财联(lián)社记者近期从行(xíng)业内了解(jiě)到(dào)，信贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已经到年(nián)化(huà)3.65％左(zuǒ)右了(le)，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是放不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非(fēi)个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴(xīng)业、广发等多家(jiā)银行(xíng)了解到，当前抵押(yā)贷(dài)款最优惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其(qí)中86款为开放(fàng)式(shì)产品，其平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财(cái)子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益(yì)，否则会(huì)形成套利空间。近期(qī)出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融(róng)市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财(cái)收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国际司司(sī)长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融(róng)统计(jì)数据(jù)发(fā)布会上公布的数据显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷加(jiā)权平均(jūn)利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系(xì)新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域(yù)差异。财(cái)联社记者注意到，在部分(fēn)资(zī)金充裕的一(yī)线城(chéng)市利率水平下(xià)沉(chén)更(gèng)快，比(bǐ)如(rú)央行营管部早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去(qù)年12月(yuè)份，北京地区新发放企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报告分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据转贴(tiē)现利(lì)率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市(shì)场当前的不景气(qì)形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的收(shōu)益率却在节节回升。普益(yì)标(biāo)准数据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度(dù)末，理财公司(sī)存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不(bù)含现(xiàn)金管理类产(chǎn)品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发贷款的利(lì)率也不占优(yōu)。普益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中(zhōng)，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率和理财收益率之间(jiān)出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见的情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融(róng)市场之(zhī)间出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院(yuàn)分析师(shī)刘银(yín)平对财联社记者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率超过银(yín)行贷款利率(lǜ)，可能会给部(bù)分客户钻(zuān)空子的机会，从银(yín)行(xíng)那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实(shí)际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购(gòu)买收益率更高(gāo)的理(lǐ)财产品，导致资(zī)金空转，前几年(nián)结构性(xìng)存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准(zhǔn)不代表实(shí)际(jì)收益率，净值是(shì)不断(duàn)波动(dòng)的，不(bù)会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之后对企业(yè)的吸(xī)引力有(yǒu)所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与发展(zhǎn)实(shí)验室(shì)主任曾刚对财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理财收(shōu)益(yì)与金融市场利率相对应，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期定(dìng)价的理财收(shōu)益率的差异，在市场利率快(kuài)速下行的时容(róng)易(yì)出现这种收益(yì)率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味(wèi)着(zhe)当期发行的理财产(chǎn)品的(de)收益率会同步下降。从(cóng)这一个(gè)角度来看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)会进(jìn)入下行通道。远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城(chéng)商(shāng)行广州(zhōu)分(fēn)行负责人(rén)对财联社表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利率差距过大必(bì)然引(yǐn)发(fā)资金(jīn)空(kōng)转套利(lì)，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益水平要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责人对财联社(shè)记(jì)者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资产大多数为(wèi)债券，而债(zhài)券(quàn)市场发行(xíng)人大多(duō)是大(dà)型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上(shàng)要比理(lǐ)财收(shōu)益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也(yě)是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定价持续下(xià)行未(wèi)来新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)也会回落。“市(shì)场(chǎng)对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发(fā)的收益(yì)率未来会下来，近(jìn)期(qī)整体(tǐ)的趋势也(yě)是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益(yì)率近(jìn)期大(dà)幅上行，主要(yào)是(shì)因为底层(céng)资产是去年(nián)利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其(qí)净值表现就(jiù)会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动(dòng)存款(kuǎn)利率进一步下(xià)行(xíng)

　　受访银行人士对财(cái)联社(shè)记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不(bù)断(duàn)出手规(guī)范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型(xíng)城商(shāng)行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观(guān)点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确(què)认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可(kě)能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临(lín)更艰难的(de)局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本(běn)管控仍有后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存款是重要(yào)抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策(cè)指引(yǐn)，未来(lái)或将(jiāng)对这类产品比照活期存(cún)款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款(kuǎn)需(xū)继续(xù)纠(jiū)正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构(gòu)性存款仍须规(guī)范，后续(xù)或将(jiāng)结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同(tóng)时(shí)纳(nà)入(rù远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊)自律机制上限，进一(yī)步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队(duì)测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平(píng)，则上(shàng)市银行(xíng)企业活期存款成(chéng)本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上(shàng)市银(yín)行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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