申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费(fèi)电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市(shì)值权(quán)重最大的(de)是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司(sī)。作为(wèi)国家芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半(bàn)导体行业具(jù)备研发技术壁(bì)垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特(tè)点，也(yě)因此成为A股(gǔ)市(shì)场有影响(xiǎng)力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际、韦(wéi)尔(ěr)股份(fèn)等5家(jiā)企业市值在1000亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)，行业(yè)沪深300企业数量达到(dào)16家，无(wú)论是(shì)头部(bù)千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业(yè)数量，均位居科(kē)技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环(huán)境下，上市公(gōng)司科技含(hán)量越(yuè)来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻(kè)在2021年，行(xíng)业面临短(duǎn)期库存调整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制(zhì)约(yuē)，2022年(nián)多(duō)数上市公司(sī)业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加大(dà)。

　　行业营收(shōu)规(guī)模创新(xīn)高(gāo)，三(sān)方面(miàn)因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)的132家公(gōng)司，2018年实现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技(jì)，从(cóng茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种)2019至2022年(nián)连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集(jí)中度却(què)在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收(shōu)排(pái)名(míng)前(qián)5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯(xīn)国(guó)际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收(shōu)入居前(qián)5的(de)企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业营收增速放(fàng)缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体量居(jū)前的企(qǐ)业不断上市，并在资(zī)本助力(lì)之下(xià)营收(shōu)快速增(zēng)长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的高(gāo)成(chéng)长阶段(duàn)时，整个市(shì)场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业占比(bǐ)不(bù)足(zú)五成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导体行业的归母净利(lì)润增速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受到电(diàn)子产品全球销量(liàng)增(zēng)速(sù)放缓、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净(jìng)利(lì)润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归母净利润正(zhèng)增(zēng)长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净(jìng)利润腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利(lì)润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优异的(de)企业来(lái)看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰(fēng)富的(de)IP储备以及强大的(de)设计能(néng)力(lì)，公司得到了相关(guān)客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列半(bàn)导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润(rùn)体量(liàng)排名行(xíng)业第92名，其较快增速与低(dī)基(jī)数效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数(shù)，北(běi)方(fāng)华创归母净利(lì)润从2021年(nián)的(de)10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存(cún)货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业(yè)经(jīng)营(yíng)风险(xiǎn)分(fēn)析时，发(fā)现存货周转(zhuǎn)率反映了分立(lì)器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周转情况(kuàng)，存货(huò)周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速(sù)度变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对经(jīng)营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是(shì)，存货周转(zhuǎn)率这(zhè)一经(jīng)营风险指标反映(yìng)行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出现供(gōng)过于求(qiú)的(de)局面，进而对(duì)股价表现(xiàn)有(yǒu)参考意义。行业整体而言(yán)，2021年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基(jī)本(běn)持平，该年半(bàn)导体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转率中(zhōng)位数(shù)和(hé)行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业(yè)，较(jiào)2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同(tóng)比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质(zhì)量下滑的企业，股价(jià)表现(xiàn)也往往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科(kē)技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业中位(wèi)水平。而股(gǔ)价(jià)上，两股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中(zhōng)靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，10家企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)整(zhěng)体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过(guò)2个(gè)百分点，与上游(yóu)硅料等原材(cái)料价格上涨(zhǎng)、电子(zi)消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价(jià)销售等因素有(yǒu)关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分(fēn)点以上(shàng)企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中(zhōng)也说(shuō)明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最高的(de)臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量(liàng)较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国(guó)外芯片(piàn)市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势(shì)的背景(jǐng)下，国内半导体企业需要不断通过研(yán)发投入，增加企业(yè)竞(jìng)争力，进而对长久业(yè)绩(jì)改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业累(lèi)计研发费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据表明2022年(nián)半(bàn)数企业(yè)研发费(fèi)用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯(sī)普(pǔ)瑞等(děng)4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看(kàn)，中芯国际、闻泰科技(jì)和(hé)海光(guāng)信(xìn)息，2022年(nián)研发费用(yòng)增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发(fā)费(fèi)用(yòng)增长率和增长(zhǎng)金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推出了国内首(shǒu)款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型客(kè)机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络(luò)设备用石英(yīng)谐(xié)振器产业(yè)化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发(fā)费用居前的10大(dà)企业

　　制图茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用(yòng)占营收(shōu)比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业(yè)的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资金(jīn)投入(rù)。研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业(yè)不仅连(lián)续3年研发费(fèi)用占比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用还在(zài)3亿(yì)元以上，可谓既有(yǒu)研发(fā)高占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连(lián)续(xù)三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加(jiā)速卡在众(zhòng)多行业领域中的头部公(gōng)司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

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