5月23日，医姜子牙活了多少岁药(yào)股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复(fù)星(xīng)医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处(chù)于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作(zuò)为(wèi)老赛(sài)道是(shì)否能有(yǒu)反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比(b姜子牙活了多少岁ǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外(wài)）存(cún)在一定(dìng)的估(gū)值修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创新(xīn)药板块的营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净现金已经(jīng)从2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域(yù)，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力(姜子牙活了多少岁lì)的(de)低估值板(bǎn)块有原料药(yào)、医(yī)疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创新(xīn)药(yào)、器械企(qǐ)业的产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内市(shì)场仍未达(dá)到(dào)预期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部(bù)分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国(guó)内的医疗行业，增长速(sù)度(dù)并(bìng)不(bù)快(kuài)。首先(xiān)，结构性(xìng)的(de)分(fēn)化是(shì)非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创新留出(chū)空间，比如在过(guò)去(qù)的三年中(zhōng)，港股创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速发展(zhǎn)，必(bì)须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期(qī)的(de)背景下，医药板块中有刚性需求的新(xīn)基(jī)建板块(kuài)或是最具有确定(dìng)性的领域之一(yī)，一定程度上(shàng)或仍是(shì)今年医(yī)药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委员(yuán)会(huì)召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)下移、区域(yù)平衡布局(jú)。县医(yī)院作为(wèi)县级(jí)医疗卫生服(fú)务(wù)网络的龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委(wěi)通过开展三级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶(fú)等方(fāng)式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技(jì)术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医(yī)疗等多(duō)种形式，满足县(xiàn)域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通(tōng)疾病在市县范(fàn)围内(nèi)解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地(dì)按照“搭平(píng)台(tái)，建载体，促融合”的思(sī)路(lù)，重点加强群(qún)众需求较(jiào)大的心血(xuè)管(guǎn)外科(kē)学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层(céng)医疗器(qì)械(xiè)市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材(cái)相(xiāng)关的(de)板(bǎn)块将会(huì)有较大(dà)的发(fā)展空(kōng)间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策(cè)，在未来(lái)，医疗卫生资源的(de)分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更多中、基层医(yī)疗机构的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国(guó)家“十(shí)四五”规划中提出要(yào)加强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将推动(dòng)医疗器(qì)械市场的快速发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性价比的优势(shì)加速进入医(yī)院，长期(qī)而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加(jiā)速，相关大型医(yī)疗(liáo)器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端(duān)医疗设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的(de)研发能力。

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