国内“五一”假(jiǎ)期(qī)来了，但海(hǎi)外(wài)市场风险依旧不容忽视。在(zài)美(měi)国多(duō)项重(zhòng)要经济数据出炉后，美联储也将(jiāng)召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍预期将继(jì)续加息(xī)25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一(yī)共和银行股(gǔ)价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共和(hé)银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次触发停牌，原(yuán)因是达(dá)成(chéng)救助协议以维持该银行运(yùn)营的(de)希(xī)望在变得渺茫。该股今年已下(xià)跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银(yín)行很有(yǒu)可能会(huì)被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据(jù)美(měi)媒报道，自美国第一共和(hé)银行公(gōng)布其(qí)第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行(xíng)股价在接下来的两(liǎng)天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来自美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财(cái)政部和美联储的官员正在与其他银行进行协调(diào)会议，为第一共和(hé)银(yín)行(xíng)制定救助(zhù)计划。

　　美(měi)联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银(yín)行规管

　　在当地时间4月28日公布的内(nèi)部审查报告中，美(měi)联储承认，对于上月硅谷银行(xíng)的倒闭案(àn)，美联储难辞(cí)其咎，倒闭既源于(yú)该行自身风险管理薄(báo)弱，也和(hé)美联储的审查督导行(xíng)动拖(tuō)沓(dá)有关(guān)。

　　美联储认为，银行业审查员(yuán)未能采取(qǔ)有力行动解决硅(guī)谷银行(xíng)越来越多的问题。美联储负责金融(róng)业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未(wèi)能充(chōng)分认识到，随(suí)着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行变(biàn)得有多么不堪(kān)一击。他们的确(què)发现(xiàn)了风险，却没有采取足够的措施，保(bǎo)证该行足够(gòu)迅(xùn)速地(dì)解(jiě)决(jué)问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成因(yīn)，其中三点(diǎn)都(dōu)和(hé)美(měi)联储监管不力有(yǒu)关。他说(shuō)，美联储监(jiān)管者的(de)错误部分(fēn)源于，特朗普执政时(shí)的金融(róng)业改革普(pǔ)遍放松了(le)对(duì)中等(děng)银行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导致联储的监管(guǎn)变得更宽松。这些变化体(tǐ)现在降低标(biāo)准、增加复杂(zá)性，以及监管(guǎn)方式不够自信果(guǒ)断，它们阻碍了有效的(de)监管。

　　美联储认为，其银行(xíng)业审查员已经确(què)定了(le)硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利率相关风险(xiǎn)，但美(měi)联储自(zì)身的流程“过于审慎”，侧重在采取行(xíng)动以前累积过(guò)多(duō)的证(zhèng)据。

　　美(měi)联储的(de)数据显示，截至倒(dào)闭时，硅(guī)谷银行收到31项(xiàng)监(jiān)管机构的(de)公(gōng)开审查报告或警告，数量(liàng)是其(qí)他银行(xíng)的三倍。报(bào)告称，随着硅(guī)谷银行(xíng)壮大，近(jìn)些(xiē)年(nián)美联储忽视了范围更广的问题(tí)，比如该行多年来一直突破内部风险限制，其采用(yòng)的(de)流动性指标(biāo)却显(xiǎn)示，存款基础(chǔ)稳(wěn)定，其利率相关风险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审(shěn)查，适用(yòng)于资产超过(guò)千(qiān)亿美元银行的一系列规定，包括压力(lì)测试和流动(dòng)性要求，将重新评估，怎(zěn)样监(jiān)督和监管一(yī)家银行对(duì)利率流(liú)动性风(fēng)险(xiǎn)的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行(xíng)倒闭表(biǎo)明，需要对(duì)范围更广泛的银行强(qiáng)化适用的标准(zhǔn)，联储应(yīng)考虑，让更(gèng)大(dà)范围的(de)银行适用标准(zhǔn)和的流动性规定。他呼(hū)吁，重新评估，对于超(chāo)过(guò)25万美元联邦保险上限的(de)银行存(cún)款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求(qiú)更广泛(fàn)的银行(xíng)考虑到可出(chū)售证券的未实现损益，以便(biàn)让银行的资本(běn)要(yào)求(qiú)更好地(dì)匹配其财务(wù)状况和风险。他暗示，对资本规划和风(fēng)险管理(lǐ)不足的公司，美联(lián)储(chǔ)可能增加资本或流(liú)动性的要(yào)求(qiú)，或者限制(zhì)股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州(zhōu)和(hé)佛罗(luó)里达州重大灾难声明

　　据(jù)央视新闻消息(xī)，根据美国白宫当地时(shí)间4月28日(rì)的声明(míng)，美国(guó)总统拜登(dēng)批(pī)准内华达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日(rì)期(qī)间受(shòu)冬季风(fēng)暴影响的地(dì)区提(tí)供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重大灾难声(shēng)明，他下令为(wèi)4月12日(rì)至4月14日期间(jiān)受严重风暴影响的(de)地区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金可在成本分担的基础上(shàng)提供给(gěi)州政(zhèng)府和符合条件的地方政(zhèng)府以及某(mǒu)些私人非营(yíng)利(lì)组织，用于受(shòu)灾害影响地(dì)区的(de)应(yīng)急(jí)和修(xiū)复工(gōng)作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌(wū)克兰农(nóng)产品(pǐn)相关事宜达成原则性协议

　　据(jù)央视(shì)新闻消(xiāo)息，当(dāng)地时间(jiān)28日，欧盟委员会执行副(fù)主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委(wěi)会已与保加利亚(yà)、匈(xiōng)牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰农(nóng)产品相关事宜达成原(yuán)则性协议。

　　东(dōng)布(bù)罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已(yǐ)采取(qǔ)行动解决欧盟成(chéng)员国和乌克兰(lán)农民(mín)的担(dān)忧。具体(tǐ)措施(shī)包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国(guó)撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油(yóu)菜籽(zǐ)、葵(kuí)花籽(zǐ)等(děng)4种农产品实施保障措施。为5个受影响的(de)成员国(guó)农民提(tí)供1亿欧元的(de)一(yī)揽子支(zhī)持(chí)。此外(wài)，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品的倾销调查(chá)。欧盟将进(jìn)一步(bù)确保乌(wū)克(kè)兰农产(chǎn)品通过欧盟通(tōng)道出口到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经济继续(xù)放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务部最新公布(bù)的数据显示(shì)，美国3月核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价(jià)指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔(tī)除食(shí)品和能源(yuán)的核心PCE物价指数是美联储(chǔ)青睐的通胀指标之一(yī)。此次公布的数据再度(dù)印证了美国通胀的(de)居高不(bù)下，这加大了美联储5月再(zài)次加(jiā)息(xī)的可能性。报(bào)告(gào)公布后，美国短(duǎn)期利率期货小幅下knocked什么意思，knocking什么意思跌(diē)，反映(yìng)出5月份加(jiā)息(xī)25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国(guó)商务(wù)部公布的一季度(dù)美国宏观经济数据显示，美(měi)国一(yī)季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及(jí)市场(chǎng)预期的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓。而(ér)同日(rì)公布(bù)的一季度核心PCE物价指数(shù)年化(huà)环(huán)比初值升至4.9％，超出(chū)市场预(yù)期(qī)的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属分(fēn)析师(shī)张(zhāng)晨(chén)向期货日报记者表示(shì)，上述数(shù)据显示出美国经(jīng)济(jì)放缓(huǎn)但knocked什么意思，knocking什么意思(dàn)通(tōng)胀水平(píng)依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美国GDP折年(nián)数同比数据来看，他认为(wèi)一季(jì)度1.6％的(de)增(zēng)速较去年四季度0.9％的增速出(chū)现明显回暖，显示出美(měi)国(guó)经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预(yù)期放(fàng)缓(huǎn)，坐实了市(shì)场对于美(měi)国经济衰退的(de)忧虑，再加上(shàng)目前欧美银行(xíng)信用危(wēi)机的尾部效应持续(xù)存在，金(jīn)融(róng)不(bù)稳定(dìng)叠加经济景气下滑，一(yī)定程度上削弱了美联储(chǔ)货币(bì)政策的紧缩预(yù)期，同时增加了下半(bàn)年美(měi)联储(chǔ)降息(xī)的预期。”中信(xìn)建投期货宏(hóng)观贵金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表(biǎo)示，由(yóu)于反映核心个人消费支出在内的一季(jì)度(dù)PCE通胀数据持(chí)续(xù)上升，再(zài)加(jiā)上周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因此(cǐ)美联储(chǔ)5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数(shù)据更多影响的是年(nián)中美联(lián)储的(de)政策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观(guān)贵金属分析师吴梓杰(jié)认为，当(dāng)前美联储(chǔ)货币政策面(miàn)临(lín)抑制(zhì)通胀(zhàng)以及宏观审慎两难(nán)的抉择。随着此(cǐ)前(qián)银(yín)行业危机的(de)爆(bào)发以及一(yī)季度经济(jì)的(de)回落，美国当前经济(jì)的脆弱性以及下行压(yā)力已经持(chí)续增加，但(dàn)是一季度核(hé)心PCE同样大幅超过预期，显示出(chū)核心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意(yì)味(wèi)着进行政策(cè)选择时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计(jì)，美联储(chǔ)5月大概率将(jiāng)会(huì)保(bǎo)持加息25BP的(de)节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更(gèng)加注重安抚市场情绪，强调(diào)对宏(hóng)观风险的(de)把控(kòng)，且(qiě)对未(wèi)来(lái)加息的态度或(huò)将更加谨(jǐn)慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市(shì)场已经对美联(lián)储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴于(yú)此次(cì)会议并无最新点阵图和(hé)经济(jì)展望公布，因此会议(yì)重点在于(yú)利(lì)率决议声(shēng)明及鲍威尔的会(huì)后发(fā)言两方面。其中，在决议声明方面，可(kě)重点观察(chá)措(cuò)辞调整变化(huà)情况，特别是能否出现“停(tíng)止加息(xī)”相(xiāng)关暗示。而在会后的新闻(wén)发布会上，需要重(zhòng)点关注鲍威(wēi)尔对(duì)于(yú)经济与(yǔ)通胀(zhàng)前景、后续货币政策以及银行业危机(jī)引发的信(xìn)贷收缩等方面(miàn)的观点(diǎn)论述。特(tè)别是如果出现“停止加息”等明(míng)显(xiǎn)鸽派(pài)暗示，则无论对于(yú)商(shāng)品市场(chǎng)还是(shì)权益市(shì)场(chǎng)而言，均(jūn)构成短期(qī)提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会议(yì)需(xū)要关(guān)注三个方面：一(yī)是(shì)考虑到通(tōng)胀(zhàng)的顽固性(xìng)，美联储是否会透露其愿意(yì)容(róng)忍更高(gāo)水平的通(tōng)胀；二是美联储对于(yú)目前金(jīn)融以及经济风险的判断，到(dào)底是短期风险还是长期(qī)风险(xiǎn)；三是美联储未来的(de)货币政策预期，比如是否透露(lù)下半(bàn)年将降息(xī)或者不(bù)降息。

　　他认为，如果美联储(chǔ)依(yī)然偏鹰派，则(zé)预期风险资产将继续回(huí)调，美债利率(lǜ)曲线会加深倒挂的(de)程度(dù)，对市场而言偏负面(miàn)；如果美联(lián)储偏鸽派，那市场风险偏好会再度(dù)上升，美元指数(shù)预计显著下行，贵金(jīn)属(shǔ)将领(lǐng)涨资产。

　　吴(wú)梓杰(jié)表示(shì)，由于当前市场对(duì)5月加(jiā)息(xī)25BP已(yǐ)经计(jì)价(jià)较(jiào)为(wèi)充分(fēn)，预计加息结果不会引起市场(chǎng)较大(dà)波动，但是对于(yú)6月及以后(hòu)偏(piān)鹰的政策预期交易依旧不足。因(yīn)此(cǐ)，他认为本次会议上需要重点关注美联储声明以(yǐ)及鲍威(wēi)尔在(zài)记者会上对未来政(zhèng)策(cè)路径的(de)展望。“尤其是(shì)如果美联储意(yì)外(wài)偏鹰，比如(rú)表现出了6月仍将加(jiā)息(xī)的(de)倾向，则(zé)市场或将面临较大的(de)冲击，相关风险(xiǎn)资产有意外下(xià)跌的风(fēng)险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两难局面(miàn)

　　近期(qī)美元(yuán)指数持(chí)稳，贵(guì)金(jīn)属行情则表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢(yì)出影响逐渐减弱(ruò)，市(shì)场对(duì)于美(měi)联(lián)储货(huò)币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出现一定(dìng)修正，贵金属市场(chǎng)出现高位振荡调整，但总(zǒng)体(tǐ)回调幅度(dù)有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属市场在(zài)利多、利空(kōng)因素间来(lái)回拉扯(chě)。利多因素方面，美联储加息临近尾(wěi)声(shēng)，对贵金属价格的压(yā)制边际减弱。同时，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未决以及银行业(yè)风(fēng)险事件余(yú)波反复(fù)，不断激发市场避险(xiǎn)情绪。从(cóng)更为宏观的角度来(lái)看(kàn)，全球(qiú)“去美元化”方兴未艾，各国央行(xíng)强化黄(huáng)金资(zī)产储备功能，使得央行“购金潮”经久不(bù)息(xī)。上(shàng)述(shù)种种因素均对贵(guì)金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是(shì)，市(shì)场(chǎng)和美联储对(duì)于(yú)后续货币政策之间(jiān)的预期(qī)差，以及美国经济(jì)层(céng)面的(de)韧性犹存。“特(tè)别(bié)是就业(yè)市场尽(jǐn)管过热态势有所(suǒ)缓和，但(dàn)无论是新增非农就业人数还是失业率指(zhǐ)标，还远未(wèi)触及(jí)经济(jì)衰退以及美(měi)联储货币(bì)政策转向的阈值区间，这极有(yǒu)可能造成通胀回归(guī)波折反复，进而引发(fā)美(měi)联储(chǔ)货币政策前景(jǐng)预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预(yù)计，在5月(yuè)美联储议息会议落地后的一(yī)段时(shí)间内，市场仍然会(huì)延续上(shàng)述(shù)的修正走势，美联储还需在(zài)更多数据指引以及银行风(fēng)险事件落地后，再(zài)相机作出政(zhèng)策调(diào)整(zhěng)，而在此之前预计仍会(huì)延(yán)续当前“走一步看一步(bù)”的决策思路。而市(shì)场对于年(nián)内降息的乐观预(yù)期的(de)修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，目前贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场的逻辑有两条主线：一是美(měi)国经济是(shì)否(fǒu)会陷入衰退，二是全球(qiú)贸易结算体系下(xià)美元(yuán)的(de)趋(qū)势压力。“过去20年，贵(guì)金属(shǔ)价格主要锚定的是美债实际利率的变化(huà)，但是最近这种联(lián)系正在脱钩，央行购金(jīn)以及(jí)美(měi)元(yuán)结算体系的变化使得贵金属获(huò)得(dé)了越来越多的(de)金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认(rèn)为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且(qiě)近期的表现也(yě)是易涨难跌。从资产配置(zhì)的角(jiǎo)度来(lái)看，仍推(tuī)荐将贵金(jīn)属作(zuò)为多头配(pèi)置。

　　“当(dāng)前贵(guì)金属市场已经(jīng)表现出了一(yī)定程(chéng)度的(de)易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰(jié)表示(shì)，一(yī)方面，美(měi)国经济(jì)下行以及欧美银行业风险带来的避险(xiǎn)情绪对贵金属价格仍有(yǒu)一定支(zhī)撑(chēng)，但边(biān)际减(jiǎn)弱；另一方面(miàn)，美国通胀(zhàng)高位带来(lái)的(de)加息(xī)预(yù)测，未能对(duì)贵金属形成有力的回落压力。因(yīn)此(cǐ)，他预计贵金属市(shì)场整体仍以(yǐ)高(gāo)位振荡为(wèi)主，在基准假设下(xià)，贵(guì)金属(shǔ)交易主线将回归(guī)通胀(zhàng)逻辑(jí)。他认为，当前市(shì)场对于美联储降(jiàng)息的(de)预期仍(réng)大幅领先美联储的官方预期，预计在高通(tōng)胀(zhàng)压力(lì)下，市场对降(jiàng)息预期的修(xiū)正或将带(dài)来金银价格的(de)进(jìn)一步回调。

　　市场人士提示，随(suí)着国(guó)内“五一(yī)”长假开启(qǐ)，还须(xū)警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较多，导致市场情绪波(bō)澜起伏(fú)，同时基本面因素(sù)也多空交织(zhī)，海外市场容易出现巨幅(fú)波动。同时，国内“五一(yī)”假期结束(shù)后(hòu)，市场将直(zhí)面(miàn)美(měi)联储5月(yuè)利率决议落地，他预(yù)计美联储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息(xī)会议等重要事(shì)件，加之银行业危机及债务上限问题(tí)悬而未决(jué)，投资者要防止过分(fēn)押注引发的风险。假期后可(kě)关注贵金属回落企稳(wěn)情况，可(kě)以(yǐ)逢低(dī)布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国(guó)内(nèi)“五一”假期恰逢海(hǎi)外美联储会(huì)议这一关键时间节点，投资者若保留头寸过节，则要保持头寸有足够安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来冲击(jī)。他表示，节后(hòu)贵金属或将迎来更加明确(què)的方(fāng)向性行(xíng)情，可根据(jù)美联储(chǔ)议息会议给出的指引(yǐn)，对贵金属进行相应布局。

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