四大国(guó)有(yǒu)银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)银行业(yè)已有三波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利(lì)率下(xià)调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同于经(jīng)济(jì)增速(sù)放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的(de)钱(qián)变“毛”的(de)担(dān)忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是(shì)符合推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而(ér)言(yán)，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作(zuò)是(shì)促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更多是对(duì)公业务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团队(duì)测算，通知存款和(hé)协定存款在(zài)银(yín)行存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四(sì)大行的单(dān)位通知(zhī)存款为例，常年只占企业(yè)存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数(shù)据显示(shì)，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际(jì)利率总体保持(chí)在略(lüè)低于(yú)潜在(zài)经济增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经(jīng)济增(zēng)长水平基(jī)本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提及的是，本轮(lún)调降更多是出(chū)于(yú)推进利率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调存(cún)款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机(jī)制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了(le)存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施(shī)。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这(zhè)均是在(zài)利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的自(zì)发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必(bì)要(yào)性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利率机(jī)制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利率调(diào)降都集中在(zài)活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)的(de)存款的(de)利率(lǜ)调整，“当(dāng)下(xià)有必(bì)要(yào)一(yī)次(cì)性调整通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下(xià)调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率(lǜ)有助于降低(dī)银行负(fù)债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还关(guān)注到的是(shì)国(guó)内存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)的供(gōng)需(xū)变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景受制约(yuē)，预(yù)防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市(shì)场供(gōng)需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异(yì)。

　　关(guān)注二：本(běn)次(cì)存(cún)款利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构(gòu)改(gǎi)革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下，本次调(diào)降利率也被认为(wèi)维护(hù)金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信号(hào)，一是(shì)减轻(qīng)银(yín)行息差压力。本(běn)次下调将引导银行的对(duì)公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调(diào)降协定(dìng)存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。当(dāng)前银行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低(dī)金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行(xíng)负债(zhài)端(duān)成本下降，也(yě)为(wèi)资产端(duān)的贷款利率下(xià)调、降低实(shí)体经济融资(zī)成本(běn)进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析师(shī)董琦也(yě)认为，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)，既有助(zhù)于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高(gāo)息揽储的(de)成本压力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。该(gāi)团(tuán)队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队(duì)表(biǎo)示(shì)，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)压低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏(sū)的大(dà)背景(jǐng)下(xià)，进(jìn)一(yī)步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降(jiàng)银行存(cún)款(kuǎn)成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策(cè)执(zhí)行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也(yě)强调(diào)“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边际再宽酒红色是哪几个颜色调出来的松为时尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着(zhe)当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有下行空(kōng)间，但这(zhè)一调降是(shì)针对银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利(lì)率下调并不(bù)等于政策利率就必须进行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压(yā)降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然(rán)不(bù)强，外需(xū)压力(lì)没有完全(quán)缓(huǎn)解(jiě)，货币(bì)政策将继续对(duì)经(jīng)济修复带来(lái)支(zhī)撑作用，未(wèi)来(lái)伴随(suí)经济修(xiū)复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)的(de)观(guān)点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行(xíng)仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降(jiàng)低(dī)贷款利(lì)率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难(nán)上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银(yín)行息差压力(lì)增大，控(kòng)制(zhì)存(cún)款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员(yuán)认为(wèi)，需要看(kàn)到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需(xū)要适度(dù)货币环(huán)境(jìng)支(zhī)持，同(tóng)时，国(guó)内经济(jì)复(fù)苏不平衡问题依(yī)然突出(chū)，要(yào)求货币政策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在(zài)保持信贷(dài)总量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会酒红色是哪几个颜色调出来的(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限将迎调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营压力，但(dàn)另(lìng)一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款收益缩水了。在评(píng)价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协(xié)定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期(qī)存(cún)款存取(qǔ)灵活(huó)，两者(zhě)的(de)共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主要(yào)有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实(shí)际存期及支取日(rì)相(xiāng)应币(bì)种档次(cì)利(lì)率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行开立一个具有结(jié)算(suàn)和协定(dìng)存(cún)款双重功(gōng)能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存(cún)款额度，由银(yín)行将协定存(cún)款账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率单(dān)独(dú)计(jì)息的(de)一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存(cún)款(kuǎn)性质介于活(huó)期和(hé)定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对(duì)公业务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个(gè)人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基(jī)本(běn)上以对公活(huó)期存(cún)款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于企业来(lái)说，会有(yǒu)一定(dìng)的(de)利息(xī)损失，但若存(cún)贷(dài)款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央(yāng)行(xíng)最(zuì)新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融(róng)企业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺(cì)激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特(tè)别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会(huì)带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形(xíng)成了一定规模的超额(é)储蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄(xù)意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居(jū)民(mín)对后续的收(shōu)入信(xìn)心(xīn)才会(huì)回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示。

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