调油逻辑提振成本价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的(de)热度(dù)之高(gāo)也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与(yǔ)去(qù)年的(de)步调明(míng)显不一。期货日报(bào)记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连续(xù)出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两(liǎng)品(pǐn)种的(de)表(biǎo)现远(yuǎn)超市场(chǎng)预(yù)期。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收于8251元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方面(miàn)由于近期原(yuán)油大跌，另一(yī)方面近(jìn)期成品油裂差下跌(diē)。”一(yī)德期(qī)货(huò)分(fēn)析师(shī)郑邮飞表示(shì)，由于欧(ōu)美的滞涨格(gé)局，以(yǐ)及美国(guó)的加息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回(huí)补前期缺口后继(jì)续下行，对于化工特别是与之(zhī)相关性相对较强(qiáng)的(de)PTA形成成本(běn)塌(tā)陷。成(chéng)品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴油裂差(chà)出现(xiàn)下(xià)滑(huá)，同时美国(guó)汽油库存(cún)在(zài)4月份去(qù)库(kù)速率减缓，使(shǐ)得市(shì)场对于(yú)美国(guó)调(diào)油需求(qiú)的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者(zhě)了解(jiě)到，美国夏油对于(yú)辛(xīn)烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相(xiāng)对(duì)偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货(huò)能化(huà)组组长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路(lù)径依赖(lài)，去年(nián)极(jí)端(duān)的调油行情(qíng)使得市场预(yù)期今(jīn)年调(diào)油逻辑发(fā)生(shēng)的概(gài)率仍较大，调(diào)油商提(tí)前准备原料运往美国(guó)。

　　在(zài)她看来，去年(nián)调油逻辑是调油(yóu)实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前(qián)美湾芳烃(tīng)库存较高(gāo)，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻(luó)辑与去年在(zài)细节与节奏上又有差(chà)异，主要体现在去年(nián)5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国(guó)高辛烷值调(diào)油料的短缺(quē)没有提早预期，导致旺季(jì)来临后行情一触即发，而经历过(guò)去年的大(dà)幅波(bō)动，随后调油商对于今年(nián)已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利空间，同时我们从去年四(sì)季度至(zhì)今韩(hán)国出口美(měi)国芳烃的数量保(bǎo)持相对高位可以一(yī)窥究竟(jìng)。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置(zhì)的检修预(yù)期，今年市场的调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并(bìng)迅(xùn)速将(jiāng)芳(fāng)烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中(zhōng)旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年。但我们也看到了(le)PXN在(zài)3月下旬(xún)后就处于(yú)高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻(luó)辑已经(jīng)在芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师韩冰冰表示(shì)，今年和去年(nián)芳烃走势(shì)存在着节奏的(de)差异(yì)，去年5月份(fèn)是是炒作调油需(xū)求的主要时(shí)期，而今年市场提(tí)前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年(nián)调油逻辑(jí)应该(gāi)不(bù)及去年。“去年受(shòu)俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油供(gōng)需突然变得(dé)紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调(diào)油(yóu)逻辑(jí)兴(xīng)起。而今年的问(wèn)题(tí)是欧美经(jīng)济下(xià)行(xíng)压力较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市(shì)场因炒(chǎo)作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润(rùn)却王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产回落，并拖累(lèi)形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油(yóu)主要(yào)是(shì)由于俄乌冲(chōng)突导致原油的(de)出口受限以及疫情(qíng)影响下美国(guó)炼厂(chǎng)大幅(fú)关(guān)停引起的辛(xīn)烷需求无(wú)法匹配，从而(ér)导致了美亚套(tào)利窗口的打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅(fú)走高。今(jīn)年(nián)看工(gōng)厂对于调油(yóu)行情有所准备，整体(tǐ)缺(quē)量需求将不如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来，二季度美国出行(xíng)旺季下(xià)调油需求被赋(fù)予期待，然而有了(le)去年二季度调油需求增(zēng)加下亚美套(tào)利利(lì)润可观的经验(yàn)，部分工厂提(tí)前跟美国工厂签订(dìng)了长约(yuē)，今年的出(chū)口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃(tīng)出口(kǒu)量观察(chá)，整体1—3月出口量已达去年(nián)调油季出(chū)口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今(jīn)年与亚洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗(chuāng王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产)口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大概率仍将(jiāng)发(fā)生，但是整体对于芳烃价(jià)格的提振高度将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国(guó)际油(yóu)价(jià)波动(dòng)加剧，近(jìn)期原油库存低位回升，汽(qì)油(yóu)裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在对(duì)未来需求的(de)不确定(dìng)和经济可能衰退的背景下(xià)调油(yóu)需求出现(xiàn)了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒力(lì)石化和嘉(jiā)通能源两套年(nián)产能共500万(wàn)吨(dūn)新(xīn)装(zhuāng)置(zhì)投(tóu)产和下(xià)游消费走(zǒu)弱的影(yǐng)响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产(chǎn)下北方(fāng)低价(jià)货源(yuán)冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存(cún)偏高的局面(miàn)仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯(xī)主港库存及(jí)上(shàng)游(yóu)纯(chún)苯港口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美(měi)国汽油(yóu)的(de)消费旺季(jì)，如果5月(yuè)下(xià)旬开始美国(guó)汽油消费走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持(chí)高(gāo)位，但是在当(dāng)前衰退预(yù)期以(yǐ)及美(měi)联储加(jiā)息背(bèi)景下，成品油消(xiāo)费的(de)成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑(jí)再继续大幅(fú)发酵的(de)概率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自(zì)身的(de)供需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着(zhe)主力合约换(huàn)月，市(shì)场的交易重心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下(xià)市(shì)场博弈(yì)增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上(shàng)来(lái)看(kàn)，短期(qī) PTA 不至于大幅(fú)累(lèi)库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而(ér)言(yán)，目前国(guó)内纯苯下游(yóu)品种中(zhōng)除了(le)苯(běn)胺盈(yíng)利之外(wài)其他下游盈利(lì)性不(bù)佳，纯苯(běn)港口(kǒu)库存去库(kù)力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏(piān)高和(hé)利(lì)润不佳的(de)局面，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短期(qī)来看价格向上的驱(qū)动或较(jiào)乏力。

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