上市公司退市(shì)在A股早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连带(dài)着可转债(zhài)一起(qǐ)退(tuì)市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连续(xù)20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只因正股退(tuì)市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入(rù)退市(shì)整理(lǐ)期(qī)，引(yǐn)发投资者对可(kě)转债(zhài)信用风(fēng)险的(de)担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券(quàn)和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为流传的说(shuō)法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投(tóu)资者(zhě)“进(jìn)可攻退(tuì)可(kě)守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债30多年(nián)发展中，此(cǐ)前一直未出现因正(zhèng)股退市(shì)而退市的情况，也未发(fā)生(shēng)过(guò)实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被打破，可转债信用(yòng)风险浮出(chū)水面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依然(rán)可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但(dàn)由(yóu)于大多数上市(shì)公司是因经营不善导(dǎo)致退(tuì)市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回(huí)的可(kě)能性较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破(pò)产重(zhòng)整，公(gōng)司发行的可转债(zhài)划(huà)归(guī)为普通(tōng)债权，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠(kào)后(hòu)，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然(rá三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口n)发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)并非完(wán)全出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋(mái)下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所上市(shì)规则，上市公司股票被终止上市(shì)的，其(qí)发行的可转债及其他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市(shì)难(nán)、退市少，成就了(le)可(kě)转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随(suí)着全面(miàn)注(zhù)册(cè)制(zhì)改革的持(chí)续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制正在(zài)形(xíng)成，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市(shì)，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生(shēng)态在(zài)改(gǎi)变(biàn)，投资者没有理由一成不变，是时三沙市有多少人口2022，目前三三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口沙市有多少人口候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优(yōu)择品(pǐn)种(zhǒng)，规(guī)避风险。在选(xuǎn)择债(zhài)券时，要理性评估正股基(jī)本面、成(chéng)长性、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债公司偿(cháng)债(zhài)能力等，防(fáng)范债券(quàn)退(tuì)市、违约风险；在(zài)取舍标(biāo)的时，应远离(lí)正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理且(qiě)随市场(chǎng)下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债(zhài)市场风格变化，及时调整配置比例和(hé)结构(gòu)，学(xué)会在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化(huà)。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如(rú)，可(kě)进一步明确可转债在(zài)退市(shì)后是否仍(réng)存(cún)在(zài)交易可能、是(shì)否还拥(yōng)有转股功能等(děng)。同(tóng)时(shí)，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强化发行前的(de)信用评级(jí)，对于(yú)信用资(zī)质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产(chǎn)与回售(shòu)条款等相关要(yào)求，适当(dāng)提升准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟(gēn)风买入”的(de)简单(dān)套路行不(bù)通了，一(yī)些规(guī)则(zé)制度上(shàng)的(de)短(duǎn)板不(bù)能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完(wán)善配套制度，提(tí)升风险意识，共促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定发展。

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