私募基金运作即将迎(yíng)来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证券投资基金业(yè)协(xié)会（下(xià)称(chēng)中基协）就起草的《私募证券(quàn)投资(zī)基金运(yùn)作指(zhǐ)引》（下称《运(yùn)作指引(yǐn)》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自(zì)2013年(nián)6月证(zhèng)券投资(zī)基金法将私募证(zhèng)券投资基(jī)金纳入统(tǒng)一规范，中(zhōng)基协实施登(dēng)记备案以来，我(wǒ)国私(sī)募证券投资基金行业发(究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷fā)展(zhǎn)迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登记私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)管理人9000余(yú)家，存续私募(mù)证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交(jiāo)易策(cè)略逐步多(duō)元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票(piào)、基(jī)金、债券和场(chǎng)内外衍生(shēng)品，已经(jīng)成为资(zī)本市场(chǎng)重要(yào)的机(jī)构投(tóu)资者之一。中基协结合私(sī)募(mù)证券投资基金行(xíng)业实(shí)践，坚(jiān)持规范发展和(hé)问题导向(xiàng)，起草(cǎo)形(xíng)成《运(yùn)作指引》，明(míng)确底线要(yào)求，究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷针对重点问(wèn)题予以规范，完善(shàn)私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)运(yùn)作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作(zuò)指引》共(gòng)计三(sān)十二条(tiáo)，对私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金募(mù)集、投(tóu)资(zī)、运作管理(lǐ)等环节提(tí)出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存续门槛要求上，明确(què)私募证券(quàn)投资基(jī)金初始募(mù)集及存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中(zhōng)基协发布了修订后的《私募投资基金登记(jì)备案办法》（下(xià)称(chēng)《备案办法》）及(jí)配套(tào)指引，进一步明确了私募(mù)登记备案标准，其中就提(tí)出私募(mù)证券基金初始实缴募集资金(jīn)规模不(bù)低于1000万元(yuán)人民币(bì)。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议(yì)的(de)是(shì)，基金合同中应当明确约(yuē)定(dìng)，除(chú)市场(chǎng)波(bō)动导致净值变化外，连续(xù)60个交(jiāo)易日出现基金(jīn)资产净值低于1000万元人(rén)民币的(de)，该私募证券投资(zī)基金进(jìn)入清算(suàn)流程。

　　有(yǒu)行业人(rén)士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办(bàn)法》募(mù)集规模的基础上，增加了存(cún)续(xù)要求，这可以有效避(bì)免《备案办法》出台后，通过(guò)募集(jí)资金后再(zài)赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此(cǐ)外(wài)，这也体现(xiàn)行业的(de)“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的(de)私募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为(wèi)加强流动性(xìng)风险管理，《运作指引》要(yào)求私(sī)募证券投资(zī)基金开放申赎频(pín)率不得高于每月一次。为(wèi)引导投资者理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者不(bù)少(shǎo)于6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组(zǔ)合投(tóu)资要求上，为引导(dǎo)私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)提升专业(yè)投资(zī)能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私(sī)募证券投资基金采取资产(chǎn)组(zǔ)合的方(fāng)式进(jìn)行投资(zī)。单只私募(mù)证券投资基金投资于同一资产的(de)资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全(quán)部(bù)私募证券投(tóu)资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该(gāi)资(zī)产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中(zhōng)央银行票据、政(zhèng)策性金融债(zhài)、地(dì)方政府债券、公(gōng)开(kāi)募集(jí)基金(jīn)等(děng)中国(guó)证监会、协会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还(hái)明(míng)确禁止多层嵌套，要(yào)求(qiú)私(sī)募证券投资基金架构应(yīng)当清晰、透明(míng)，不(bù)得通过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方式规避(bì)监管要求。私募(mù)证券投资基金投资于其他私募证券投资(zī)基金或者金融机构(gòu)发行的资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品的，应当明确约定所投资的(de)私募证券投资(zī)基金(jīn)或者(zhě)资产管理(lǐ)产品不再(zài)投资除公开募集基金以(yǐ)外(wài)的其(qí)他私募证券投(tóu)资基金或(huò)者资产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外衍生(shēng)品(pǐn)投资要求上(shàng)，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为目标(biāo)开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得(dé)为不适格投资者提(tí)供通道服务，提出(chū)集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求(qiú)方(fāng)面，要求私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人建立健(jiàn)全(quán)内部制度，遵(zūn)循(xún)投资(zī)者(zhě)利益优先与公(gōng)平交易(yì)原则，防范利益输(shū)送。对量(liàng)化私募证券投资基(jī)金在交易(yì)系统安(ān)全、异常(cháng)交易监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命名等方面(miàn)提出规范要求。进(jìn)一步细化对私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金投资运作（如衍生品、境(jìng)外资产等(děng)特殊(shū)交(jiāo)易）的信息披(pī)露要求(qiú)。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人(rén)和私募(mù)证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以(yǐ)上私募(mù)证券投资基金管理人定期(qī)开展压力测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同一(yī)实际控制(zhì)人控制的私募基金管理人在最近(jìn)一年度末合计(jì)基(jī)金管理规(guī)模在20亿元以(yǐ)上的，应(yīng)当持(chí)续(xù)建立健全流动性风(fēng)险(xiǎn)监测、预警与应急处置、关于预警线(xiàn)与(yǔ)止损线的风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)制(zhì)度，每季度至少进(jìn)行一次压力测(cè)试。私募基金(jīn)管理(lǐ)人应当结(jié)合市场(chǎng)状况和自身管理能力制定并持(chí)续更(gèng)新流动性(xìng)风险应(yīng)急(jí)预案，明确预案触发情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理(lǐ)人应当对投(tóu)资(zī)者资金来源的合规性进行审查，不得由投(tóu)资者(zhě)或(huò)其指定第三方下达(dá)投资(zī)指令或(huò)者自行负责投资运作，不得(dé)为金(jīn)融机构、其他私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人，金(jīn)融机构(gòu)资产管(guǎn)理产(chǎn)品以及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等监(jiān)管要求的通(tōng)道服务(wù)。

　　一位私募人(rén)士向期货日报记者(zhě)表示，综合来看(kàn)，私募监管的实际标准在向金融机构(gòu)管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如(rú)果按(àn)目前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执(zhí)行后会快速抹平私募基(jī)金相对其他资管产品的灵(líng)活度(dù)，让(ràng)资(zī)金方的投放偏好(hǎo)回到(dào)策略表现及管理人(rén)的整体运营和服务水平上，而非政(zhèng)策监(jiān)管红利。这将更(gèng)有(yǒu)利于(yú)行(xíng)业(yè)的健康(kāng)发展，回归(guī)管理本(běn)源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作(zuò)指引》也给(gěi)予(yǔ)了过渡期(qī)安排(pái)。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备案的(de)私募证券(quàn)投资基金按(àn)照《运作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)执行(xíng)。同时为减少新老基金(jīn)的套利空(kōng)间，对存量基金针对不同情(qíng)况提出差异化整改要(yào)求，并(bìng)对重点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范(fàn)围(wéi)要求、开(kāi)展通道业务、不符合(hé)最低存续(xù)规模等触及底线(xiàn)要求的存(cún)量基金，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后(hòu)不得新增募(mù)集规(guī)模(mó)及投(tóu)资(zī)者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要(yào)求，合(hé)同到期(qī)后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资(zī)集(jí)中度、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠杆比例、债(zhài)券(quàn)及衍生(shēng)品交易等投资要求的，给予12个月(yuè)整改过(guò)渡(dù)期，不强制(zhì)要求(qiú)修改基金合同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存(cún)量(liàng)基金新募(mù)集的投资(zī)者(zhě)要求设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存(cún)量基(jī)金发生基(jī)金(jīn)合同变更的，变更后内容应当符(fú)合《运作指引》要求；基金(jīn)合同(tóng)存续期限发生变化的，应(yīng)当(dāng)按照(zhào)《运(yùn)作指(zhǐ)引》修(xiū)改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存续期限的私募(mù)证(zhèng)券投资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修改基(jī)金合同，约定明确的基金存(cún)续期，以促进目前存(cún)量永续基金限期整改。

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