金融(róng)界4月27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没(méi)有酒(jiǔ)企成功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只实现资本上(shàng)市的(de)白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发(fā)售价为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李(lǐ)渡(dù)并没有引入基石(shí)投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投资(zī)者(zhě)，分别是有着(zhe)“华(huá)尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成(chéng)本(běn)分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元广告(gào)费(fèi)

　　公(gōng)开资料(liào)显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提供以(yǐ)酱(jiàng)香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开(kāi)口笑四大(dà)白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是中(zhōng)国第(dì)四(sì)大民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行业中提(tí)供三种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的(de)毛(máo)利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司(sī)相比(bǐ)也处(chù)于(yú)下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛利(lì)率超过(guò)90%，而(ér)腰(yāo)部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销(xiāo)售(shòu)及经(jīng)销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公(gōng)司总收(shōu)入的(de)16.8%、20事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年(nián)时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的存货正在逐步(bù)增加。报告期(qī)内(nèi)，公(gōng)司存(cún)货分(fēn)别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书(shū)解释称大部分存货为(wèi)基酒，事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思但仍然有(yǒu)不少针对其(qí)产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操(cāo)盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这与(yǔ)珍酒李渡(dù)创始(shǐ)人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名白酒行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的(de)一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的(de)吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗(qí)下新华(huá)联集团(tuán)工作(zuò)。此后四年，他升(shēng)至(zhì)新(xīn)华联集(jí)团(tuán)董事、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向(xiàng)东正式(shì)开(kāi)启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下(xià)川酒王的(de)代理权，仅(jǐn)一年就将(jiāng)川酒王销(xiāo)量做到湖南(nán)第(dì)一。川酒(jiǔ)王热(rè)销之(zhī)后，大(dà)量仿冒产品涌现。同(tóng)时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争(zhēng)白热(rè)化，下游经销商的日子(zi)越来越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六(liù)福(fú)在这一(yī)年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的(de)米卢誉(yù)为(wèi)神奇教(jiào)练和好(hǎo)运福星。深谙营(yíng)销的吴向东找来米卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐(táng)装，面带(dài)微笑地说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰(fēng)期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以及湖南(nán)知名白(bái)酒品牌湘窖(jiào)和开(kāi)口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金(jīn)六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒企(qǐ)）、金东投资三个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉足金(jīn)融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省株洲市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡润研究(jiū)院发(fā)布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民(mín)币(bì)财(cái)富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会更(gèng)好生意吗？

　　在前(qián)不久的第(dì)108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关(guān)论坛上，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇为知名的盛初咨(zī)询董事长王朝成(chéng)放(fàng)出“重磅观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将长期进(jìn)入销量(liàng)负增长、收入(rù)低(dī)增长或0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时(shí)代，并且(qiě)很(hěn)可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业(yè)的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端消费(fèi)在疫(yì)情(qíng)场景中并(bìng)没有太(tài)受影响，次高端库存仍(réng)未消化，区域酒借(jiè)助(zhù)消(xiāo)费恢复较快。高(gāo)端的恢复没有看到更(gèng)强的(de)动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度(dù)上市(shì)公司业绩会出现增速(sù)放(fàng)缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供需-库(kù)存周(zhōu)期看趋(qū)势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区(qū)都在扩(kuò)产能，但(dàn)销量在(zài)下(xià)降(jiàng)；二是名(míng)酒企业都在向下(xià)扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下(xià)的价位带，其原因(yīn)在(zài)于城(chéng)市化，大部分劳动人(rén)口从(cóng)农村转移到(dào)城市后，消费(fèi)习(xí)惯变(biàn)了，导致(zhì)未来升级空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他(tā)给出(chū)了一组各(gè)价格带(dài)白酒(jiǔ)节前和节后(hòu)的终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产(chǎn)品下(xià)降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高(gāo)端节前下降4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端节(jié)前增(zēng)长7%，节(jié)后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡(dù)未来(lái)走向何方让我们拭目以待。

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