调油逻辑(jí)提(tí)振成本价格，从而能够(gòu)推升(shēng)芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场的(de)热度之高也正是由这(zhè)个逻辑(jí)主导(dǎo)。然而(ér)，今年与去(qù)年的步调明显不一。期货日(rì)报记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续出现了9连跌(diē)，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价(jià)下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴(yīn)跌，主要原(yuán)因在(zài)于两方面(miàn)，一方面由于近期原油大(dà)跌，另一方面近(jìn)期成品油裂(liè)差下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表示，由(yóu)于(yú)欧美的侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗(de)滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再(zài)起。而原油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期回补前期(qī)缺口(kǒu)后继续下行，对于(yú)化(huà)工特别是与之(zhī)相关性相对较强(qiáng)的(de)PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差(chà)出现(xiàn)下(xià)滑，同时美(měi)国汽(qì)油库存在4月份去库(kù)速率(lǜ)减缓，使(shǐ)得市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于(yú)芳(fāng)烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中(zhōng)，记者了(le)解到，美国夏油对于辛烷(wán)值的(de)需求支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生的时间在5月(yuè)发(fā)酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻(luó)辑是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调油行(xíng)情使(shǐ)得市(shì)场预期今(jīn)年调油逻辑(jí)发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备(bèi)原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑是调油实实在在(zài)发生，反(fǎn)映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年(nián)的调油(yóu)带来芳烃美(měi)亚价差处于往年同期高(gāo)位，但当前(qián)美(měi)湾芳烃库存(cún)较高，需(xū)求饱和，抑制(zhì)芳烃(tīng)美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑(jí)与去年在(zài)细(xì)节与节奏上又(yòu)有差异，主要(yào)体(tǐ)现在(zài)去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式(shì)”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷(wán)值调(diào)油料的(de)短缺(quē)没(méi)有(yǒu)提(tí)早预(yù)期，导(dǎo)致旺季来临后行情一触即发，而(ér)经(jīng)历过去年的大幅波(bō)动，随后调油商对于(yú)今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持相对高位(wèi)，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流向美国创造(zào)套利空间，同时我(wǒ)们(men)从(cóng)去(qù)年四季度(dù)至今韩国出口美国芳烃(tīng)的(de)数(shù)量(liàng)保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年(nián)市场的调(diào)油逻辑在(zài)3月份就(jiù)启动(dòng)，提(tí)早并迅速将芳烃(tīng)估值打上(shàng)去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但(dàn)我(wǒ)们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊(huái)的状态(tài)，意味着(zhe)调油(yóu)逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货(huò)分(fēn)析师(shī)韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势存在(zài)着(zhe)节奏的差异，去年(nián)5月份是是炒作(zuò)调油(yóu)需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗(dào)3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介绍，今年调(diào)油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受俄(é)乌(wū)冲突影响，欧美(měi)地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润(rùn)非常好，调油逻(luó)辑兴(xīng)起。而今年(nián)的问(wèn)题是欧美经(jīng)济(jì)下(xià)行(xíng)压力较大，油品需求面(miàn)临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以看(kàn)到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗yào)是由于(yú)俄乌冲突导致(zhì)原油的出口(kǒu)受限(xiàn)以及疫(yì)情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷(wán)需求无法匹配(pèi)，从(cóng)而导(dǎo)致(zhì)了美(měi)亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳(fāng)烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格(gé)的大幅走高。今年看工厂对(duì)于调油行情(qíng)有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期待，然而(ér)有了去年(nián)二(èr)季(jì)度调油需求(qiú)增(zēng)加(jiā)下亚美套利利(lì)润可观(guān)的经验(yàn)，部分工厂提前跟美(měi)国(guó)工厂签订(dìng)了长约，今年的出口(kǒu)周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量已达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据(jù)了(le)解，贸(mào)易商今年与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签订(dìng)合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概(gài)率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国(guó)际油(yóu)价波动(dòng)加剧，近期原油(yóu)库(kù)存低位回升，汽油(yóu)裂(liè)解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求的不确(què)定和经济(jì)可能衰退的背景下调(diào)油需求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的(de)基本面来看，实(shí)则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面(miàn)在恒(héng)力石化和嘉通能源两套(tào)年产(chǎn)能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费(fèi)走弱(ruò)的影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰(chén)50万(wàn)吨新装置投产下北方(fāng)低价(jià)货源冲击华(huá)东，下游(yóu)硬(yìng)胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局(jú)面仍(réng)存，苯乙烯主(zhǔ)港库(kù)存及上游(yóu)纯苯港口库存(cún)攀升(shēng)，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目(mù)前看(kàn)调(diào)油逻辑(jí)边际弱化(huà)，但是现在还没有真正进入美国(guó)汽油的消费旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下旬(xún)开(kāi)始美国汽油消费走强(qiáng)，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但(dàn)是(shì)在当前(qián)衰退预期以(yǐ)及(jí)美联储加(jiā)息(xī)背(bèi)景(jǐng)下，成品油消费的成色(sè)或较预(yù)期大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃(tīng)前(qián)期相(xiāng)对(duì)原油的价差(chà)高点已经看到，调油逻辑(jí)再继续(xù)大幅发酵(jiào)的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供(gōng)需基本(běn)面(miàn)。

　　“短期(qī)来看，随着主力合(hé)约(yuē)换月，市(shì)场的交(jiāo)易(yì)重(zhòng)心转向(xiàng)了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长(zhǎng)的时间下市场博弈增(zēng)大(dà)。”隋斐表示(shì)，从基(jī)本(běn)面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利(lì)之(zhī)外其(qí)他下游盈(yíng)利性不(bù)佳，纯苯港口库(kù)存去库(kù)力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面(miàn)临成品库存偏高和利润不佳的局(jú)面，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累(lèi)库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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