银(yín)行(xíng)业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价再(zài)刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行已在为(wèi)其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多风险。目前可能(néng)的解决(jué)方案(àn)是，向近(jìn)期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美元的(de)大型银(yín)行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公司接(jiē)管该银行(xíng)，并为所有存款提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报(bào)道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不(bù)知道(dào)这(zhè)家银行能否(fǒu)在未来的日(rì)子继续经营下(xià)去(qù)，也不(bù)知道联邦存款保险公司是否会(huì)对此(cǐ)家(jiā)银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变得(dé)越来(lái)越有可能，因为第一共和(hé)银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于(yú)市场消(xiāo)化了(le)疲弱的(de)美国经济数(shù)据，对美国(guó)经济(jì)衰退的(de)担忧(yōu)增加(jiā)，油价(jià)周三延(yán)续前(qián)一(yī)交易(yì)日(rì)的(de)跌(diē)势，目(mù)前(qián)已经抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布进(jìn)一步减产以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和(hé)银行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称(chēng)，美(měi)国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威(wēi妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西)胁(xié)下(xià)调(diào)该行评(píng)级，将限制第一共和银(yín)行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WT妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西I 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需(xū)求低迷(mí)而(ér)减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让(ràng)美联(lián)储5月的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍然高(gāo)企的通胀，一边是(shì)银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如(rú)何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货研究(jiū)所(suǒ)副总(zǒng)经(jīng)理程小勇(yǒng)看来(lái)，对于美(měi)联储货币政策，大概率还(hái)是维持(chí)加息(xī)的大方向，只不过加息(xī)力(lì)度会维持(chí)25个(gè)基点，不会像去年(nián)那样以(yǐ)50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机(jī)引(yǐn)发了(le)经济减速，但是据我们测算当(dāng)前(qián)美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大(dà)约将在三、四季度(dù)出现，短期经济(jì)减速不至于引发美联储货币(bì)政策转向。从历史上美(měi)联(lián)储加(jiā)息的(de)经验来(lái)看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国(guó)地区银行(xíng)担忧(yōu)引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危机主要是资产负(fù)责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致危机爆发(fā)时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究院首席宏观(guān)分(fēn)析(xī)师赵(zhào)旭初同(tóng)样(yàng)认为，由美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风险的(de)可(kě)能性(xìng)是(shì)较(jiào)小的(de)，基于此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银(yín)行的事件来看，政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速度和(hé)积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概(gài)率比(bǐ)较低的。对(duì)于通胀率，当(dāng)前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几(jǐ)乎失控的风险，如(rú)金融机(jī)构或(huò)者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下(xià)，美(měi)联(lián)储是(shì)不(bù)会在7月份就(jiù)去做(zuò)降息(xī)操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美国通(tōng)胀将从(cóng)几十年来的最高水平(píng)进一步回落多少这一争论(lùn)，全球知(zhī)名机构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和西部信托等公(gōng)司认为(wèi)，美联储和其他央行将在(zài)加息方(fāng)面取得(dé)胜(shèng)利，即使(shǐ)这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘(zhān)性极(jí)强(qiáng)的(de)通胀，美联储和(hé)其他央行的(de)政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业(yè)的(de)风险，换句话说，央行们(men)最终可能不(bù)得不做出(chū)妥协，容忍(rěn)高于(yú)目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民消费来(lái)看，高利率和(hé)银行业信(xìn)贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心指数下降，消(xiāo)费支出(chū)增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国经济继(jì)续减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美(měi)国居民(mín)消费(fèi)支出增速虽(suī)然在下(xià)滑(huá)，但在2月还是(shì)维持(chí)正(zhèng)增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽有升(shēng)温，但不至于出(chū)发(fā)市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫(mò)，通过(guò)贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也可以验(yàn)证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高(gāo)，未(wèi)来并不(bù)排除(chú)由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下降和最近(jìn)的美国居民(mín)部门信(xìn)用卡违约(yuē)率上升是(shì)相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民部门的资产(chǎn)负债表和收(shōu)入状(zhuàng)况边际上会(huì)有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国(guó)居民(mín)部门已经(jīng)经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债处(chù)于一个相对健康的状况，这也(yě)是为何即便(biàn)消费信心在(zài)恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美(měi)国居民(mín)部门(mén)的消费(fèi)贷款仍然(rán)在继(jì)续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的(de)需求(qiú)仍然十(shí)分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情(qíng)绪的(de)催化(huà)有两方面(miàn)的背景，一是按照历(lì)史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是(shì)一个容(róng)易出风险的时(shí)间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中(zhōng)国这边(biān)的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近(jìn)看到(dào)，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺激(jī)政策(cè)的情况下，市场对全球(qiú)经济的预(yù)期想要进一步边际(jì)改善是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银行业危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年大(dà)的(de)宏观(guān)周期和前几(jǐ)年有所(suǒ)不(bù)同，国内和海外出(chū)现明显(xiǎn)的(de)周(zhōu)期(qī)背离，且海外(wài)的政策部门应对危机的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以不(bù)至(zhì)于(yú)出(chū)现单(dān)边的(de)持(chí)续性共振，这就导致(zhì)各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路(lù)应该是“在下(xià)跌时(shí)不(bù)过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的(de)有色金属板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅(qiān)主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所(suǒ)有(yǒu)色金属研究(jiū)总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金属的全面(miàn)下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五(wǔ)一(yī)假期(qī)，资(zī)金提前流出规避不确定性风险；三(sān)是(shì)前一晚欧美银(yín)行季报再爆利(lì)空(kōng)，引发市场对(duì)银行(xíng)业危机蔓延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的(de)直接(jiē)触(chù)发(fā)因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退(tuì)论和(hé)加(jiā)息预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一方面对(duì)银行业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又会使(shǐ)得(dé)加(jiā)息(xī)预期降低。加(jiā)息(xī)预期(qī)降低后(hòu)又不得(dé)不面对高(gāo)企的(de)通胀数(shù)据，美联储喊话加息(xī)不(bù)应(yīng)停止，市(shì)场又(yòu)继续(xù)预测衰退，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良时期货有色(sè)金属分析师(shī)何燕艳表示，此外(wài)，国(guó)内(nèi)面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为(wèi)明显，而镍(niè)和锡则是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度是有(yǒu)色金属的传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局(jú)延续了需求的强预期，有色一度(dù)出(chū)现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企业开(kāi)工(gōng)率却出现接(jiē)连(lián)下降，社会(huì)库(kù)存虽(suī)然(rán)持(chí)续去化(huà)，但速度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分下游加工企(qǐ)业订单难(nán)以为(wèi)继，且产成(chéng)品库存较往(wǎng)年出现小幅累(lèi)积，这也(yě)就意味(wèi)着之前的(de)“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同(tóng)时(shí)国内(nèi)劳动节(jié)假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确定性(xìng)风险，价格出现(xiàn)回调并(bìng)不意外，昨日(rì)有(yǒu)色(sè)价格(gé)快速回落也(yě)是近段时间对利空因(yīn)素(sù)的集(jí)中体(tǐ)现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具(jù)体的行业数(shù)据来看，下(xià)游需求无疑(yí)是在慢慢(màn)复(fù)苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进一步(bù)的增(zēng)长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有高于(yú)3月(yuè)，虽然(rán)下(xià)降(jiàng)数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘(pán)又会(huì)出现，错综复杂(zá)之下走势也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预(yù)期(qī)过(guò)于(yú)一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能不(bù)会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致的(de)情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联(lián)储的(de)结果导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅(fú)度超预期，这样(yàng)市场就会有超预(yù)期(qī)的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确(què)定(dìng)的，需求(qiú)跟不上供(gōng)应的(de)增速，整(zhěng)个周期是(shì)向下而不是向(xiàng)上。因此，我对(duì)整个(gè)板块还是(shì)持中线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来(lái)的(de)预期，更多的是反映(yìng)市场(chǎng)对未来一个季度、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线影响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可关注供求现(xiàn)状与价(jià)格趋势(shì)的关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担(dān)心(xīn)的是在多空分歧的位置和时间节(jié)点突发未知的风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大(dà)了价格短线(xiàn)的波动性(xìng)，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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