家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕

　　2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能(néng)源的(de)重点领域，光(guāng)伏(fú)设备行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持(chí)和行(xíng)业高成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市企业(yè)产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增长，但(dàn)行(xíng)业内上中下游板块的(de)盈利能力分化(huà)严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设(shè)备产(chǎn)业链盈利参(cān)差(chà)不齐。光伏设备(bèi)行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大(dà)板块(kuài)，分别是上游(yóu)的硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池(chí)组件。利(lì)润(rùn)结构整体呈(chéng)现金字塔结(jié)构，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总(zǒng)体利润贡(gòng)献度小，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格下行预期增加(jiā)，结(jié)合对企业经(jīng)营数据变化的(de)分(fēn)析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库(kù)存阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下游企业(yè)来说(shuō)意味着原材料(liào)成本得到控制，利于企(qǐ)业经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要(yào)方向的光(guāng)伏(fú)设备，市(shì)场加(jiā)大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市公(gōng)司(sī)研究院统计发(fā)现，行业中48家(jiā)上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得的(de)政府补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之(zhī)同步的(de)是(shì)上(shàng)市(shì)企(qǐ)业经营规模不断(duàn)扩大，利(lì)润增速可观。产量(liàng)方面(miàn)来看，根据国(guó)家能(néng)源局数(shù)据(jù)，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈(yíng)利方(fāng)面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公(gōng)司在去年电(diàn)池片(piàn)环(huán)节(jié)尤其(qí)是(shì)大尺寸(cùn)电池处(chù)于供不应求的状态，年内累(lèi)计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设备行(xíng)业归母净利(lì)润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈(chéng)现(xiàn)的结果参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享受(shòu)到(dào)光(guāng)伏产业的红利(lì)，行(xíng)业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数(shù)板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅(guī)片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛(máo)利率第(dì)2低(dī)，仅高过光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏(fú)设(shè)备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提(tí)升，首先是(shì)源于(yú)供(gōng)不(bù)应求背景(jǐng)下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来(lái)的(de)数据来(lái)看，硅(guī)片(piàn)价格(gé)依然处于(yú)高位。特(tè)别是上(shàng)半年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端(duān)旺盛之下，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代(dài)表之一通威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报中提及量价(jià)双(shuāng)升，指出受益于多(duō)晶(jīng)硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业(yè)容易形(xíng)成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上(shàng)市(shì)公司，不容易形(xíng)成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕业2022年(nián)总(zǒng)共实现归(guī)母净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片(piàn)企业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平(píng)均(jūn)毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅(guī)料硅片爆(bào)赚的背(bèi)后，是中下游45家企业(yè)2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润累(lèi)计(jì)增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率(lǜ)3年(nián)来基本持平(píng)，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特(tè)别是光(guāng)伏电池组件成为毛(máo)利率最低的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行业不同板块的毛利率情况

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　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司(sī)，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深300的头(tóu)部企业隆(lóng)基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多(duō)竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱(lái)特(tè)的主业光伏(fú)玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛(máo)利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分点以(yǐ)上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存(cún)货周转速度(dù)放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能(néng)力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出(chū)下行趋势(shì)，行(xíng)业格局将发(fā)生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会(huì)硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料(liào)硅片企业的经(jīng)营数据也(yě)可看出(chū)硅片价(jià)格下跌对(duì)上游公司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大全能(néng)源(yuán)实现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年一季度存货(huò)周转率数据发(fā)现(xiàn)，无(wú)论是(shì)环比还是同比，相较而言(yán)都有(yǒu)明显下行(xíng)趋势，说明当前有(yǒu)库存积压(yā)风险(xiǎn)。以(yǐ)大(dà)全能(néng)源为(wèi)例，2022年一季度(dù)存(cún)货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上(shàng)游硅料硅片面临(lín)短期供过于求的局面，在(zài)清理库(kù)存的(de)阶段下(xià)，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空间(jiān)。这对(duì)于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对(duì)中(zhōng)下游板块(kuài)，将能较好控制原(yuán)材料成(chéng)本，对提升(shēng)毛利(lì)率、营收率等有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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