近日(rì)，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利(lì)润(rùn)67.96亿元的(de)兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴(xīng)福(fú)电(diàn)子公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴福(fú)电子的主要产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其电子级磷酸产品是(shì)半导体加(jiā)工过程fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式中(zhōng)的关键材(cái)料，公(gōng)司(sī)客户包括长(zhǎng)江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二(èr)大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无(wú)意间透露了(le)一个冷知识(shí)——可(kě)口可乐生产过(guò)程中使用的磷(lín)酸，原来不只是(shì)常规的食品级磷酸，还用到了(le)更高纯(chún)度的电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股东(dōng)还与第二大股东(dōng)有可(kě)复活(huó)的(de)对(duì)赌(dǔ)协议(yì)。且其中一条比较少见，即(jí)在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要从事(shì)从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷酸(suān)产品按(àn)照纯度(dù)等(děng)级分为电子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸(suān)和面板级(jí)磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到低分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生(shēng)部(bù)分食品级磷酸、工(gōng)业(yè)级硫(liú)酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷(lín)酸的(de)主营业(yè)务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可(kě)乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福(fú)电子当年(nián)食品级磷酸的主营业(yè)务收入(rù)多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)产品除销售(shòu)给集成电路行业(yè)、显(xiǎn)示(shì)面板(bǎn)行业(yè)客户外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他行(xíng)业(yè)客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷(lín)酸产(chǎn)品的品质(zhì)要(yào)求高于一般的食(shí)品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司销售给可口可(kě)乐公司的磷(lín)酸(suān)产品等级(jí)实际(jì)为符(fú)合食(shí)品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年（下称“报(bào)告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有(yǒu)三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月(yuè)进(jìn)行(xíng)过前期会计差(chà)错更正及(jí)追(zhuī)溯调整，比如兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师(shī)事务所合(hé)伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益是指公司发(fā)生(shēng)的(de)与经营业务(wù)无直接关系，或是(shì)虽与经营(yíng)业务相关，但(dàn)由于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影(yǐng)响了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反映公(gōng)司正(zhèng)常盈利能力(lì)的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性(xìng)损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长(zhǎng)与主营业务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年(nián)和2022年(nián)的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举的同行业(yè)可比公(gōng)司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集成(chéng)电路(lù)客户的(de)产品(pǐn)认证及批量(liàng)供货(huò)，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)较(jiào)高的集成电路用湿(shī)电子化(huà)学品销售收(shōu)入占比持续提升，且公司根据部分产品原材料价格上(shàng)涨情况适(shì)时调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年(nián)毛利率维(wéi)持在较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况(kuàng)下(xià)，兴福(fú)电子未(wèi)来毛利率还(hái)有多(duō)少上升空(kōng)间？如果不(bù)靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还(hái)能持续提高(gāo)业绩？

　　从股(gǔ)权结构来(lái)看，兴福电子控股股东(dōng)为上(shàng)市(shì)公司兴发集团，其(qí)直接(jiē)持有(yǒu)兴福(fú)电子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福(fú)电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二大股(gǔ)东为国家集成电路(lù)基金二期，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的是，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与(yǔ)国(guó)家(jiā)集成电路基金二期之(zhī)间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经(jīng)终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即(jí)“兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式lǐ)有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过(guò)上(shàng)市(shì)委审议，还是(shì)指拿到(dào)证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市(shì)委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上(shàng)会结果的企业比较少，但不(bù)是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显示，处于(yú)正常(cháng)待(dài)审核阶(jiē)段的合合信息和先正达，受理日(rì)期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批(pī)文(wén)，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交(jiāo)注册(cè)的企(qǐ)业中有2家(jiā)受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如果18个月后(hòu)，彼时(shí)兴福电(diàn)子处于正常(cháng)IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演绎怎(zěn)么样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿(yì)元，发行不(bù)超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福电子达到的(de)目(mù)标估值为54亿元。值得一(yī)提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资(zī)时(shí)，公司的投后估(gū)值(zhí)为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀释作用(yòng)后，15家战略投资(zī)者的增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业(yè)绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要(yào)系向(xiàng)关联方采购(gòu)黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及(jí)建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的(de)重大经(jīng)常性关(guān)联采购金(jīn)额（不含建筑工(gōng)程(chéng)服(fú)务采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占营业成(chéng)本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发的下属公司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福(fú)电子部分主要原材料的关联采(cǎi)购占(zhàn)比较高(gāo)。比(bǐ)如，报(bào)告期(qī)内，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关联采购金额(é)占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额的(de)比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内液体三氧化(huà)硫关联采购金额占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主(zhǔ)营业务方面，兴(xīng)福电子是控股股(gǔ)东兴(xīng)发(fā)集团合并报表(biǎo)范围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相关业务的(de)主体，与兴发集团及(jí)其控制(zhì)的其他公司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子(zi)没(méi)有在申(shēn)报(bào)稿中对2023年第一季度业(yè)绩进行预(yù)测(cè)，但兴发集团2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一(yī)季(jì)度营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团在公告中表示，归(guī)母净利润较上(shàng)年同期(qī)大幅(fú)降低，主(zhǔ)要是(shì)受(shòu)市场供需(xū)变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场(chǎng)价(jià)格持续下(xià)跌，在今(jīn)年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附(fù)近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格(gé)下跌过程中(zhōng)，公司上述产品(pǐn)产(chǎn)销量同比(bǐ)均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即(jí)公司湿电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等(děng)成(chéng)长性(xìng)产(chǎn)品市场需(xū)求总体(tǐ)良好，盈利能(néng)力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季(jì)度(dù)平(píng)均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年(nián)第一季度统计口(kǒu)径(jìng)不太一(yī)样，销量数(shù)据(jù)不太(tài)好找，所以不太好具体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价(jià)下降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福电子2023年第(dì)一季(jì)度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘(zhāi)要，数据来源：兴(xīng)发集(jí)团公(gōng)告

　　违法违规方面(miàn)，兴福(fú)电(diàn)子曾受到宜(yí)昌市(shì)猇亭区城市管理执法局的(de)行(xíng)政处罚，处(chù)罚金额(é)为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建(jiàn)设房屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子(zi)控(kòng)股股东兴发集团(tuán)的(de)副(fù)总经理(lǐ)赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被上交(jiāo)所予以(yǐ)监管警示的(de)决定，原(yuán)因是赵(zhào)勇交易(yì)兴发集(jí)团可转债构(gòu)成短线交(jiāo)易(yì)。

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