国内(nèi)“五一(yī)”假期(qī)来了(le)，但海外市场风(fēng)险(xiǎn)依(yī)旧不容忽视(shì)。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储(chǔ)也(yě)将(jiāng)召开5月议(yì)息会议，市场普遍预期(qī)将(jiāng)继续加(jiā)息25BP。在(zài)利好利空消息交织下，节后(hòu)市(shì)场走(zǒu)势将如何(hé)演绎？

　　美国(guó)第一(yī)共和(hé)银行(xíng)股价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘，美国第一(yī)共和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多(duō)次(cì)触发停牌(pái)，原因是达成救(jiù)助协议以维持该银行运营的希望在变得渺茫。该股(gǔ)今年已下(xià)跌90％以上。消(xiāo)息人士(shì)称(chēng)，该银行很有可能会被(bèi)美国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第一共和(hé)银行(xíng)公布其第一(yī)季度(dù)存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股价在接下来的(de)两天内(nèi)下跌超过60％，创下历史新低。目前包括(kuò)来自美国联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司(sī)、财政部和美联储(chǔ)的官(guān)员正在与其他银(yín)行进行协调会议，为第一共和(hé)银行(xíng)制定救(jiù)助(zhù)计划。

　　美联储(chǔ)反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的(de)内部审查报(bào)告中，美联储承认(rèn)，对于上月硅谷银行的倒闭案(àn)，美(měi)联储(chǔ)难辞其(qí)咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和美联(lián)储的审查督导(dǎo)行动拖沓(dá)有(yǒu)关(guān)。

　　美联(lián)储认为(wèi)，银行业审查员未能采取有力行动解(jiě)决硅谷(gǔ)银行越来越多的问题。美联(lián)储负责(zé)金(jīn)融(róng)业(yè)监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中(zhōng)称，审查员未能充分认识到，随(suí)着硅(guī)谷银行的规模(mó)扩大、复杂性增加，该行变得(dé)有多(duō)么不(bù)堪(kān)一击。他(tā)们(men)的确发现了风(fēng)险，却没有采取(qǔ)足够的措施，保证该行足(zú)够迅速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒闭有(yǒu)四(sì)大成因，其中三(sān)点(diǎn)都和美联储(chǔ)监管不力(lì)有(yǒu)关。他说(shuō)，美联储监(jiān)管者(zhě)的(de)错误部分源(yuán)于，特朗普(pǔ)执政时的(de)金融业改革普(pǔ)遍放(fàng)松了对中等(děng)银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文(wén)化转(zhuǎn)变似乎导致联(lián)储的监管变得更(gèng)宽(kuān)松(sōng)。这些变化体(tǐ)现在(zài)降低标准、增加复杂(zá)性，以及监(jiān)管方式不够自信果断，它们阻(zǔ)碍了(le)有效的监管。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，其银行业审(shěn)查员已经确(què)定了(le)硅谷银行(xíng)存在(zài)导致其(qí)倒(dào)闭的一大问题——利率相关风险，但美联储自身的流程“过(guò)于审(shěn)慎(shèn)”，侧重(zhòng)在采(cǎi)取行动以(yǐ)前累积过多(duō)的证(zhèng)据。

　　美联储的数(shù)据(jù)显示(shì)，截至(zhì)倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管机构的公开审(shěn)查报告(gào)或警告，数量(liàng)是其(qí)他(tā)银行(xíng)的(de)三倍。报告称，随着硅谷银(yín)行壮大，近(jìn)些年美联储忽视了(le)范围(wéi)更(gèng)广(guǎng)的问题，比(bǐ)如该行多年来一直突破内(nèi)部风险限制，其采用的(de)流(liú)动性指标却显示，存款基(jī)础稳定，其利(lì)率汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市相关风(fēng)险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审(shěn)查(chá)，适用(yòng)于(yú)资产超过千亿美元银(yín)行的一(yī)系列规定，包括(kuò)压(yā)力测试(shì)和流动(dòng)性要(yào)求，将重新评估，怎样监督和监管一家银行对利率(lǜ)流动性(xìng)风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭(bì)表(biǎo)明，需要对范围(wéi)更(gèng)广泛(fàn)的银行(xíng)强(qiáng)化(huà)适(shì)用的(de)标准，联储应考虑，让(ràng)更大(dà)范围的银行适(shì)用标(biāo)准和的流动性规(guī)定。他呼吁，重新(xīn)评(píng)估(gū)，对于超过(guò)25万美(měi)元联邦保险(xiǎn)上限(xiàn)的银行存款，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储(chǔ)应(yīng)要(yào)求(qiú)更(gèng)广泛的(de)银行考虑(lǜ)到(dào)可出售证券的未(wèi)实现损益，以便让银行的资本要(yào)求(qiú)更好地匹配其财务状况和风险。他暗示(shì)，对(duì)资本规划和风险管理不足的公司，美(měi)联储可能增加(jiā)资本或流动性的(de)要求，或者限制股票回购、股息支付或高管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登(dēng)批准内(nèi)华达州和(hé)佛罗里达州(zhōu)重(zhòng)大(dà)灾难声(shēng)明

　　据央视新闻消息(xī)，根据美国白(bái)宫当地时间4月(yuè)28日的声明，美(měi)国总统(tǒng)拜登批(pī)准内华达州重大灾难声明，他下令为3月(yuè)8日至3月(yuè)19日期间受冬季风(fēng)暴影响的地区提供(gōng)联(lián)邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日(rì)晚批准佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明(míng)，他下令为4月12日至4月14日期间受(shòu)严重风暴(bào)影响(xiǎng)的(de)地区提供联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资(zī)金可(kě)在(zài)成本分担的(de)基(jī)础上(shàng)提供给(gěi)州政府和符(fú)合条件的地方政府以及某些(xiē)私人非营利组织，用于受灾害影响地区的应急(jí)和(hé)修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日(rì)，欧(ōu)盟委员会(huì)执行(xíng)副主席(xí)东布罗夫斯基(jī)斯对外宣布(bù)，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐(fá)克就(jiù)乌克兰农(nóng)产品(pǐn)相关事宜达(dá)成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯(sī)基斯(sī)表示，欧盟(méng)已采取行动解决欧盟(méng)成员国和乌克兰农民的担忧。具体措施包括(kuò)推动波(bō)兰、斯洛伐(fá)克、保加(jiā)利亚等国(guó)撤回针(zhēn)对乌农产品的单边措施(shī)。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品实(shí)施(shī)保(bǎo)障措施。为5个受影响的成员国农民提(tí)供1亿欧元的一(yī)揽子支持。此(cǐ)外(wài)，欧盟将(jiāng)继续推进(jìn)包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧(ōu)盟(méng)将进一步确(què)保乌克(kè)兰(lán)农产品通过(guò)欧盟(méng)通道出(chū)口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓(huǎn)，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美(měi)国商务部最(zuì)新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时(shí)美国3月(yuè)核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及(jí)前(qián)值持平。

　　据(jù)悉(xī)，剔(tī)除食品和能源的核心(xīn)PCE物价指数是美(měi)联(lián)储(chǔ)青睐的通胀指标之一。此次公布的(de)数据(jù)再度印(yìn)证(zhèng)了美国通(tōng)胀(zhàng)的居高(gāo)不(bù)下，这加大了美联储5月(yuè)再(zài)次(cì)加息的可能(néng)性(xìng)。报告(gào)公布(bù)后，美国短(duǎn)期(qī)利率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务(wù)部(bù)公布的一季度美国宏观(guān)经济(jì)数据(jù)显示，美(měi)国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场(chǎng)预期(qī)的(de)2％，且增速(sù)较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著放(fàng)缓(huǎn)。而同日(rì)公布的一季(jì)度核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数年化(huà)环比初值升至4.9％，超(chāo)出市场(chǎng)预(yù)期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分析师张晨(chén)向期(qī)货(huò)日报记者表示，上述数据显示出美国经济放缓但通胀(zhàng)水(shuǐ)平依旧高(gāo)企(qǐ)的滞胀特征(zhēng)。不过，从(cóng)美国(guó)GDP折年(nián)数同(tóng)比(bǐ)数据来(lái)看，他(tā)认(rèn)为一季(jì)度1.6％的增速较(jiào)去年四(sì)季度(dù)0.9％的增速出现(xiàn)明(míng)显回暖，显示(shì)出美国经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国(guó)GDP数据超预期放缓，坐实了(le)市场对于美国经(jīng)济(jì)衰退的忧虑，再(zài)加上目前欧美银行(xíng)信用(yòng)危机的尾(wěi)部效(xiào)应持续存在，金(jīn)融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度(dù)上削弱(ruò)了美联储货币政策(cè)的紧(jǐn)缩预期，同时增加了(le)下半年美联储降息的预期(qī)。”中(zhōng)信建(jiàn)投期(qī)货宏(hóng)观贵(guì)金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不(bù)过(guò)，他也(yě)表(biǎo)示，由于反映核心个人消费支出(chū)在内(nèi)的一季度PCE通胀数(shù)据持续上(shàng)升，再(zài)加上周五晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据也偏(piān)强(qiáng)，因(yīn)此美联储5月份(fèn)加息(xī)基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数(shù)据更(gèng)多影(yǐng)响(xiǎng)的是年中美(měi)联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息或(huò)“板(bǎn)上钉(dīng)钉”，此次会(huì)议(yì)还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期(qī)货宏观贵金属分(fēn)析(xī)师吴(wú)梓(zǐ)杰认为，当前美联储货(huò)币政(zhèng)策面(miàn)临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉(jué)择。随着此前银(yín)行业(yè)危机的爆发(fā)以及一季度经济的回落，美(měi)国当前经济的脆弱性以(yǐ)及下行压力(lì)已经(jīng)持(chí)续增加(jiā)，但是(shì)一(yī)季(jì)度核心PCE同样大(dà)幅(fú)超过预期(qī)，显示出核心通胀黏(nián)性超预(yù)期。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味着(zhe)进(jìn)行政策选择时不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月大概率将(jiāng)会保(bǎo)持加息25BP的(de)节奏，但在记者会(huì)上鲍(bào)威尔(ěr)表态或(huò)将更加注重安(ān)抚(fǔ)市场情绪，强调对宏观风险(xiǎn)的把控，且对未来(lái)加息的态度或(huò)将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认(rèn)为(wèi)，目前市场已经(jīng)对美联(lián)储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于(yú)此次会议并无(wú)最新点阵(zhèn)图和经济展(zhǎn)望公(gōng)布，因此会(huì)议重(zhòng)点(diǎn)在于利率(lǜ)决议声明及鲍威(wēi)尔的会(huì)后发言两方面。其中，在决议声明方面(miàn)，可重点观察措辞调整变化情况，特别(bié)是能否出现“停止加息”相关(guān)暗示。而在会后(hòu)的新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对于经济与(yǔ)通胀前景(jǐng)、后续货币政(zhèng)策以及银行(xíng)业危机引发的信贷(dài)收(shōu)缩等方面的观(guān)点论述。特别是如果出现(xiàn)“停止加息(xī)”等(děng)明显鸽派暗示(shì)，则无(wú)论对于商品市场还是权益市场(chǎng)而言，均构成(chéng)短期(qī)提振。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，此次美(měi)联储会议需要关注三个(gè)方(fāng)面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽(wán)固性，美联储(chǔ)是否会(huì)透露(lù)其愿意(yì)容忍(rěn)更高水(shuǐ)平(píng)的通胀；二(èr)是美联储对于目前金融以及经济风险(xiǎn)的判(pàn)断，到底是(shì)短期风险还是长期风险；三是美联(lián)储未来的(de)货币(bì)政策预期，比如是否透露下半年将降息或者(zhě)不(bù)降息(xī)。

　　他认为，如果美(měi)联(lián)储(chǔ)依然(rán)偏鹰(yīng)派，则(zé)预期风险资产将继续(xù)回调，美债利率曲线会加深(shēn)倒挂的(de)程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上(shàng)升，美元指数预计显著下(xià)行，贵金属将领(lǐng)涨(zhǎng)资(zī)产(chǎn)。

　　吴梓(zǐ)杰表示(shì)，由于(yú)当(dāng)前市场对(duì)5月加息25BP已经(jīng)计价较(jiào)为充分，预计加息结果不会引起市场较大波动，但是对(duì)于6月(yuè)及以后偏鹰的政策预期交(jiāo)易依旧不(bù)足。因此(cǐ)，他认为(wèi)本次会议上(shàng)需要重点关注美联储(chǔ)声明以(yǐ)及鲍威尔在记者(zhě)会上对未来政策路径的展望。“尤其(qí)是如果美联(lián)储(chǔ)意外偏(piān)鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将加息的倾(qīng)向，则市场(chǎng)或将(jiāng)面临较大的冲击，相关(guān)风险资产有意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌(diē)两难局面(miàn)

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵金(jīn)属行(xíng)情则表现乏(fá)力。张晨认为(wèi)，4月以(yǐ)来，欧美(měi)银行业风险事(shì)件(jiàn)溢出(chū)影响(xiǎng)逐渐(jiàn)减(jiǎn)弱，市场对于(yú)美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策迅速转向的乐观预期(qī)出现一(yī)定修正(zhèng)，贵金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)出现高(gāo)位振荡调整，但总体回调(diào)幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金(jīn)属市场在利多、利空因素间来回拉扯(chě)。利多因(yīn)素方(fāng)面，美联储加息临近尾声(shēng)，对贵金属价(jià)格(gé)的压制(zhì)边际减弱(ruò)。同时，美(měi)国经济(jì)前景黯淡，债务(wù)上限悬而未决以及(jí)银行业风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件余波反复(fù)，不(bù)断激(jī)发(fā)市场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的角度来(lái)看，全球“去(qù)美元化”方(fāng)兴未艾，各国央行强化黄金资产储备功(gōng)能，使得央(yāng)行“购(gòu)金潮(cháo)”经久不息。上述种种因素均对贵金(jīn)属价格形成支(zhī)撑。

　　而(ér)利空(kōng)因素(sù)主要是，市场和美(měi)联储对于后(hòu)续货币政策之间的预期差，以及美国经(jīng)济层面(miàn)的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热态(tài)势有所缓和，但(dàn)无(wú)论(lùn)是(shì)新增非农就业人数还是失业率指(zhǐ)标，还远未触及经济衰退(tuì)以及美联(lián)储货(huò)币政策转向(xiàng)的(de)阈值区间(jiān)，这极有(yǒu)可能(néng)造成通胀回归波折反(fǎn)复，进而引发美联储货币政(zhèng)策(cè)前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联储(chǔ)议息会议落地后的一段(duàn)时间内，市场(chǎng)仍然会(huì)延续上述(shù)的修正走(zǒu)势，美(měi)联储还需在更多数(shù)据指引(yǐn)以及银(yín)行(xíng)风(fēng)险事件(jiàn)落地后，再相(xiāng)机作出政策(cè)调(diào)整，而(ér)在此(cǐ)之(zhī)前预计仍会延续当前“走一步(bù)看一步”的(de)决策思路。而市(shì)场对于(yú)年内(nèi)降(jiàng)息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市(shì)场的(de)逻辑有两条(tiáo)主线(xiàn)：一(yī)是美国经济(jì)是否(fǒu)会陷入(rù)衰退(tuì)，二是全(quán)球贸易结算(suàn)体(tǐ)系(xì)下美元的(de)趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属价(jià)格主要(yào)锚定的是(shì)美(měi)债(zhài)实(shí)际利率的变化，但是最近(jìn)这种联系正(zhèng)在(zài)脱钩(gōu)，央行购金以及美(měi)元(yuán)结算体系的变化使得贵金属获得了越来越多的(de)金融溢(yì)价。”整体来看，他认(rèn)为目(mù)前(qián)贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且(qiě)近期的表现(xiàn)也是(shì)易涨难跌。从(cóng)资产配(pèi)置的角度(dù)来看，仍(réng)推荐将贵金属(shǔ)作为多头配(pèi)置。

　　“当(dāng)前(qián)贵金属市场已经(jīng)表现出了一定程度的易(yì)涨(zhǎng)难跌。”吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，一方(fāng)面，美国经济下(xià)行以(yǐ)及欧美银行业风(fēng)险带来的避险情绪对贵金属(shǔ)价格仍有(yǒu)一定支撑，但汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市边际减弱；另一方面，美国(guó)通胀高位带(dài)来的加息预测(cè)，未能对贵金(jīn)属形成有力的回落压力。因(yīn)此，他预(yù)计贵金属市场整(zhěng)体(tǐ)仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交(jiāo)易主线(xiàn)将回归通(tōng)胀逻(luó)辑。他认为(wèi)，当前市场对(duì)于(yú)美联(lián)储降息(xī)的预期仍大幅领先美(měi)联储的官(guān)方预期，预计在高通胀压力下，市(shì)场对(duì)降(jiàng)息预期的修(xiū)正(zhèng)或(huò)将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人士(shì)提示，随着国(guó)内“五一(yī)”长假开启(qǐ)，还须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市(shì)场关键数据(jù)较多，导致市(shì)场情(qíng)绪(xù)波(bō)澜起伏(fú)，同时(shí)基本面(miàn)因素也多空交织，海(hǎi)外(wài)市场容易出现巨(jù)幅波动。同时(shí)，国内“五一”假期结(jié)束后，市场将直(zhí)面美联(lián)储(chǔ)5月利率(lǜ)决议(yì)落地，他预计(jì)美联储会议结果或(huò)将(jiāng)偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐(zhú)渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月(yuè)美联储议息会议等重(zhòng)要事件，加之银行(xíng)业(yè)危机及债(zhài)务上限问题悬而未决，投资者要(yào)防止(zhǐ)过分押注引(yǐn)发的风险。假期后可关注(zhù)贵(guì)金属回落企稳情况，可(kě)以逢低(dī)布局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期恰逢海外美联储(chǔ)会议这一关键(jiàn)时(shí)间节点，投(tóu)资者若保留头寸过节，则要保(bǎo)持头寸有足够安全边(biān)际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来(lái)冲击。他(tā)表示(shì)，节(jié)后(hòu)贵金属或(huò)将迎来更(gèng)加明确的方向性行情，可根据美(měi)联储议息会议给(gěi)出的指引，对贵金属进行相应(yīng)布局。

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