财(cái)联社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天(tiān)历来是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵(bīng)家(jiā)必(bì)争之(zhī)地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季(jì)度(dù)业(yè)绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突(tū)破(pò)百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内(nèi)的外资系(xì)啤酒公司基本(běn)面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土(tǔ)与外(wài)资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分(fēn)化(huà)明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收(shōu)稳增(zēng)、归母净利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去(qù)，下游场景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年(nián)同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市(shì)场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后(hòu)“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累(lèi)计最大(dà)涨幅分别(bié)达(dá)159%和187%，前(qián)者目前(qián)总市值超(chāo)1600亿(yì)港元，后(hòu)者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意(yì)的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤(pí)酒股价跌(diē)近六成，珠江啤(pí)酒则跌(diē)超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京(jīng)的燕京(jīng)、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌(wū)苏、兰州的黄河(hé)、重庆(qìng)的山城(chéng)、四(sì)川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的(de)金星、陕西(xī)的汉斯等(děng)，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的(de)研报罗(luó)列五大巨(jù)头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗占率(lǜ)属于中等水(shuǐ)平(píng)，市场集中度仍(réng)有提升空(kōng)间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部(bù)企业将(jiāng)有望进一步提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋(qū)势(shì)不变，经过一段时(shí)间的此消(xiāo)彼长，持续多年的(de)“五强争(zhēng)霸”格(gé)局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明(míng)显，百(bǎi)威英博销(xiāo)量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年净(jìng)利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增(zēng)长将低于(yú)去(qù)年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯(bó)在华运营(yíng)啤(pí)酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据高端如同(tóng)坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤(pí)酒行业的业(yè)绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端(duān)啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最(zuì)大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大江南北的(de)大绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经很难见(jiàn)到(dào)了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤酒行业处于产(chǎn)业(yè)链中(zhōng)游(yóu)，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力(lì)较强，进(jìn)入存(cún)量竞争(zhēng)时代(dài)后，企(qǐ)业(yè)为(wèi)向高端化转型已多次实(shí)施提价举(jǔ)措(cuò)。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构(gòu)优(yōu)化(huà)、加速高端化(huà)进程，2023年(nián)吨价提(tí)升幅度或不弱于(yú)成本催生(shēng)普遍提(tí)价的(de)2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频次、企业(yè)参(cān)与数量(liàng)高增，提(tí)价区域(yù)由部分到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价(jià)格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的(de)“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在(zài)百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世(shì)传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月(yuè)29日(rì)发(fā)布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端(duān)化势能锐不(bù)可当。产品端方面，公司(sī)在坚持(chí)纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基(jī)础上，进一步提升中(zhōng)档崂(láo)山(shān)品牌占比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤、白啤(pí)等高端(duān)产品放量，带(dài)动整体产(chǎn)品结构持续升级。随(suí)着23年(nián)现饮场景全面(miàn)复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收(shōu)购(gòu)喜力(lì)如虎添翼 但(dàn)目前主要(yào)销量(liàng)来自中低端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤(pí)酒收(shōu)购喜(xǐ)力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰(lán)的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有(yǒu)上百家酒厂(chǎng)，连续多年(nián)跻(jī)身世界(jiè)500强榜单。而收(shōu)购方(fāng)华(huá)润啤(pí)酒，满(mǎn)打满算也(yě)才30岁(suì)，借(jiè)此(cǐ)拓(tuò)展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出(chū)，华润啤酒(jiǔ)高端及超(chāo)高(gāo)端产品仅占其除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗收入占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元以下(xià)）产品(pǐn)收入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市(shì)场更(gèng)加认可、熟悉(xī)其(qí)经济(jì)型(xíng)产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或接受度相对(duì)偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势(shì)能持续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和(hé)青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不(bù)说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增(zēng)，净(jìng)利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突破(pò)增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京(jīng)酒號社区(qū)小酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售业态的落地生根。中邮证券分(fēn)析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一(yī)季度销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动(dòng)整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨(dūn)价(jià)同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君食(shí)品点评称(chēng)，改革红利释放(fàng)正处(chù)起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之(zhī)下(xià)，公司业(yè)绩弹性(xìng)将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目(mù)前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展(zhǎn)潜(qián)力及(jí)空间，且目前(qián)行业格局(jú)未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景(jǐng)布局多元化企(qǐ)业(yè)，将更加能够顺应精酿(niàng)市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并有望成为行(xíng)业(yè)新引领者(zhě)。

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