银(yín)行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次(cì)停(tíng)牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历史新低(dī)，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情人士(shì)说，几个星期以来，第一共和银(yín)行已在为(wèi)其部分业务(wù)寻找买(mǎi)家，但潜(qián)在的收(shōu)购方(fāng)担心承担过(guò)多风险(xiǎn)。目(mù)前可能(néng)的(de)解决方案是，向近期曾为第一(yī)共和银(yín)行注资300亿美(měi)元的大型银(yín)行寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司接管该银行(xíng)，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政部无(wú)意(yì)干预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不(bù)知道(dào)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司是否会(huì)对此家银行发表“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司的接(jiē)管(guǎn)）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第一(yī)共和银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油(yóu)库(kù)存降(jiàng)幅大于(yú)预期(qī)，由(yóu)于(yú)市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价(jià)周三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自(zì)欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一(yī)共和银(yín)行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评级(jí)，将限制第(dì)一(yī)共和(hé)银行从美联储取(qǔ)得融资(zī)的(de)渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来(lái)的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高企的(de)通胀，一边是银行系(xì)统危机以(yǐ)及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇看来，对于(yú)美(měi)联储货币(bì)政策(cè)，大(dà)概率还是维(wéi)持加(jiā)息(xī)的大方向，只不(bù)过加(jiā)息(xī)力度(dù)会维持(chí)25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基(jī)点的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美国通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当(dāng)前核(hé)心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房(fáng)租(zū)金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行业(yè)危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人部门资产负(fù)债表受冲击的影响大(dà)约将在三、四季(jì)度出现(xiàn)，短期(qī)经济减速不至(zhì)于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看(kàn)，高(gāo)通(tōng)胀下(xià)的美联储加息并(bìng)不会因经济减速而(ér)转向。此外，美(měi)国地区(qū)银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样(yàng)的(de)产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导(dǎo)致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货(huò)研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系(xì)统性风(fēng)险的(de)可能性(xìng)是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度和积(jī)极性非(fēi)常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场认(rèn)为有一定降息(xī)概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失(shī)控的风险，如(rú)金融(róng)机构(gòu)或者非金融企业大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下，美(měi)联储(chǔ)是不会(huì)在7月份就去做降息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美(měi)国(guó)通胀将从(cóng)几十年来的最高水平(píng)进一步(bù)回落(luò)多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是安联环球投(tóu)资和西(xī)部信(xìn)托(tuō)等公司(sī)认为(wèi)，美联储和其他央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息(xī)、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他央(yāng)行的政策制(zhì)定者是否真的愿意(yì)冒让(ràng)数百万人失(shī)业的风险，换句话说，央行们(men)最(zuì)终可(kě)能不得不做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美国消费者(zhě)信心指(zhǐ)数(shù)降至(zhì)了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低(dī)水平(píng)。对此，程小勇表示(shì)，从美国(guó)居(jū)民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经济继续减速(sù)也是大概(gài)率事(shì)件。然(rán)而，由于美国居民消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增速(sù)虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪(xù)短期(qī)虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点(diǎn)。不过，随着美国居(jū)民利息支出占可(kě)支配收入的(de)比例越来越(yuè)高，未来(lái)并(bìng)不(bù)排除由于(yú)经济严重减速(sù)加(jiā)快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心(xīn)的(de)下降和最近的美国(guó)居(jū)民部门信用卡违(wéi)约率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀高(gāo)利率(lǜ)经(jīng)济(jì)下(xià)行(xíng)的环境下，居民(mín)部门的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)和收入状况(kuàng)边际上(shàng)会有(yǒu)恶(è)化也是情理之中；但美(měi)国(guó)居民部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何(hé)即便消费信心(xīn)在恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示(shì)着(zhe)美国(guó)居民部门(mén)的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当(dāng)前市场(chǎng)避险情(qíng)绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外加息结束到(dào)降息之间就是(shì)一个容易(yì)出风险的时(shí)间(jiān)段；二是能够(gòu)激(jī)发风(fēng)险偏好的(de)中(zhōng)国这边的复苏(sū)环比(bǐ)高点已经看(kàn)到(dào)，同比高(gāo)点(diǎn)接近看(kàn)到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经济的(de)预(yù)期想要进一步边际改善(shàn)是比较困难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危(wēi)机共振成为(wèi)了一个激发(fā)避(bì)险(xiǎn)情绪升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年(nián)大(dà)的宏观周期和前几年有所不同，国(guó)内和海外出现明(míng)显的周期背(bèi)离，且海外的(de)政(zhèng)策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单(dān)边的(de)持续性共振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风险资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合(hé)适的操作思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏(一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万piān)弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研(yán)究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属的全面下行有两个(gè)利空背景和一个触发(fā)因素，一是临近美联储5月(yuè)份(fèn)议(yì)息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国(guó)内五一(yī)假(jiǎ)期，资金提(tí)前流出规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引(yǐn)发市(shì)场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美(měi)元指数(shù)快速(sù)回升(shēng)，成为有色板(bǎn)块全面(miàn)下(xià)行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一(yī)直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不(bù)定。一(yī)方面对银行业和(hé)全球(qiú)经(jīng)济(jì)前(qián)景感到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降低。加(jiā)息预期(qī)降(jiàng)低后又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美(měi)联(lián)储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货(huò)有(yǒu)色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪(xù)慢慢(màn)平(píng)复，也(yě)使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代(dài)表(biǎo)的大(dà)部分(fēn)品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色(sè)金属的传(chuán)统旺季(jì)，4月的开局(jú)延(yán)续了需求的强预(yù)期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工(gōng)和(hé)镀锌(xīn)板等行业样(yàng)本(běn)企业开工(gōng)率却出现(xiàn)接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加工企业订单(dān)难以为继，且(qiě)产成品(pǐn)库(kù)存(cún)较往年出现小幅(fú)累积，这也就意(yì)味着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月份的高开工透支(zhī)了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环(huán)境(jìng)并不(bù)支(zhī)持(chí)价格高(gāo)走(zǒu)，同时国(guó)内劳(láo)动节假期即(jí)将到来，资金从有色市场流出规(guī)避不确定性(xìng)风(fēng)险，价格(gé)出(chū)现回调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速(sù)回落也(yě)是近(jìn)段(duàn)时间对利空因素的(de)集中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万)求不会(huì)大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具体的行(xíng)业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上(shàng)最(zuì)近几(jǐ)周(zhōu)出现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值(zhí)也不(bù)大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前(qián)的(de)状态(tài)，现货上面买盘(pán)又会出(chū)现，错综复杂(zá)之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的(de)市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场(chǎng)过于一致的(de)情况。因(yīn)为美通胀高位(wèi)持(chí)续，美联(lián)储的结果导向很可能使得加息(xī)时(shí)间或者(zhě)幅度超(chāo)预(yù)期(qī)，这样市场就会(huì)有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多(duō)数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不(bù)上供应的增速，整(zhěng)个(gè)周(zhōu)期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏空思(sī)路，投(tóu)资者(zhě)可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时(shí)间(jiān)的需求(qiú)预一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万(yù)期，展大(dà)鹏认为，其对有色(sè)板块的短期(qī)或(huò)短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋(qū)势的关系以(yǐ)及(jí)可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者(zhě)更多(duō)担心的是在多(duō)空(kōng)分(fēn)歧的位置(zhì)和时间(jiān)节点突(tū)发未(wèi)知的风险事件，从(cóng)而放(fàng)大了(le)价(jià)格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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