近(jìn)日，国(guó)内(nèi)上市交易的4只(zhǐ)公募商(shāng)品(pǐn)期货基金陆(lù)续公布了一季报。在一季度商品(pǐn)市场整体(tǐ)下跌(diē)的(de)背景下，4只公募商(shāng)品(pǐn)期(qī)货基金(jīn)也(yě)表现不(bù)佳，仅(jǐn)建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF利润为正。值得注(zhù)意的是(shì)，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF份额在报(bào)告(gào)期(qī)内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资(zī)者(zhě)青睐。

　　具(jù)体来看，已实(shí)现收益和利(lì)润方面，一季(jì)度，建信能源化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元(yuán)，利润(rùn)2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成有(yǒu)色(sè)金属期(qī)货(huò)ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万(wàn)元(yuán)；华(huá)夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收(shōu)益和利润有何区别？4只(zhǐ)公募商品期(qī)货(huò)基金在一季报中均(jūn)提及，本期已实现收益指(zhǐ)基(jī)金本(běn)期利(lì)息(xī)收(shōu)入、投资收益、其他收入（不含公允价值变(biàn)动(dòng)收益）扣除(chú)相(xiāng)关(guān)费用和信用减值损失(shī)后的余额(é)，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价(jià)值变(biàn)动收益。

　　期末(mò)基(jī)金(jīn)资产净值方面，截至(zhì)3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF资产净值分(fēn)别(bié)为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值方面，华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增(zēng)长率方面，报告期内，仅建信能源(yuán)化(huà)工期货(huò)ETF实现正增长(zhǎng)，净(jìng)值增长率过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处为5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国(guó)投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化(huà)，可以反(fǎn)映出投资者(zhě)的偏好(hǎo)。从份额变动(dòng)来看，除华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其他3只商(shāng)品期货基金(jīn)均受(shòu)到净申(shēn)购(gòu)。截至(zhì)3月底，国投瑞银白(bái)银期(qī)货(huò)LOF份额较(jiào)期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF份(fèn)额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF份额较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度(dù)，豆(dòu)粕市场整(zhěng)体走(zǒu)出下跌行情，华夏基金(jīn)认为，主要原因有以(yǐ)下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银行(xíng)倒闭消息在资(zī)本市场持(chí)续发酵，导致(zhì)了原油以及美豆等大宗商(shāng)品价格(gé)下跌(diē)，引领国内豆粕价格下挫；其次(cì)，国内现货供(gōng)应相(xiāng)对充(chōng)裕，由于加(jiā)工利(lì)润(rùn)尚(shàng)可，加之巴西大豆丰(fēng)产上市，近(jìn)几个月国内大豆(dòu)到港量趋于增加，同时(shí)由于下游提货消极，油厂(chǎng)豆粕不(bù)断累库(kù)，部(bù)分(fēn)油(yóu)厂(chǎng)甚至出现(xiàn)胀(zhàng)库现(xiàn)象，导(dǎo)致豆粕现(xiàn)货(huò)跌幅过大；最后，需求端低迷(m过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处í)不振，由(yóu)于春节前养(yǎng)殖产品集中出栏，春节(jié)后一段时间(jiān)一般是豆粕需求淡季(jì)，而今年由于生猪价(jià)格持续下行，养殖业复产积极性(xìng)不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使(shǐ)得豆粕需(xū)求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于(yú)偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策(cè)略和运作分析，国投瑞(ruì)银基金表示，一季(jì)度白银在初(chū)期两(liǎng)个(gè)月处于(yú)振(zhèn)荡调整(zhěng)，在三(sān)月份又很快反弹至年初位(wèi)置(zhì)。黄(huáng)金较白银表现(xiàn)更为强势，金(jīn)银比价有所(suǒ)抬升。前期走势主要(yào)受制于白银工业(yè)属(shǔ)性及美(měi)联储加(jiā)息预期升温影响，白银表现出(chū)更高(gāo)的波动性(xìng)。后期则主(zhǔ)要(yào)是欧美(měi)银(yín)行业出现(xiàn)流动(dòng)性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了(le)市场对于(yú)美联储的加息预期。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美联储货币政(zhèng)策(cè)调整(zhěng)节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行情，同(tóng)时也需关(guān)注突发地缘政治、金(jīn)融体系(xì)的流动性风险(xiǎn)、新兴(xīng)经济体债务(wù)风险等黑天(tiān)鹅事件(jiàn)的(de)影响(xiǎng)。今年(nián)以来，美联储已连(lián)续加息(xī)两(liǎng)次各25BP，加(jiā)息步伐明(míng)显放缓，点(diǎn)阵图显示美联(lián)储今年或还有一次加息(xī)。随着美国(guó)加息渐入尾(wěi)声，而通胀仍(réng)处(chù)于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金(jīn)属配置价值(zhí)进一步提升。考虑(lǜ)到白银的(de)高弹性及金银(yín)比价的相对高位(wèi)，建议择机积(jī)极(jí)配置。

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