金融界5月(yuè)27日消息(xī) 近日因为昆明国资委的一封声明，让城投(tóu)债成为关注(zhù)的(de)焦点，当(dāng)前(qián)地方债的规模和地方(fāng)政府的偿债能力已经越来越被重(zhòng)视。如何如何处置地方(fāng)债务？

　　中(zhōng)泰证券首席(xí)经济学家李迅雷发文称，地方债包括地(dì)方一般债、专项债和包括城投债在内的(de)各种(zhǒng)隐形债，其(qí)规模究竟有(yǒu)多大(dà)，尚有争议(yì)，但增长迅(xùn)猛。包括银行(xíng)、保险、基(jī)金等在内的机构投资者(zhě)是(shì)地方债的主(zhǔ)要持有者，他(tā)们普遍担心的还是城投债务(wù)、非标(biāo)等地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)隐形债(zhài)风(fēng)险。例如，近期贵州(zhōu)省政府(fǔ)发展研究中心提(tí)出，“化债工(gōng)作推进异常(cháng)艰难，仅依靠(kào)自身(shēn)能(néng)力已(yǐ)无法得到有(yǒu)效解决。”

　　在李迅雷看来(lái)，在土(tǔ)地(dì)财政(zhèng)缩水的背景(jǐng)下，地方政府的财权与事权(quán)不匹配问(wèn)题又(yòu)凸显出来。在我国政府杠杆率水(shuǐ)平并不(bù)算高(gāo)的前提(tí)下，我国地方政府的杠(gāng)杆(gān)率(lǜ)水(shuǐ)平确实够高了。需要调整中央和地方之间债务余额(é)的比例关(guān)系。“今后应加大中央政府的发债规(guī)模，为地方经济减负。”他明确指出。

　　李(lǐ)迅雷认为，在(zài)当前中(zhōng)国经济转型的关键阶段，维护地方政(zhèng)府的信用，防范区域(yù)性(xìng)金(jīn)融(róng)风险显得尤为重要，故在城投公司还没有与政府部门完全“脱钩”之前，城投(tóu)债的“信仰(yǎng)”仍(réng)需要保(bǎo)持。

　　李迅雷建议给予困难省份一定的“托底(dǐ)”支(zhī)持，在政(zhèng)策上大(dà)力度支(zhī)持地方政府“化债”。如帮助(zhù)地方政府（如城投公司的(de)借新(xīn)还旧）降低(dī)债务成本、拉长债(zhài)务期限（非债券类债务展(zhǎn)期，如遵义道桥(qiáo)实践银行贷款展期），通过政(zhèng)策(cè)性(xìng)银(yín)行或商业银行的低息资金来降低债(zhài)务成本，让债(zhài)务更(gèng)加容易滚续(xù)。

　　李迅(xùn)雷还建(jiàn)议(yì)，中(zhōng)央政策上支(zhī)持(chí)地方政府通过(guò)出让国(guó)有资产来偿(cháng)债。他(tā)表示这类典型(xíng)案(àn)例为“茅(máo)台化债”：2019年12月、2020年(nián)12月茅台集团两次公告无偿划转上市(shì)公司共计1亿(yì)股股份（合计占贵州茅台总股(gǔ)本8％，按当(dāng)时市价(jià)计量市值约为1600亿元(yuán)）至贵州国(guó)资。

　　以(yǐ)下(xià)文字来源李(lǐ)迅雷金融与投资(zī)（ID:lixunlei0722），原标题(tí)《如何(hé)处置地方债务的辨(biàn)证思考》

　　截(jié)至2022年末全国城投(tóu)有(yǒu)息债务(wù)54.1万亿元

　　城(chéng)投平台成为地方(fāng)债(zhài)务主要(yào)体(tǐ)现(xiàn)形式(shì)

　　城(chéng)投债(zhài)是指(zhǐ)城投企业公开发行的公(gōng)司债券和中(zhōng)期票(piào)据。按(à书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么n)照(zhào)新预算(suàn)法、“43号文”出台(tái)明确城投债与地方(fāng)政府信用(yòng)脱钩(gōu)，城投公司定(dìng)位由地方政府(fǔ)投融资机构转(zhuǎn)变为市场化运营主体，地方(fāng)政府(fǔ)不再(zài)对城(chéng)投(tóu)债(zhài)兜(dōu)底。但实际上(shàng)市(shì)场仍(réng)然把(bǎ)城投债看(kàn)作由(yóu)地方(fāng)政府背书的高信用等(děng)级债券。

　　因此城投公司通常都是地方(fāng)政府(fǔ)下设的投融资机构(gòu)，很难完全独立(lì)成为与政府无关(guān)的纯市场化的(de)企业。城(chéng)投的债务主要包括向银(yín)行(xíng)借款和发行债券融资(zī)这(zhè)两种(zhǒng)方式，以前一种方(fāng)式为主(zhǔ)，但后(hòu)一种债(zhài)权融资的规模(mó)也不小，到2022年末，余额(é)估计(jì)在13万(wàn)亿(yì)元(yuán)以上。

　　总体(tǐ)看，2011年(nián)以(yǐ)来，全(quán)国(guó)城投有(yǒu)息债务快(kuài)速扩张，每年增速均保持在10％以(yǐ)上，到(dào)2022年(nián)末，全(quán)国(guó)城投有(yǒu)息债(zhài)务(wù)为(wèi)54.1万(wàn)亿元，相较2011年的(de)6.4万亿(yì)元增长了(le)7倍以上。

城(chéng)投平台发债余额的增(zēng)长

图片(piàn)来(lái)源：Wind， 中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)

　　因此，城投平台实际上已(yǐ)经(jīng)成为地(dì)方债(zhài)务的主(zhǔ)要(yào)体现(xiàn)形式，规模明显超过地(dì)方政府的(de)一般债和专(zhuān)项(xiàng)债之和。城投平台中，如今，城投平台的债(zhài)券余额大(dà)约(yuē)为(wèi)13.8万(wàn)亿元，迄今并无违约(yuē)案例，说(shuō)明城投债(zhài)仍属于地方政府背书的高等级信用债。但是，城投平台的非标违(wéi)约(yuē)情况时有(yǒu)发生，银(yín)行贷款展(zhǎn)期(qī)、调(diào)整还贷(dài)方(fāng)式的也比较(jiào)多。

　　地(dì)方(fāng)政府应(yīng)确保城投债按时兑付，不能(néng)轻易违约

　　当前市场对(duì)地方政府债务增(zēng)长(zhǎng)和财政收入(rù)增速下降甚至负增长的现(xiàn)象普遍担心，尤其对财力偏弱的(de)东北、中西(xī)部省份，城投债(zhài)的(de)收益率普遍高于东部发达(dá)省市。2022年13个省土地(dì)出(chū)让金对政府债务利息覆盖程度不足100％（2021年只有5个），扣除城投(tóu)拿地(dì)之后，捉襟(jīn)见肘的情况(kuàng)更(gèng)加明显。

　　河南的永煤债违约之后，对(duì)河南省乃至全国的信用(yòng)债市场都(dōu)造成负面冲(chōng)击，信用分层现象加(jiā)剧，部分经济偏(piān)弱区域被边缘化。例如青海(hǎi)、云南和天津等近几年融资成本仍在(zài)上升；黑龙江、贵州2017-2019年融资(zī)成本(běn)大幅(fú)上升(shēng)，虽然2020年以来融资成本有所(suǒ)下降(jiàng)，但整体(tǐ)降幅相较全国更小。辽宁、广西、吉林、重庆、陕西、宁夏和(hé)甘肃2020年(nián)以来城投债加权平均票面(miàn)利率降(jiàng)幅也(yě)明显(xiǎn)不如全国。

　　当前在经济复苏不及预期(qī)的背景下，投(tóu)资者(zhě)的风险偏(piān)好(hǎo)明(míng)显下降。为此，地方政(zhèng)府应(yīng)该确保城投债的按时兑付。因为(wèi)违约(yuē)不仅不能解决(jué)债务问题，反(fǎn)而会恶化(huà)区域信用(yòng)环境(jìng)，导(dǎo)致地方国企融资难、融资贵。从未来区域经济发展的角(jiǎo)度(dù)看，政府部(bù)门仍需要持续举债来实现经济平稳增长(zhǎng)，需要(yào)保持政府信用，不能轻易(yì)违约。

　　建议中央大力度支持(chí)地方政(zhèng)府“化债”

　　因此，当(dāng)前迫切需要增强(qiáng)城投债权人的持(chí)有信心，首先(xiān)要(yào)确保城投债不违约，这就(jiù)意味着(zhe)城投(tóu)公司能够具备低(dī)成本的(de)借(jiè)新还旧能力。

　　中央提出“谁家的孩子谁(shuí)家抱”，意味着对地方(fāng)债不兜底(dǐ)，但建(jiàn)议给予困难省份(fèn)一定的(de)“托(tuō)底(dǐ)”支持，即在政策上大力(lì)度支持地方政(zhèng)府“化(huà)债”，如帮助(zhù)地方政(zhèng)府（如城投(tóu)公司的(de)借新还旧）降(jiàng)低债务成本、拉长债务期限(xiàn)（非债券类债务展期，如遵义道桥实践银行贷款展(zhǎn)期），通过政(zhèng)策性银行或商业(yè)银行的低息资金来(lái)降(jiàng)低债务成本，让债务更加容易滚续。

　　此外，对(duì)于(yú)地(dì)方政府可否通过出让国(guó)有资产(chǎn)来(lái)偿债(zhài)方面，也希(xī)望中(zhōng)央给(gěi)予(yǔ)政策(cè)上(shàng)的支持。因为今年(nián)3月1日，国资委在(zài)对政(zhèng)协十(shí)三届全国委员会第五(wǔ)次(cì)会(huì)议第00503号提案的(de)答复中(zhōng)表示，将适时出台制度规定(dìng)及操作(zuò)细则，探索(suǒ)国有(yǒu)权益份额(é)规(guī)范化(huà)退出的(de)有效(xiào)方(fāng)式和途径(jìng)，充分发挥有限合伙(huǒ)企业的(de)优势，助力国有企(qǐ)业创新发(fā)展(zhǎn)。

　　通过出让国有企业(yè)股权获得收入偿还债(zhài)务(wù)，典(diǎn)型案例(lì)为“茅台化债(zhài)”：2019年12月(yuè)、2020年12月茅台集团两次公告无偿(cháng)划(huà)转上市(shì)公司共计1亿股股份（合计占贵州茅(máo)台总股本8％，按当时市价计(jì)量市(shì)值(zhí)约为1600亿元）至贵州国资(zī)。

　　在(zài)当前中国经济转型的关(guān)键阶段，书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么维(wéi)护地方(fāng)政府的信用(yòng)，防范区域性(xìng)金融风(fēng)险(xiǎn)显得尤(yóu)为(wèi)重要，故在城投公司还没有(yǒu)与(yǔ)政府部门完全“脱(tuō)钩(gōu)”之前，城投债的“信(xìn)仰(yǎng)”仍需要(yào)保(bǎo)持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么