财联社记(jì)者近期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低(dī)迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大型城商行(xíng)相关(guān)负责人对财联(lián)社(shè)记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率(绥化去年疫情 绥化是几线城市lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情况相比，贷(dài)款利(lì)率水平仍(réng)在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财(cái)产品(pǐn)，环(huán)比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负(fù)责(zé)人对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高(gāo)于理(lǐ)财(cái)收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济(jì)需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措(cuò)施(shī)做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先(xiān)是(shì)降低实体(tǐ)经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权(quán)平(píng)均(jūn)利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一(yī)季(jì)度(dù)金融(róng)统(tǒng)计数(shù)据(jù)发(fā)布会(huì)上公(gōng)布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权(quán)平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系(xì)新发(fā)企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社记者注意(yì)到，在部分(fēn)资金充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即(jí)表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认(rèn)为，一季(jì)度的(de)贷款需(xū)求非常好，央(yāng)行今(jīn)年一(yī)季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以来的(de)最高(gāo)值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下降趋(qū)势，如近期票(piào)据转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表示银行贷(dài)款需求(qiú)较差，需要购(gòu)买票据来填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益(yì)标准数据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末(mò)，理财公(gōng)司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财产品(pǐn)（不含(hán)现金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年化收益率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前(qián)银(yín)行新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)的(de)利率也不(bù)占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放(fàng)式(shì)产品平均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款利率和理(lǐ)财收(shōu)益率之(zhī)间出现倒挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对称利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市(shì)场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，理财(cái)产(chǎn)品收益率超过银(yín)行贷款利率，可(kě)能会给部分(fēn)客户钻空子(zi)的(de)机会，从(cóng)银行那(nà)里获取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财产品(pǐn)，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空转，前几年(nián)结(jié)构(gòu)性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前(qián)理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收(shōu)益(yì)率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财(cái)产品向(xiàng)净(jìng)值化转型之后对企业(yè)的吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾(céng)刚(gāng绥化去年疫情 绥化是几线城市)对财联社记者表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融(róng)市场利(lì)率相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情况主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在(zài)市场利率快(kuài)速下行的时(shí)容易出现这种收(shōu)益率不(bù)同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续下行(xíng)，意味着当(dāng)期发行的理财(cái)产品的收益率(lǜ)会(huì)同步下降(jiàng)。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看，未来(lái)一(yī)段时间的理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人(rén)对(duì)财联(lián)社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关注到理财(cái)收益和存(cún)贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然(rán)引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初(chū)衷不(bù)符。估(gū)计下一步(bù)理财(cái)产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责(zé)人对财联社记(jì)者表示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底(dǐ)层资(zī)产大多数(shù)为债(zhài)券，而(ér)债券(quàn)市(shì)场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在(zài)出现(xiàn)个(gè)贷定价和理财产(chǎn)品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这(zhè)也(yě)是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新(xīn)发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也会回落(luò)。“市场对利(lì)率走势(shì)的(de)预(yù)期(qī)是一致的，新(xīn)发的收益率(lǜ)未(wèi)来会(huì)下(xià)来(lái)，近期整体的趋(qū)势也(yě绥化去年疫情 绥化是几线城市)是这样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年化(huà)收(shōu)益(yì)率近期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动存(cún)款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不(bù)断(duàn)出手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷款定(dìng)价上不去的(de)情况下，未来存(cún)款利率持续下行应(yīng)该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净(jìng)息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄(xù)又多，之前理财(cái)波动的影响还没(méi)完全(quán)消(xiāo)除，很多客(kè)户的资金还没(méi)有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认(rèn)，意味着贷款利率依(yī)然有(yǒu)下降的(de)可能性(xìng)和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度(dù)显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末(mò)，该行(xíng)净利(lì)息收益(yì)率和净利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团队最新研(yán)报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计(jì)，后续对于存款定(dìng)价自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三个(gè)方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期(qī)存款有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺(quē)少政策(cè)指引，未来或将对(duì)这类(lèi)产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价(jià)值(zhí)过低的“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保(bǎo)底收益+期(qī)权价值）合(hé)计同时(shí)纳入自律(lǜ)机制上(shàng)限，进一(yī)步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测(cè)算认(rèn)为，如果全(quán)部企(qǐ)业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行(xíng)企业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅(fú)在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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