核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确定(dìng)的(de)股息(xī)收入和(hé)较(jiào)高的安全(quán)边际为投资(zī)者提供不错的(de)收益。而(ér)基(jī)本(běn)面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定，估(gū)值处于历史低位(wèi)，银(yín)行(xíng)板块将成(chéng)为(wèi)高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股息率(lǜ)较高的股票(piào)并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面意味着(zhe)公(gōng)司有(yǒu)较高的股利(lì)支付率，投资者(zhě)每(měi)年(nián)可以获得较高的股(gǔ)利收入(rù)作为绝对收益(yì)，另一方(fāng)面意味(wèi)着(zhe)公司估(gū)值较(jiào)低，因(yīn)此具备一定的安全边(biān)际，而且投资的(de)成本相(xiāng)对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济(jì)的角度来看(kàn)，疫(yì)情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的(de)不(bù)确定性；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前(qián)可投资的资(zī)产不多，收(shōu)益率在下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股息策略(lüè)有望取得相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取(qǔ)得较好的收益就需要(yào)满(mǎn)足以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子部分也(yě)就是股(gǔ)息端需要(yào)有一(yī)贯较高而且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的(de)前提就是(shì)行业基本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全(quán)边际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足(zú)以(yǐ)上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行(xíng)和(hé)城(chéng)商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定(dìng)价的情(qíng)况下能(néng)够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差(chà)预计会在下(xià)半年(nián)提升。资产质(zhì)量方面(miàn)银(yín)行板块处于历史较优水(shuǐ)平(píng)，上市银行不良率继续环比下降，基(jī)本(běn)处在2014年来历18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗史低位(wèi)，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年(nián)到(dào)现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平(píng)。因(yīn)此(cǐ)银行板(bǎn)块的配(pèi)置安全(quán)边(biān)际和(hé)性(xìng)价比较(jiào)好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量”比18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗(bǐ)较(jiào)高的(de)板块(kuài)，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估(gū)后有比(bǐ)较不错的表现，国(guó)资持股(gǔ)比例(lì)和(hé)今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望(wàng)为投资者带来除(chú)稳定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经济(jì)下滑超预(yù)期，经济恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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