金(jīn)融界5月15日消息 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周有1000亿元M木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思LF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能(néng)下调，但是机构分析(xī)，央行行长(zhǎng)易(yì)纲曾(céng)在(zài)3月公开表示目前实际利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议(yì)对一季度的经济复苏(sū)给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体(tǐ)报道(dào)称，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分(fēn)析，预计(jì)银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下调(diào)有助(zhù)于缓解银行净(jìng)息(xī)差偏窄的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指出(chū)，近(jìn)期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算(suà木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思n)降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银(yín)行负债(zhài)成本，但是(shì)这并不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行为(wèi)主）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存款利(lì)率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初(chū)的(de)人民币(bì)存(cún)款维持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬(tái)升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利(lì)率调(diào)降一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行(xíng)净息差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压(yā)降存款成(chéng)本(běn)、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行(xíng)下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似(shì)，可(kě)以降低负债端成(chéng)本(běn)，保(bǎo)护银行(xíng)净(jìng)息差。当前流动(dòng)性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超(chāo)额(é)储蓄流出，更(gèng)多转化为(wèi)消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于(yú)认(rèn)为消费环比修复(fù)最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基(jī)本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，意(yì)味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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