财联社记者(zhě)近(jìn)期从(cóng)行业内了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求低(dī)迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最(zuì)优惠利率与同期理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂或接近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较(jiào)难(nán)。房(fáng)贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍在(zài)进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产品(pǐn)，其平(píng)均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收(shōu)益率倒(dào)挂的情(qíng)况的确(què)多年来少见。这(zhè)种情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可(kě)能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民银行(xíng)认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国(guó)务(wù)院决策部署，采取了(le)很多措施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金(jīn)融统计数据发(fā)布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款加权平(píng)均利(lì)率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异。财联社记(jì)者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市(shì)利率水平下(xià)沉更快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告分(fēn)析认(rèn)为，一季度(dù)的(de)贷款需求非(fēi)常好，央(yāng)行今年一季度公(gōng)布的贷款需(xū)求(qiú)指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以(yǐ)来的(de)最高值。但最近(jìn)贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银(yín)行(xíng)贷(dài)款需求较差，需要购买票据(jù)来填(tián)充贷款额(为什么梅西的人缘远比c罗好é)度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对(duì)比的是(shì)，一季度理财(cái)市场的收益率(lǜ)却(què)在节节回升。普益标(biāo)准数据(jù)显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公(gōng)司存(cún)续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平(píng)均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基(jī)准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产(chǎn)品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资(zī)金(jīn)出现空转套利(lì)可能(néng)

　　多(duō)位受访金融(róng)行业人士对记者表(biǎo)示，当(dāng)前新(xīn)发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部(bù)分人(rén)士(shì)认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银(yín)平对财联社(shè)记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分(fēn)客户(hù)钻空子的机会，从银(yín)行那里(lǐ)获(huò)取的低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实(shí)际(jì)经营，而是拿(ná)去购买收益率(lǜ)更高(gāo)的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结(jié)构性存款(kuǎn)市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前(qián)理财产品业绩(jì)比较(jiào)基准不代(dài)表实际收(shōu)益率，净(jìng)值是(shì)不断波(bō)动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化转型之后对(duì)企(qǐ)业(yè)的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚对财联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)表示(shì)，理财(cái)收益(yì)与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是(shì)即(jí)期的贷款利(lì)率与(yǔ)发行当期定价(jià)的理财(cái)收益率的差(chà)异，在市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)快速下行(xíng)的时容(róng)易(yì)出现这种收益率(lǜ)不(bù)同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续(xù)下行，意味着当期(qī)发行的(de)理财产品的收益率会同步下降。从这一(yī)个(gè)角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益(yì)率会进入下行(xíng)通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示(shì)，该行已经关(guān)注到理财收(shōu)益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大必(bì)然引发资金空(kōng)转套利，这与货币(bì)政策初衷不符(fú)。估(gū)计下(xià)一步理(lǐ)财产品收益(yì)水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理(lǐ)财(cái)子负(fù)责人对财(cái)联社记(jì)者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大(dà)多(duō)数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论(lùn)上其收(shōu)益率比(bǐ)个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级(jí)比大型(xíng)企业要(yào)低，所(suǒ)以个贷的(de)定价理论上(shàng)要比理财收益(yì)率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂(guà)，这只能说明个人(rén)部(bù)门当(dāng)前的信贷需求不(bù)足，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年(nián)来比较罕见的(de)情(qíng)况(kuàng)。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财产品收益率也会(huì)回(huí)落。“市场对(duì)利率走势的(de)预期是一致的，新发(fā)的收益率未来会下来(lái)，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存(cún)量的(de)产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主(zhǔ)要是(shì)因为(wèi)底(dǐ)层(céng)资产是去年(nián)利(lì)率高位时候(hòu)拿(ná)的，在利率(lǜ)走低(dī)预期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存款利率进(jìn)一(yī)步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断出手(shǒu)规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价(jià)上(shàng)不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持(chí)续(xù)下行应该是大趋(qū)势(shì)，否则银行净息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全消除，很多客(kè)户的资(zī)金还(hái)没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走(zǒu)弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率(lǜ)依然有下(xià)降的(de)可能性和空(kōng)间，银行息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至(zhì)3月末(mò)，该行净(jìng)利息收益(yì)率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最(zuì)新研(yán)报认(rèn)为(wèi)，未来(lái)存款(kuǎn)市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预(yù)计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存(cún)款等创新类(lèi)活期(qī)存款有(yǒu)可能将纳(nà)入自(zì)律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行(xíng)约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政策指引，未(wèi)来(lái)或(huò)将对这类(lèi)产品比照活期存款(kuǎn)进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需(xū)继续纠为什么梅西的人缘远比c罗好正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳(nà)入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果(guǒ)全(quán)部企(qǐ)业(yè)活(huó)期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上(shàng)市银行企业(yè)活(huó)期(qī)存(cún)款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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