公募基金交易结算模式再现创新突破！

　　继过往较为常(cháng)见(jiàn)的托管人结算模式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者了(le)解，2022年(nián)3月初成立的博道(dào)盛兴一(yī)年持(chí)有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由博道基金、广发(fā)证券、兴业(yè)银(yín)行三(sān)方合(hé)作(zuò)推(tuī)出。目前正在发行的(de)易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方达与(yǔ)广发证券、兴业(yè)银行合(hé)作(zuò)发行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模式”的(de)推出也吸引了行业各方(fāng)目光，据业内人士透(tòu)露，除了(le)广发证券有落(luò)地的基金产品之外，其他(tā)券商、基金公司也在关(guān)注(zhù)研究这一新(xīn)的模式，也(yě)在摩拳(quán)擦掌。

　　在多(duō)位(wèi)业(yè)内人(rén)士看来，目前(qián)基金(jīn)结算(suàn)模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基(jī)金管(guǎn)理人(rén)可以根据不(bù)同(tóng)情况，选择不(bù)同的结算模式(shì)，最大限度的(d四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思e)调动(dòng)各方(fāng)资(zī)源，为持有(yǒu)人提供(gōng)更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年的(de)历史长(zhǎng)河中(zhōng)，托管(guǎn)人结算模式是最早(zǎo)出现也是最为成熟的基金结(jié)算(suàn)模式。到了2017年，券商(shāng)结算模式(shì)启动试点(diǎn)，成(chéng)为基金公(gōng)司撬动券商资源的有力抓(zhuā)手，之后(hòu)由试点转(zhuǎn)常规，发展迅(xùn)速。

　　如(rú)今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行(xíng)业各(gè)方探索中落(luò)地。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月(yuè)8日成立的博(bó)道盛兴一年(nián)持有期混(hùn)合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”的基(jī)金。而目前正在发行的易方达(dá)中证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只(zhǐ)基金(jīn)分(fēn)别由博道、易方(fāng)达两家基金公司与广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发(fā)证券是率先有落地基金产品的(de)券商，据了解，其他券商(shāng)也在积(jī)极(jí)研究这一新的业(yè)务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式(shì)”是(shì)指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证券公(gōng)司进(jìn)行交(jiāo)易申报，由托管银行进行结算(suàn)，在这种模式(shì)下(xià)，资金(jīn)存放在托管银行(xíng)的托管账户，无须银证(zhèng)转账(zhàng)到(dào)证券公司。这(zhè)也(yě)成为类QFII模式的与一(yī)般券结模式的最大不(bù)同点。

　　具体(tǐ)来看，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产品资(zī)金集(jí)中存放在托管银行(xíng)，在券(quàn)商开立的资金账户(hù)无(wú)需实际(jì)上(shàng)的银证转账存入资金，每个交易(yì)日(rì)基金公司采用申报(bào)交易(yì)额度，使用(yòng)虚(xū)头寸资(zī)金的方(fāng)式进行(xíng)场内交易(yì)，券商根据已申报的交易(yì)额度每(měi)日滚动计算(suàn)产品资金账户虚头寸资金(jīn)余额，以实现对产品(pǐn)场内交易额度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易通过(guò)经纪(jì)券商完(wán)成，仍然保留(liú)了原先券(quàn)商交易结算模式的交易前端控制(zhì)、验资验券的(de)优点，同时资金(jīn)结算由托管行完(wán)成(chéng)，解(jiě)决了部分托(tuō)管行(xíng)比较关注的(de)托管资(zī)金归(guī)属保管问题，一(yī)定程度上(shàng)调(diào)动了托管行(xíng)的积极性。

　　在博时基金(jīn)券(quàn)商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司结算模式(shì)的选择，更好地满足各方差异(yì)化(huà)的需求，也印证了券(quàn)商财(cái)富管理转型已经进入更(gèng)加成熟和(hé)高速(sù)发展阶段 ，多(duō)样的结算模式备选(xuǎn)可以有(yǒu)助于降低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道、基(jī)金投资(zī)人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对(duì)于(yú)ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较好运营效率带(dài)来的优质交易体验的(de)同时(shí)，兼顾(gù)券(quàn)商与(yǔ)基金公(gōng)司(sī)的商业利(lì)益(yì)深度捆绑。随(suí)着“买方投顾业(yè)务，产品工(gōng)具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该(gāi)模式将进一(yī)步促进，金融(róng)机构为广大(dà)投资人提供更多的(de)交(jiāo)易工具选择。”他进一(yī)步分(fēn)析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突(tū)破了现(xiàn)行客(kè)户交易(yì)结(jié)算资(zī)金(jīn)的三方(fāng)存(cún)管框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总(zǒng)结(jié)为(wèi)三(sān)大方面：“一是(shì)虚(xū)头寸：实(shí)现虚(xū)头寸(cùn)指令对(duì)接，资金(jīn)无需三方存管；二是交(jiāo)易交收分离：证券公司对产品场内交易进行前端验资验券；三是(shì)日终资(zī)金(jīn)对账(zhàng)：实现证券公司与托管人(rén)系统(tǒng)对接(jiē)对账(zhàng)。”

　　四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思rong>加强交易(yì)前端验资验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模式创新

　　作为(wèi)一种新的交易结算模(mó)式，投资者对类QFII结算(suàn)模(mó)式还是比较陌生。相比过(guò)往的结算模式，公募基(jī)金采用类QFII结(jié)算模式(shì)有哪(nǎ)些优劣势？也是投资者关注(zhù)的问题。

　　博(bó)道基金(jīn)站在ETF的角度(dù)分析指出(chū)，从(cóng)销售(shòu)端上看(kàn)，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模式，其投(tóu)资端业(yè)务也是通过(guò)券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对产品场内交易进行(xíng)前(qián)端验资验券，可有效防控异常交易和超买(mǎi)风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于(yú)公募基金管理人而言，公募类QFII结算模式(shì)，较传统托管银(yín)行(xíng)结算模(mó)式，有两方面(miàn)好处：一是，加强(qiáng)了交易(yì)前端验资验(yàn)券功能，优(yōu)化交易监控和头寸透(tòu)支风险管理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠(qú)道(dào)商业模式的创新，类似(shì)与券商结算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券商代买市(shì)占率的提升。博时基金券(quàn)商业务部副(fù)总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也谈(tán)了自己(jǐ)的(de)看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相(xiāng)较券商结算模(mó)式，公募类QFII结算模式(shì)，也有两方(fāng)面好处：一是，无需(xū)银证转账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开(kāi)户(hù)环节，免去(qù)了三方存管(guǎn)登记(jì)确认(rèn)。”

　　此外(wài)，还有(yǒu)基金(jīn)人士认为，对于基(jī)金管理人而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算模式，可(kě)以兼(jiān)顾资金使(shǐ)用效率与风险(xiǎn)控制两方面的需求，相？过(guò)往的结算模式体现出了？定优(yōu)势。相比券商(shāng)结算(suàn)模式，类QFII结算模式下(xià)无需银(yín)证转账即可调(diào)整场内(nèi)外资金分布，效(xiào)率有所提升，同(tóng)时也简化了开户环(huán)节，免去了三(sān)？存(cún)管(guǎn)登(dēng)记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加(jiā)强了交易前端验资验券(quàn)功能(néng)，可优化交易监控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的(de)主要优势归结为(wèi)以下几点(diǎn)：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结算模式(shì)下，产品(pǐn)资金不是(shì)集中于原(yuán)来(lái)的(de)证(zhèng)券(quàn)公司(sī)资(zī)金(jīn)账(zhàng)户，仍然(rán)存放(fàng)在托管行账户，实现的方式是需要(yào)将托(tuō)管行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管(guǎn)行和(hé)券商(shāng)打通，免去银证(zhèng)转账(zhàng)的步骤，解决了普通券结模(mó)式下资(zī)金分散管理，资金划(huà)拨时间受银证转账时间范围限制的(de)痛点。日常投资(zī)运(yùn)作过程，减少银证转(zhuǎn)账资金划(huà)拨(bō)工作，例如，定(dìng)期费用支付、新股新债缴款与(yǔ)银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证券资金账户开户与银(yín)证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方(fāng)职责(zé)所在，以及完(wán)善(shàn)业务风(fēng)险管理。通(tōng)过交易交收(shōu)分离，证券公司前端验资验(yàn)券可有效防控异常交易和(hé)超买风险(xiǎn)，四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思托管(guǎn)人负责交(jiāo)收；日终资金对账(zhàng)实现证券公司与托(tuō)管人系统对接对账，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平(píng)安基金同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的几点不足之处(chù)：一(yī)方面，类(lèi)似托管人结算模(mó)式，该模(mó)式与托(tuō)管人结算模式(shì)一致(zhì)，对投资组合而言需按(àn)月计算缴纳最低(dī)结算备付金(jīn)与(yǔ)保证机制；另一方(fāng)面，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托管(guǎn)人(rén)与券商(shāng)三方(fāng)需每日确立场内(nèi)/外资金分(fēn)配比例。取(qǔ)决于(yú)投资组(zǔ)合交(jiāo)易特征，将增(zēng)加日常(cháng)投资运营管(guǎn)理(lǐ)工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金公(gōng)司跟随(suí)

　　实现(xiàn)基金、券商、银行(xíng)三(sān)方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基金(jīn)公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启动相应的(de)合作(zuò)。不过(guò)，参与这类业务还涉及系统(tǒng)改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的(de)限制仍有待(dài)解(jiě)决(jué)等问(wèn)题，初期或更多是头部基(jī)金公司参与。

　　“近期也(yě)在(zài)公(gōng)司内部对(duì)这一(yī)业务(wù)进行了探讨，业务(wù)操作上(shàng)的障碍并不大。”一家基金公司人(rén)士表示，这类业务具备一定吸引力(lì)，相(xiāng)比较托(tuō)管行(xíng)结算模式和券商结算模式，这(zhè)一(yī)模(mó)式可以同时激发银行、券(quàn)商双方的销售(shòu)力度(dù)，同(tóng)时在此(cǐ)类(lèi)模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与，存在明显的(de)先(xiān)发优(yōu)势。

　　博时(shí)券(quàn)商(shāng)业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍处于(yú)发展(zhǎn)初期(qī)，该模式特(tè)点(diǎn)鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍(réng)有待解(jiě)决，成为主流结算模式仍不具备(bèi)条件。展望未(wèi)来，预计相关金融机构对(duì)该模式会保持高度关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金(jīn)相(xiāng)关人士更(gèng)有信心，认为这是一个基金、券(quàn)商(shāng)、银行(xíng)三(sān)方共赢的模式，有望成为(wèi)新的行业发(fā)展(zhǎn)趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模式(shì)较(jiào)传统券结模(mó)式、托管人结算(suàn)模式均有比较优势；对托管人而言，产(chǎn)品资金全额(é)留存(cún)在托(tuō)管账户，无需(xū)银证转(zhuǎn)账；对证券公司(sī)提(tí)高服(fú)务机(jī)构客户的(de)能力，也加强(qiáng)了公(gōng)司品牌影响力(lì)。

　　不(bù)过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉(shè)及不(bù)少系统改造，尤(yóu)其是托管行(xíng)和券商。博道基金(jīn)就表示，对(duì)基金(jīn)公司来说，总体(tǐ)保留沿用(yòng)券商结(jié)算模式下的场内交易前端验资验券相关流程和业(yè)务系统，个别如清算模块涉及一些小改(gǎi)动。但券商和(hé)托管行的系统改动较大(dà)，如在系统直连(lián)、账户管理(lǐ)、场内(nèi)清算、场外清(qīng)算(suàn)等多个(gè)环(huán)节需(xū)要进行升级改造。

　　目前(qián)已经实(shí)现(xiàn)的模式来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银(yín)行、基(jī)金公(gōng)司(sī)三方参(cān)与。而记者从业内了解(jiě)到，也有一些银(yín)行(xíng)、券商对此也抱有(yǒu)积(jī)极态(tài)度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单(dān)一模式走向三类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年(nián)以来，结算(suàn)模(mó)式(shì)发生了重要变化，从(cóng)单一(yī)模式走向(xiàng)券商结(jié)算、银(yín)行(xíng)结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式三类模式的时代。

　　自公募(mù)基(jī)金诞(dàn)生起，采取的(de)就是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍(réng)然是目(mù)前公募基金结算的主流模式。这(zhè)一模(mó)式是，基金管(guǎn)理人租用券商的交易(yì)席位直(zhí)连报(bào)盘交易(yì)所(suǒ)，托管人作为特殊结算参与(yǔ)人与中国结算进行资金和证券(quàn)的(de)清算(suàn)交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，至今(jīn)已历(lì)时(shí)5年有余。随着运作机(jī)制(zhì)渐稳(wěn)、结算效率改善及(jí)券商财富管理业务高(gāo)速发展，券结模式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共(gòng)有144只新(xīn)成立基(jī)金采用了券结模式。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与规模(mó)分别为616只和5709亿(yì)元，占据全部基金规模比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随着公募(mù)基金(jīn)2022年(nián)开启类QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算(suàn)模式也正式(shì)进入了新时代。

　　博(bó)道基金相(xiāng)关人士就表示(shì)，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模(mó)式，每种结算模式(shì)各有优(yōu)劣，基金管理(lǐ)人可以根据(jù)不同情况(kuàng)，选择不(bù)同的结(jié)算模(mó)式，最(zuì)大限(xiàn)度(dù)的调(diào)动(dòng)各方资源，为(wèi)持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券(quàn)结模式的持续推(tuī)行，尤其是(shì)类QFII结算模式的创新发(fā)展，伴(bàn)随着权益市场行情修复及券商财富(fù)管理业务(wù)高速发展，在(zài)主动权益基(jī)金(jīn)、ETF在(zài)内的指数(shù)型基金等产品类型上，券(quàn)结模式(shì)将有(yǒu)较大发展(zhǎn)空间(jiān)。”上述(shù)平安基金相(xiāng)关人士表示(shì)。

　　不少人士(shì)也看(kàn)好券结模式的发展。据一位业内(nèi)人士表示，现阶段券商结(jié)算(suàn)模式在中小(xiǎo)基金公司中更加普遍。中(zhōng)小基金相对来说获得银(yín)行渠道的营销支持难度较大，券(quàn)结(jié)模式能(néng)有效推动(dòng)券商和基金(jīn)公司的(de)合作关系(xì)，有助于中小基金新(xīn)产品开拓市(shì)场。

　　不过(guò)，上述人士(shì)也表示(shì)，券结(jié)模式(shì)保有量会更稳(wěn)定一些(xiē)，对(duì)于(yú)托管(guǎn)行有一个制(zhì)衡的(de)作用。以前是小公(gōng)司为主，现在(zài)也有一(yī)些大公司陆续开始试(shì)水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟也表示，券商结算模式(shì)的(de)发展，已经从“拼数(shù)量(liàng)”时代进入“拼质量(liàng)”时代：发展的边际制约(yuē)因(yīn)素，也从(cóng)“投(tóu)入(rù)成本较大、技术系统探(tàn)索较困难”转(zhuǎn)变(biàn)为“产品策略与市(shì)场(chǎng)环境及需求的匹配度、业绩表现(xiàn)与客户体(tǐ)验的(de)舒适度、销售服(fú)务与渠(qú)道陪伴的契合(hé)度”。券商结算模式，将(jiāng)基(jī)金公司、基金产品与券商渠(qú)道(dào)的中长期利益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争(zhēng)格(gé)局会发生分化(huà)，回(huí)归“买方投顾陪伴(bàn)模式(shì)”的服务本质，”持续提(tí)供“好(hǎo)产品、好(hǎo)服(fú)务”的基金公(gōng)司和证券(quàn)公司会受益(yì)于这一发展变化。

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