银行业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行(xíng)盘中跌幅一度(dù)扩大至超过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部(bù)分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担(dān)心承担(dān)过多风险。目(mù)前可能的解决(jué)方案是(shì)，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用300亿美元(yuán)的(de)大(dà)型(xíng)银(yín)行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司接管该(gāi)银行，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干(gàn)预(yù)该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能(néng)否在(zài)未来的日子继(jì)续经营下(xià)去，也不(bù)知道联邦(bāng)存款保险公(gōng)司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能(néng)是联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公司(sī)的接管(guǎn)）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报(bào)告(gào)显示美国上(shàng)周原油库存降(jiàng)幅(fú)大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国(guó)经济(jì)衰退(tuì)的担忧增(zēng)加，油价周三延续(xù)前一(yī)交(jiāo)易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银行(xíng)从美联储取得融(róng)资(zī)的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减(jiǎn)产带来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不断，让美联(lián)储5月的加息路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一(yī)边(biān)是仍(réng)然高企(qǐ)的(de)通胀，一边是银(yín)行系统危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如(rú)何(hé)选择(zé)，无(wú)疑是市场最引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大概率(lǜ)还是(shì)维持(chí)加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会维持(chí)25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美(měi)国银行业(yè)危机引发了经(jīng)济减速，但是据我们(men)测(cè)算当前(qián)美国私人(rén)部门资产负债表受冲击(jī)的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在(zài)三、四季度出现，短期(qī)经(jīng)济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策(cè)转向(xiàng)。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加息的(de)经验来看，高通胀下的美(měi)联储(chǔ)加息并(bìng)不会因经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的(de)产品层(céng)层嵌套和(hé)加杠杆导(dǎo)致危机爆发(fā)时过(guò)渡(dù)去杠杆(gān)，金融市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首(shǒu)席(xí)宏观(guān)分(fēn)析(xī)师赵(zhào)旭(xù)初(chū)同样认为(wèi)，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风(fēng)险的(de)可能性是(shì)较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储也不(bù)会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部(bù)门(mén)应对危机的速度和积(jī)极(jí)性(xìng)非常高，在这种形式(shì)下(xià)，去押注系统性风险发生概率比较低的。对(duì)于(yú)通(tōng)胀(zhàng)率，当(dāng)前市场主流的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是(shì)出现了几乎失控的风险，如(rú)金(jīn)融机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预(yù)测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美(měi)国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进(jìn)一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名(míng)机(jī)构的(de)基(jī)金经理(lǐ)们也(yě)开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联(lián)环球投资和西(xī)部信托等(děng)公司认为，美(měi)联(lián)储和其他央行将在加息(xī)方面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的(de)目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对(duì)粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央行的政策制定者(zhě)是否真的(de)愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行(xíng)们最终可(kě)能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美(měi)国消费者(zhě)信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降(jiàng)，消费支(zhī)出增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未来美国(guó)经济继续减(jiǎn)速也(yě)是大概率事件(jiàn)。然而，由于美(měi)国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短期(qī)虽有(yǒu)升温，但不至于出发(fā)市场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温和反弹也可以验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高(gāo)，未来(lái)并不排(pái)除由于(yú)经(jīng)济严重减速加(jiā)快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下降(jiàng)和最近(jìn)的(de)美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济(jì)下行的环(huán)境下，居民部(bù)门的资产负债表和(hé坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用)收入状况边际上会(huì)有(yǒu)恶化(huà)也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过了十年的(de)去杠杆(gān)，本身资产负(fù)债处(chù)于一个相对健康的状况，这也是为何(hé)即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化(huà)，即便银行利率在飙(biāo)升(shēng)，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求仍(réng)然(rán)十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场(chǎng)避险情绪的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外(wài)加息结(jié)束到降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的(de)时间(jiān)段(duàn)；二(èr)是能够激发风险(xiǎn)偏(piān)好的中国这边(biān)的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全球经济的(de)预期(qī)想要进(jìn)一步边(biān)际(jì)改(gǎi)善是比(bǐ)较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下(xià)，近日A股的主线题材(cái)下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为了一个(gè)激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为(wèi)，今(jīn)年(nián)大(dà)的(de)宏观周期和前几(jǐ)年有所不同，国内和(hé)海外出现明显(xiǎn)的周期(qī)背离(lí)，且海(hǎi)外的政策部门应对危机(jī)的(de)速度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于(yú)出现单边的持续性共振，这就导致各(gè)类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单(dān)边行情，比较合适的操作思路应该是(shì)“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所(suǒ)有(yǒu)色金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属(shǔ)的全面下(xià)行有两(liǎng)个利空背景和(hé)一(yī)个触发(fā)因素，一是临近美联储5月份议(yì)息(xī)会(huì)议，加息25个基(jī)点的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临(lín)国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确定(dìng)性(xìng)风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延(yán)的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下(xià)挫(cuò)，美元指数(shù)快速回升，成(chéng)为有色(sè)板块全(quán)面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪(xù)对(duì)市场的(de)扰动较大。市(shì)场一(yī)直在衰退(tuì)论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会(huì)使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低(dī)后(hòu)又不得不面(miàn)对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停(tíng)止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一(yī)假期(qī)，之前看多(duō)需求修复(fù)的情绪慢慢(màn)平复，也(yě)使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表(biǎo)的(de)大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的(de)空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传统旺季(jì)，4月的(de)开局(jú)延续了需求的强预期(qī)，有色(sè)一度出(chū)现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出(chū)现(xiàn)不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行业样本(běn)企业开(kāi)工率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然(rán)持续去化(huà)，但(dàn)速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业(yè)订单难以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者(zhě)说3月份的高(gāo)开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动(dòng)节假期(qī)即将到来(lái)，资金(jīn)从有色(sè)市场流出(chū)规避不确定性(xìng)风险，价(jià)格出现回调并(bìng)不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也是近段(duàn)时间(jiān)对利(lì)空因(yīn)素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续(xù)旺(wàng)季下，需求不会大(dà)幅(fú)走弱，因此若(ruò)价格在节(jié)前(qián)持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业可(kě)适当补(bǔ)库(kù)过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具体的行业(yè)数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的。如(rú)房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游(yóu)开工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出现了(le)高位(wèi)停滞，没(méi)有进(jìn)一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月(yuè)的总体预测值(zhí)普遍(biàn)也没(méi)有高(gāo)于3月，虽然下(xià)降数(shù)值也(yě)不大(dà)，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大(dà)跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘(pán)又会(huì)出(chū)现，错综复(fù)杂之(zhī)下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观点(diǎn)认为加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最坏的时候(hòu)已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场(chǎng)过于(yú)一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续(xù)，美(měi)联(lián)储(chǔ)的(de)结果导(dǎo)向很可能(néng)使得(dé)加息时间或者幅度超(chāo)预(yù)期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供应增加总(zǒng)体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求跟不(bù)上供应的增(zēng)速，整个周期是向下而(ér)不是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块还是持(chí)中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更(gèng)多(duō)的是反(fǎn)映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时(shí)间的(de)需求(qiú)预期，展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)认为，其对有色(sè)板块的短期或短线(xiàn)影响并不(bù)显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价(jià)格趋势的关系以(yǐ)及可(kě)能突(tū)发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而言，投(tóu)资者更(gèng)多(duō)担心的(de)是在(zài)多(duō)空分歧的位置和时间节点突(tū)发(fā)未知的风险事件，从(cóng)而放(fàng)大了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的(de)压力。”他(tā)说(shuō)。

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