四大国有(yǒu)银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今(jīn)年以(yǐ)来银(yín)行业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前(qián)两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小银行人(rén)民币存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信(xìn)用合作联社）下调人民币(bì)存(cún)款利(lì)率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而动(dòng)全(quán)身(shēn)，与(yǔ)经济(jì)、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息(xī)相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于(yú)经济增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市场上(shàng)关(guān)于企业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方(fāng)观点认733是什么意思(rèn)为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符合(hé)推进利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促(cù)进宏观(guān)经济复苏(sū)的(de)表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的是(shì)，本(běn)次调(diào)降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存(cún)款，都是针对特定(dìng)存(cún)取需求的(de)客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算(suàn)，通知存(cún)款和协定存款在(zài)银行存款中占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的单(dān)位通(tōng)知存款为例(lì)，常(cháng)年只占企业存(cún)款(kuǎn)总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经济增速这一(yī)“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济(jì)复(fù)苏的关键时(shí)点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提(tí)及(jí)的是，本轮(lún)调降更(gèng)多(duō)是出于推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研(yán)究部(bù)首席经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机(jī)制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场(chǎng)利率定价(jià)自(zì)律机制发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入(rù)了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农(nóng)商(shāng)行存款利率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革推(tuī)进背景下(xià)，银(yín)行出于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行(xíng)息差压力的必要(yào)性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的(de)闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率(l733是什么意思ǜ)调降都集中在活(huó)期和(hé)定期存款，实(shí)际上(shàng)忽略(lüè)了这些介于活期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)，保证存款利(lì)率下调的(de)有效性。此外，数据显示(shì)，国(guó)有银行(xíng)一(yī)季度净息差(chà)水(shuǐ)平均创(chuàng)历(lì)史新低，当(dāng)下调利(lì)率有助于降低银行(xíng)负债成本(běn)，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及(jí)银行净息差(chà)压力增大(dà)外，某大型银(yín)行金融(róng)市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款市场的供(gōng)需(xū)变化——近(jìn)年来国(guó)内经济受多重因(yīn)素冲(chōng)击(jī)，居(jū)民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据(jù)市(shì)场供需变化，综合指数(shù)经(jīng)营情(qíng)况，灵活(huó)调节(jié)存款(kuǎn)利率，只是不(bù)同银行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次(cì)存款利(lì)率下调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领域风(fēng)险(xiǎn)，统(tǒng)筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一大(dà)举措。733是什么意思

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调(diào)降通知主要(yào)释放了(le)两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)。本次下(xià)调将(jiāng)引(yǐn)导银行的(de)对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有利于(yú)增强银行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民(mín)的短期存款意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通(tōng)知存款的利率上(shàng)限，主要(yào)目的是规范银行业(yè)存(cún)款定价秩(zhì)序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本。当(dāng)前(qián)银行净利差空间较小，压(yā)降负债端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席分(fēn)析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特(tè)别是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队(duì)同样(yàng)提到(dào)，新规(guī)对于规范(fàn)协定存款定价秩序(xù)作(zuò)用(yòng)较(jiào)大(dà)，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的影响方面，民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)有(yǒu)助于(yú)压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股票(piào)市(shì)场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步释放市场(chǎng)流动性、活(huó)跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成(chéng)本(běn)是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供(gōng)更有力(lì)支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的(de)看法是，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续(xù)，但解读(dú)为(wèi)边际再宽(kuān)松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款利(lì)率自(zì)律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货币(bì)政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成(chéng)本(běn)仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济(jì)修复带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复，利(lì)率(lǜ)水平的调降(jiàng)还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队(duì)的(de)观点也不(bù)谋而合——长期来看(kàn)，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银(yín)行普遍(biàn)以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小银行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银(yín)行金融(róng)市(shì)场研究员(yuán)认为(wèi)，需要看到(dào)的(de)是，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍需要(yào)适度(dù)货币环境(jìng)支(zhī)持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预(yù)计(jì)下半(bàn)年货币政策不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政(zhèng)策基(jī)调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结构性(xìng)工具(jù)，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策(cè)精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观(guān)点(diǎn)担(dān)心，降息(xī)一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的(de)存款收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介于定活期存(cún)款(kuǎn)之间，利(lì)率高于活期存款，但(dàn)比定期(qī)存(cún)款存(cún)取灵(líng)活(huó)，两者的共同(tóng)优点是(shì)，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档(dàng)次利(lì)率计付利息，个人(rén)和企(qǐ)业(yè)均可(kě)以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业单位在银行开立一(yī)个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存(cún)款额(é)度，由银(yín)行(xíng)将(jiāng)协定(dìng)存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协(xié)定存款利(lì)率单(dān)独计息的(de)一种存款方式。协定存款性质介于活期和(hé)定期存(cún)款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款既有对公(gōng)业(yè)务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家罗志(zhì)恒(héng)提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以(yǐ)对公活期存(cún)款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业(yè)来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激(jī)企业投(tóu)资并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴(cù)而就(jiù)，且(qiě)需要总(zǒng)量政策继(jì)续(xù)支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前(qián)期服务业修复(fù)后(hòu)，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带(dài)动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李(lǐ)湛的(de)建议是(shì)，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来(lái)，企(qǐ)业及居民形成了(le)一定(dìng)规模的超额储蓄(xù)，降息(xī)可以(yǐ)降低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投(tóu)资、居(jū)民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收(shōu)入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示。

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