo)之(zhī)一通(tōng)威股份(fèn)，曾(céng)在2022年(nián)报中提及量(liàng)价双升，指出受(shòu)益(yì)于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进而带动毛(máo)利率提(tí)升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的(de)企业容易形成规模效应。这一(yī)板块(kuài)仅有3家上(shàng)市公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企(qǐ)业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式增(zēng)长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大(dà)全(quán)能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏(fú)设(shè)备行业(yè)2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块(kuài)平均毛叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜利率不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领(lǐng)域(yù)参与厂商较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激(jī)烈。整体而言，光伏(fú)设备中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平(píng)均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司(sī)盈利情(qíng)况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背(bèi)后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游领(lǐng)域(yù)的(de)光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为(wèi)毛利率最低(dī)的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行(xíng)业不同板块(kuài)的毛(máo)利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏电(diàn)池组件板块11家上(shàng)市(shì)公司，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企业(yè)隆(lóng)基(jī)绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业(yè)数量较多(duō)竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料(liào)涨价(jià)等因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在(zài)该板块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆(nì)变(biàn)器(qì)板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分(fēn)点以上。公(gōng)司去年逆变器全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周转速(sù)度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年(nián)硅(guī)料(liào)硅片价格(gé)自高位(wèi)走出(chū)下行趋(qū)势，行业格(gé)局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片的阶(jiē)段高点(diǎn)，多(duō)数硅(guī)片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色(sè)金(jīn)属(shǔ)工(gōng)业协会硅业(yè)分(fēn)会公(gōng)布的最新(xīn)数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价(jià)格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片企业(yè)的(de)经营数据也(yě)可(kě)看出硅片价格下跌对(duì)上游公(gōng)司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同期(qī)增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今年(nián)一季度存货周转率数据(jù)发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积(jī)压(yā)风险。以大全(quán)能源为(wèi)例，2022年一季度存(cún)货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片(piàn)企业存货周转率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅(guī)片面临短期(qī)供过于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进(jìn)一步下行空间。这对于(yú)光(guāng)伏(fú)电池组件、光(guāng)伏加工设备等对(duì)中下(xià)游(yóu)板块(kuài)，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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