美国债务(wù)上限危(wēi)机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众(zhòng)议院通过了一项关于联邦政府债务上限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案(àn)政府(fǔ)开支将受(shòu)到(dào)上限制(zhì)约直至2024年(nián)结(jié)束，但可以避免发生(shēng)债务违约。根(gēn)据(jù)美(měi)国(guó)国会预(yù)算办(bàn)公室数据，目前美国(guó)联邦(bāng)债务规模约(yuē)为31.46万(wàn)亿美元，占(zhàn)其(qí)国内生产总(zǒng)值比(bǐ)例(lì)已超过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上，二战0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号以来，美国已103次调(diào)整债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过实(shí)质性债务违约，但债务上限危机仍(réng)可从市场预期(qī)、流动性、风(fēng)险偏好(hǎo)、借贷成本(běn)等机(jī)制(zhì)作(zuò)用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人(rén)士对《中(zhōng)国基金报》记者(zhě)表示，在目(mù)前美国债务上限情景(jǐng)下，中长期看美债上限违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)难(nán)以忽视，亚洲等(děng)新兴市场股(gǔ)票表现(xiàn)将更具韧性，而(ér)市场关注的重点也将(jiāng)重新回到美联储的货(huò)币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美(měi)国政府债务(wù)共有(yǒu)22次(cì)触及法定(dìng)上限(xiàn)，每次债务(wù)上限触及后均得到了(le)上调或暂停，只是经历(lì)的时间长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务(wù)上(shàng)限解决前后，标普500指数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的可能(néng)性非常低(dī)，但此前因为(wèi)市场担(dān)忧发(fā)生发生违约(yuē)，很(hěn)多国家(jiā)和行(xíng)业都遭到抛(pāo)售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对于美(měi)国和(hé)发达市场更具韧性，得益(yì)于较(jiào)佳(jiā)的盈(yíng)利(lì)增长前景和具(jù)吸引力的(de)相对估值，尤其看好(hǎo)中国(guó)、泰(tài)国和韩国。

　　具(jù)体就中国市(shì)场而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增(zēng)长(zhǎng)较去年第四季有所(suǒ)改(gǎi)善，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国资(zī)产的信(xìn)心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他(tā)地区（日本(běn)除外(wài)）相比，中国股(gǔ)市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太(tài)区（日本除外）全球市场0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号策略师赵耀庭也对(duì)记(jì)者(zhě)表示，债务协(xié)议的顺(shùn)利(lì)通过消(xiāo)除了(le)美国(guó)乃(nǎi)至全球面(miàn)临(lín)的(de)一个不明朗因素，进而(ér)短暂提振(zhèn)市(shì)场情(qíng)绪。中航(háng)信托宏观策略(lüè)总监吴照银对记者称(chēng)，因投资者(zhě)对(duì)两党达成(chéng)一致(zhì)有确(què)定的(de)预期，所以近期美国(guó)以及全球资(zī)本市场并没有对美(měi)国(guó)债务上限问(wèn)题过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债上限违约(yuē)风险难以忽(hū)视

　　目(mù)前来看，主流(liú)大类资产对于美债危机的(de)叙(xù)事(shì)反应都较为平(píng)淡，但野村东方(fāng)国(guó)际证券(quàn)资产管理(lǐ)部总经理(lǐ)兼投资总监肖令(lìng)君对(duì)记(jì)者表示，从中长(zhǎng)期的(de)资产配(pèi)置角度出发，诸(zhū)如美(měi)债上(shàng)限等类(lèi)似的尾部风险事(shì)件难以(yǐ)忽(hū)视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组(zǔ)合的(de)下行风险，主要考虑两点：一(yī)是多元化低相(xiāng)关(guān)性(xìng)资产配置、二是支付保险(xiǎn)费(fèi)的另(lìng)类策略(lüè)，为(wèi)组合(hé)提供下行保护。回(huí)顾美债上(shàng)限危机历史(shǐ)，看(kàn)到避险资产如(rú)美元、美(měi)债、黄(huáng)金(jīn)在(zài)通常较风险(xiǎn)资(zī)产呈现明显(xiǎn)的超(chāo)额收益，因此组合配置中保有(yǒu)一定比例(lì)的避(bì)险资(zī)产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令(lìng)君进一(yī)步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券(quàn)在黄金与美债季度展望中(zhōng)也(yě)提到，黄(huáng)金作为(wèi)典型(xíng)的避险资(zī)产(chǎn)，国际金价将(jiāng)有支(zhī)撑，短(duǎn)期或继续走高，因为(wèi)美债(zhài)利率短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时(shí)全球整体风险因(yīn)素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端危(wēi)机环境下(xià)，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无(wú)差别抛售一切资产增(zēng)持(chí)现金，传统避险资(zī)产随同风险资产(chǎn)一(yī)起下跌，因(yīn)此以期(qī)权保护组(zǔ)合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违约并非我(wǒ)们的基准假设，如果(guǒ)出现此类(lèi)尾部(bù)风险，做(zuò)多波动率(lǜ)、以(yǐ)及做空风(fēng)险资产的衍生品策(cè)略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美(měi)国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最佳非对称对(duì)冲策略是做空美国高(gāo)评(píng)级(jí)银行(xíng)（评级(jí)下调、对手方、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估(gū)值紧绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记(jì)者表(biǎo)示，美债(zhài)上限的提升，将促进美联(lián)储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩(suō)货币政策(cè)，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国(guó)政府的(de)财(cái)政支(zhī)出得到了(le)保证，在两年(nián)内可以继续举债。最近两周(zhōu)的(de)美债谈判关键(jiàn)期，美(měi)国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观。可(kě)见(jiàn)随(suí)着美债(zhài)上限谈判(pàn)的尘(chén)埃落定，美股(gǔ)仍有望进一(yī)步(bù)有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财政政策和货币(bì)政策上

　　美(měi)国参议院已经(jīng)投票通过债务上(shàng)限法案(àn)，市(shì)场(chǎng)关注焦点再(zài)度(dù)回到美国未来(lái)的财政政策和货币政策(cè)上。肖(xiào)令(lìng)君认为，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯(guàn)彻数(shù)据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工商业运行情(qíng)况，等待(dài)市场(chǎng)自然(rán)降温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内(nèi)降息的乐(lè)观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上看，美国(guó)经(jīng)济(jì)韧(rèn)性(xìng)好于预期(qī)，如果(guǒ)年(nián)核心(xīn)PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不(bù)排除联储还会继续(xù)加息的可(kě)能，但加息周(zhōu)期已接(jiē)近(jìn)尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预计加息(xī)对市(shì)场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债(zhài)务上限协议(yì)通过后，美国财(cái)政(zhèng)部预(yù)计将可于未来7个(gè)月发行(xíng)逾(yú)6000亿美(měi)元的国债(zhài)。随着市场(chǎng)流动性收紧(jǐn)，这或(huò)将产生显(xiǎn)著的(de)吸(xī)力作用。债券收(shōu)益率或将随着(zhe)资本(běn)流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作(zuò)重(zhòng)点是(shì)如何(hé)为美债找到(dào)买家，其(qí)中有三个(gè)重要看点，即第一(yī)，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售(shòu)美(měi)债(zhài)；第二，以中国为(wèi)代(dài)表的贸易(yì)顺(shùn)差(chà)国(guó)是否购买美(měi)债(zhài)；第(dì)三，美国(guó)国(guó)内普通家庭(tíng)可能成为(wèi)购(gòu)买美债(zhài)异军(jūn)突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期，接下(xià)来是否要(yào)调整货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债。如果美联储(chǔ)缩表卖出(chū)美债(zhài)，美国财政部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛(pāo)压。他总(zǒng)结道，美债的(de)重新发(fā)行，有可能促使美联储美联储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来还会(huì)加息的(de)措(cuò)辞(cí)，需要关注(zhù)6月利(lì)率决议中美(měi)联储(chǔ)是否能进一(yī)步确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩的(de)态(tài)度。

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