核心观点:在当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确(què)定的股息收入(rù)和较高的安(ān)全边际为投资者提(tí)供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为(wèi)高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的(de)理想增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股(gǔ)息(xī)率较(jiào)高的(de)股(gǔ)票(piào)并长(zhǎng)期持(chí)有的投资(zī)策(cè)略。高股(gǔ)息率一方面意味(wèi)着公司有(yǒu)较(jiào)高的(de)股利支(zhī)付率(lǜ)，投资者每年可以(yǐ)获(huò)得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公(gōng)司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全(quán)边(biān)际(jì)，而且投资的(de)成本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的(de)安全性(xìng)较(jiào)高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前(qián)宏观经济(jì)的角度来(lái)看，疫情三年后(hòu)经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大的(de)不确定性；从大类资产的(de)投资(zī)收益来(lái)看(kàn)，目前可投资的(de)资产(chǎn)不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表的高(gāo)股息策(cè)略有望(wàng)取得十公分有多长 10厘米就是10公分吗相对(duì)不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得较好的收(shōu)益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是(shì)行业基(jī)本面需要稳定；3）在(zài)分母部(bù)分也(yě)就是股价端估值低，因(yīn)此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性(xìng)较(jiào)低(dī)；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一步提升的(de)可(kě)能(néng)

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城(chéng)商(shāng)行，农(nóng)商行相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的背后也离不(bù)开经(jīng)营业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来看，上市(shì)银行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增殊(shū)为(wèi)不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定价的压力过(guò)去以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款利率的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进一步(bù)下行，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产质量方面银行板块处(chù)于历史较优水(shuǐ)平，上市银(yín)行不良(liáng)率继(jì)续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.十公分有多长 10厘米就是10公分吗57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的(de)历史数据来看，银(yín)行板块的(de)PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因(yīn)此银(yín)行板块(kuài)的配(pèi)置安全边际和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从去年底开(kāi)始监管开(kāi)始(shǐ)提出(chū)中特估后有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和(hé)今年以来(lái)的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望(wàng)为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证(zhèng)券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 十公分有多长 10厘米就是10公分吗