核心(xīn)观点:在当前经济(jì)恢(huī)复的不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全(quán)边(biān)际为投资者提供不(bù)错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低(dī)位，银行板块(kuài)将成(chéng)为高股(gǔ)息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以股息率(lǜ)为(wèi)投资要素(sù)，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一(yī)方面意味着(zhe)公司有较高的股(gǔ)利支(zhī)付(fù)率，投(tóu)资者每年可(kě)以获(huò)得(dé)较高的股利(lì)收入(rù)作为绝(jué)对收(shōu)益，另一方面意味(wèi)着公司估(gū)值(zhí)较低(dī)，因此具备一季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗(yī)定的安全边际，而且(qiě)投资(zī)的成本相对较低，长期持有(yǒu)还(hái)可以节税(shuì)。从(cóng)历(lì)史表现上来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年后经济(jì)恢复(fù)仍然有较大(dà)的不(bù)确定性；从大类资(zī)产的投资收(shōu)益(yì)来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代(dài)表的(de)高股息(xī)策略有望(wàng)取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取得较好的收益(yì)就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需(xū)要有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业(yè)基本(běn)面需要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分也就是股价端(duān)估值低，因此(cǐ)安(ān)全边际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是(shì)股(gǔ)份行和城商行，农商行(xíng)相对(duì)低一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背后也离不开(kāi)经营业(yè)绩的稳定。从季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗2023年一季度(dù)来看，上市(shì)银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价的情况下(xià)能够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨(bō)备与(yǔ)税收优(yōu)惠共(gòng)同(tóng)贡(gòng)献利润释放。预计(jì)随(suí)着大行(xíng)重(zhòng)定(dìng)价的压(yā)力(lì)过去以及二三(sān)季度农商(shāng)行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成(chéng)本有望进(jìn)一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处(chù)于历(lì)史(shǐ)较优水(shuǐ)平(píng)，上市银(yín)行(xíng)不良率继续环比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到(dào)现在的历(lì)史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安(ān)全边际和性(xìng)价比较好(hǎo)，作为低且稳定的(de)分母也保证了其(qí)比较高的股(gǔ)息率。4）银(yín)行板块作为“国资含(hán)量(liàng)”比(bǐ)较高的(de)板块，从(cóng)去年底开(kāi)始监管开始提(tí)出(chū)中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国(guó)资(zī)持股比例和今年以(yǐ)来的(de)涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估(gū)有望为(wèi)投资者带(dài)来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的附加(jiā)资(zī)本(běn)利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢(huī)复季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗不(bù)及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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