自2022年(nián)底(dǐ)以来，A股市场(chǎng)一改颓(tuí)势，展现出积极回暖的(de)画(huà)风，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中特(tè)估(gū)等(děng)主题层出不(bù)穷，基金(jīn)经(jīng)理也(yě)随之(zhī)调仓换(huàn)股，成(chéng)为市场关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们(men)近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城(chéng)等基金(jīn)披(pī)露旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往代表了基金(jīn)经理(lǐ)对后市(shì)的基本看法。多数明星(xīng)基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作(zuò)，仍(réng)坚持了(le)自己的投(tóu)资风(fēng)格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好(hǎo)后(hòu)市，如刘彦春表示对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续(xù)保(bǎo)持(chí)较高仓(cāng)位运(yùn)作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表(biǎo)现持(chí)乐观的(de)态度，随(suí)着公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转向扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一(yī)提的是，陈(chén)皓(hào)在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很(hěn)可能是一次全新的技(jì)术革命，但直(zhí)言客观上当下的研究认知(zhī)还不具备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些个股快速上(shàng)涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等(děng)待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的(de)张(zhāng)坤是最受基民关注的基(jī)金经理，他是国内首位千亿级主动权益基金经理，手(shǒu)握巨资(zī)让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相较(jiào)去年底，张坤所管理的4只基金(jīn)在今年一季度仓(cāng)位(wèi)基本(běn)都维持高仓位运(yùn)作(zuò)，多只基金一季(jì)度(dù)末仓(cāng)位均(jūn)处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只基金中(zhōng)规模最大的一(yī)只——易方达蓝(lán)筹(chóu)精选，由去年末(mò)的股(gǔ)票市(shì)值占基金(jīn)净值(zhí)比例的94.7％微调(diào)至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选基金在一季(jì)度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行了(le)调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选(xuǎn)、易方达(dá)亚洲精选在一季度末的(de)仓位在94％以上。不过，易(yì)方(fāng)达优质企(qǐ)业(yè)三年持有一季(jì)度仓(cāng)位为92.82％，相(xiāng)较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定(dìng)水平的港股仓(cāng)位，一季度(dù)末所管(guǎn)理的(de)4只基金基本维持和去年底的差不多的(de)港股仓位，基(jī)本(běn)都(dōu)是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整(zhěng)幅度较大的(de)是(shì)易方达亚洲精选，一季度末(mò)该基金持有港股和美股(gǔ)的比(bǐ)例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和(hé)美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而(ér)张坤(kūn)在易方达亚(yà)洲精选中(zhōng)也写道，在一(yī)季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了(le)调整(zhěng)，增加(jiā)了科(kē)技(jì)等行业的(de)配置，降低了金融等行业(yè)的配置，另外(wài)，在区域分布(bù)上(shàng)配(pèi)置的更加均衡。个股方(fāng)面(miàn)，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行(xíng)业(yè)格局清(qīng)晰、竞争力强的(de)优(yōu)质公(gōng)司。

　　一季(jì)度(dù)增配消费、降(jiàng)低(dī)金融

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅台减(jiǎn)持(chí)腾(téng)讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需要(yào)时刻(kè)保(bǎo)持一种克制而理性的心(xīn)理(lǐ)状态，不需(xū)要大量的行动，而是(shì)极大的耐心，坚持(chí)投资原则，等到(dào)机(jī)会时(shí)全力出击(jī)。他一直(zhí)保持着偏低换(huàn)手率(lǜ)，一季报的重仓股(gǔ)也基本保(bǎo)持稳定，只(zhǐ)是在结构上(shàng)进行调整。

　　从(cóng)易方(fāng)达蓝筹精选一季度(dù)末(mò)持仓上看，前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大，贵州茅台再次(cì)成为该基(jī)金的(de)第一大重仓(cāng)股，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾讯控股成为(wèi)其第二(èr)、第(dì)三大重仓股，而在去年末，该(gāi)基金前三大重仓股依次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓(cāng)位基(jī)本(běn)稳定，对结构进行了(le)调整(zhěng)，增加了(le)消(xiāo)费等行业的配(pèi)置，降低了(le)金(jīn)融等(děng)行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进(jìn)行(xíng)了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股(gǔ)和香(xiāng)港交易(yì)所，而增加了(le)美(měi)团-W、中国海洋(yáng)石(shí)油(yóu)。其中，相较去年(nián)底，中国海洋石油新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而药明(míng)生物退(tuì)出前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质(zhì)企业(yè)三年持有的(de)头号重仓股为贵(guì)州茅台，但是易方(fāng)达亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股(gǔ)。去年底(dǐ)这四只基金的头号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末(mò)腾讯(xùn)控股仍(réng)是易方达(家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好dá)优(yōu)质精(jīng)选的第一大重仓股(gǔ)，但(dàn)相较去(qù)年底已经进行(xíng)了(le)减持，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只个股(gǔ)已经推(tuī)出了前十大重仓股之列。而美团新(xīn)进其前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　一(yī)季(jì)度规模小幅提升(shēng)

　　总规模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权益基(jī)金管理(lǐ)规(guī)模超过千(qiān)亿的基(jī)金经理(lǐ)，但近两年A股(gǔ)市(shì)场震荡(dàng)，所管理规(guī)模所缩水。一(yī)季度末他(tā)所管理规模基本和去年(nián)底持平(píng)，整(zhěng)体(tǐ)规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达张坤管理的(de)4只基金合计总(zǒng)规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易(yì)方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业三年(nián)、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一(yī)提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模(mó)，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的(de)

　　张坤(kūn)每次(cì)在季(jì)报中(zhōng)都会清(qīng)晰写道自己的投资思路，这(zhè)一次也不例外，值得(dé)投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本(běn)面价值投资很吸引人的一点(diǎn)是，投资者可以用(yòng)很长一段时间来充分观察公司的发(fā)展，等到(dào)它们用事实证明自(zì)己的成功和巨大的成(chéng)长潜(qián)力之后，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价值(zhí)投资(zī)的优势之(zhī)一在于(yú)可积累性。具体来说，积累体现在对(duì)基(jī)本面分(fēn)析(xī)方法的理解和对具体(tǐ)行(xíng)业和(hé)企业的洞察，所(suǒ)有这(zhè)些都使投资者未来更(gèng)可能做出对具体投资标的内在(zài)价值的准确判断。

　　如果只是(shì)针对某(mǒu)一次投资，积累的重要(yào)性(xìng)可能(néng)并不显著(zhù)。但(dàn)如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合(hé)回报作(zuò)为(wèi)终级目标，可积累性就是这一目(mù)标的最重(zhòng)要(yào)保(bǎo)障(zhàng)，选择一条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要的。我们会参考全球产业(yè)升级的经验，持续做(zuò)深入的研究积累(lèi)，争取构(gòu)建一个全面而尽(jǐn)量(liàng)准确的(de)坐(zuò)标系，希(xī)望能正确(què)评估(gū)企(qǐ)业的竞争力并跨行(xíng)业(yè)选出好的公(gōng)司。识别出好(hǎo)公司是如此重要，因(yīn)为(wèi)好公司不是好股票(piào)的唯一情形(xíng)就是估(gū)值过高，在其(qí)他情形下(xià)，好公司都会给(gěi)投资者带来长(zhǎng)期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财(cái)务数据进行(xíng)系统整理和分(fēn)析(xī)，是理解企业基本(běn)面的核(hé)心手段之一(yī)。在定期报告(gào)中，企业的所有经(jīng)营活动都会反映(yìng)在财务数据(jù)中，定量的数据可以用(yòng)来检验并修(xiū)正调研中(zhōng)对企业(yè)形成(chéng)的(de)定性感知(zhī)。如果能对(duì)一家公司(sī)过去和(hé)当前(qián)的财务(wù)状况了如指(zhǐ)掌，就(jiù)更有可能(néng)正确评判(pàn)这(zhè)家公司的未来(lái)价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一(yī)切(qiè)。如果你(nǐ)对一家公(gōng)司感兴(xīng)趣(qù)，那就看看它的年报，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年(nián)报中的附注，你(nǐ)就会超过(guò)华(huá)尔街的(de)所有人(rén)。

　　几(jǐ)乎(hū)任何成(chéng)功(gōng)的公司都经(jīng)历过(guò)短期的经营业绩和股价的震荡，经(jīng)历过市场先生态度的冷(lěng)暖，但(dàn)它们成功(gōng)的模式(shì)往往(wǎng)没(méi)有变化，通(tōng)过深入的研(yán)究并(bìng)抓(zhuā)住这些关键的因(yīn)素，是能够一路(lù)坚持下(xià)来的重要因素，也通(tōng)常意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓(cāng)光伏、储能(néng)、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽前(qián)三的(de)基金经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管理的广发(fā)双擎升级(jí)为例，一季度末该基金保持(chí)较高仓位运(yùn)作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末(mò)的94.14％略有下(xià)滑，但基本是(shì)高仓位应(yīng)对(duì)市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发双擎(qíng)升级一季度末前(qián)五大重仓股分(fēn)别为晶(jīng)澳科(kē)技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些(xiē)重仓股均出现在该基金去年(nián)四季(jì)度末的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格(gé)菘在(zài)季(jì)报中写道，2023年一(yī)季度，表现较(jiào)好的行(xíng)业为新(xīn)科技技术(shù)演(yǎn)绎预测(cè)中(zhōng)的相(xiāng)关(guān)行业，例如计算(suàn)机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端(duān)制造业资产经历了下(xià)跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预(yù)期、国际关系不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应用展(zhǎn)望，资(zī)金分流可能是高端(duān)制造业(yè)相(xiāng)对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓结构并没有进行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已(yǐ)经建立全球比较优势的高端制造(zào)产业(yè)链布局。从重仓(cāng)持股来看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向。

　　和2022年(nián)四(sì)季度相比，刘(liú)格菘(sōng)一季度的重仓(cāng)股变化(huà)不大，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比亚(yà)迪(dí)退出了(le)前十大重仓行列(liè)。

　　谈(tán)及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季(jì)度(dù)的表(biǎo)现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐(zhú)渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。对本(běn)基金重点持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能(néng)源车方向保持相对(duì)乐(lè)观，投资中相信基本面优秀和(hé)增量价值积累的公司。经过调整(zhěng)，行业(yè)估值水平已在历史低位，产业链的变化在市场定价中(zhōng)未被(bèi)充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段(duàn)特(tè)点来说(shuō)，当(dāng)前(qián)市场的参与资金方呈现复(fù)杂多样的趋(qū)势，收(shōu)益预期的时间维度预期也(yě)呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大(dà)。这对(duì)于投资人而言(yán)，在新(xīn)信息的处理上提高了难度，短(duǎn)期内(nèi)基本面(miàn)估值匹配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要(yào)的选择也就是三、五次(cì)

　　作(zuò)为(wèi)市场上(shàng)较为知名的(de)均衡(héng)性投资(zī)选手，陈皓(hào)一(yī)季度如(rú)何调(diào)整投(tóu)资组合(hé)，如何展望(wàng)未(wèi)来(lái)市场投资机(jī)会，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新(xīn)经济(jì)基金中回顾一季度市场行情时表示，一季度中(zhōng)国经济整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经(jīng)历疫情，居民消费(fèi)和(hé)企业投资(zī)的信心恢复会有一(yī)个过(guò)程，因此短期持续加杠杆的动力不(bù)强，复苏力度相比(bǐ)市(shì)场乐观(guān)预期仍有一定(dìng)差距。海外(wài)则维持滞(zhì)涨格局(jú)，尽管3月以硅谷(gǔ)银(yín)行为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平(píng)息，但也让投资者(zhě)担(dān)心这(zhè)是否只是当下复杂环境下各(gè)种危(wēi)机的冰山(shān)一角(jiǎo)。尤其(qí)4月初欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+的减产行为(wèi)进一步(bù)增强了(le)未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决策(cè)时愈加(jiā)进(jìn)退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本(běn)面(miàn)遇到(dào)无处安放的流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智能自动(dòng)内容生成(chéng)）”和部分(fēn)国企(qǐ)相关(guān)板块获得了边际资金的巨量涌入，机(jī)构(gòu)短时间剧烈、集中的调(diào)仓(cāng)行为，则进(jìn)一(yī)步加剧了市场(chǎng)结构的分(fēn)化。受(shòu)益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突(tū)出，而新(xīn)能(néng)源、金融地产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈(tán)及一季度(dù)投资操作时，陈(chén)皓(hào)称，由于尚未(wèi)发掘到基(jī)本面驱动(dòng)的投资主线，本基金一季度操作(zuò)不多，主要包括(kuò)行(xíng)业上用医药替(tì)代了部分白酒(jiǔ)仓(cāng)位(wèi)，个股上则逆向增持了一些由(yóu)于短期(qī)基(jī)本面一般(bān)或者机构调(diào)仓导致(zhì)股价下跌(diē)，但长期市值空间较大(dà)的中小盘(pán)个股。

　　从前十(shí)大重仓股(gǔ)变化(huà)上看，此前连续(xù)3个季度位列前五(wǔ)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之一的五粮(liáng)液，在今年一季度退出该基金前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)，宝(bǎo)信软件(jiàn)取代五粮液，新进(jìn)前(qián)五大重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一(yī)只仍(réng)保(bǎo)留在前十大重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅(máo)台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一(yī)季度的(de)第二大重(zhòng)仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中(zhōng)，主(zhǔ)要供应北斗关(guān)键器件的振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨化(huà)股(gǔ)份、特钢龙(lóng)头中的抚(fǔ)顺特钢(gāng)，三只个股一季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微、宁德时代(dài)也(yě)退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行(xíng)了积极(jí)的研(yán)究，方向上非常认同(tóng)其(qí)很可能是一(yī)次(cì)全新的技(jì)术革(gé)命(mìng)，将极大(dà)提(tí)升全社会的生产效(xiào)率，但客观上我们当(dāng)下的(de)研(yán)究认(rèn)知还不具备对相(xiāng)关标的(de)的定价能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，也不太(tài)符合我们“以相对合理(lǐ)的价格买入预期收益(yì)率(lǜ)更高的资(zī)产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继(jì)续(xù)对产业和(hé)公(gōng)司进行(xíng)跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报中还分享了自己最新的投资(zī)感悟，他(tā)表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深入研究获得超额认知、并(bìng)最终映射到投(tóu)资上来(lái)获(huò)得内啡肽。投资和(hé)人生一(yī)样(yàng)，每(měi)天都可以做选择(zé)，但终其一生(shēng)最重要(yào)的(de)其实(shí)也就(jiù)是那三(sān)、五次，我们平时的不(bù)断学(xué)习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正(zhèng)是在每一次(cì)关键选(xuǎn)择时将胜(shèng)率再提升(shēng)一点点。

　　展望二(èr)季度，陈(chén)皓认(rèn)为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的(de)链接，中国在中东(dōng)、南美等新兴市场(chǎng)获得了(le)更多实质性认同(tóng)的声(shēng)音和举动(dòng)；国内主要城市的(de)一(yī)二手房销售持续(xù)恢复，部(bù)分行业已经进入(rù)库(kù)存周期(qī)的尾段，我(wǒ)们可能真(zhēn)的(de)只需要(yào)一(yī)点(diǎn)点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经(jīng)济带(dài)入正(zhèng)循环。一如(rú)当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够(gòu)早(zǎo)日摆脱存量博弈的困难(nán)模式(shì)，迎(yíng)来投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在(zài)优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值

　　去(qù)翻更多的(de)“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒一(yī)季度持(chí)仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧(jiù)以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新(xīn)能(néng)源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液依旧位居富国(guó)天惠基金前(qián)三大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，金域(yù)医学新进(jìn)前三大重(zhòng)仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进入富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是一家以第三方医学检验及病理诊断业务为核心(xīn)的高科技服务(wù)企业，通(tōng)过不断积累的(de)“大(dà)平台、大(dà)网(wǎng)络、大(dà)服务(wù)、大样本(běn)和大数据”等(děng)资源优势，为全国各级医疗(liáo)机(jī)构提供领先的医学(xué)诊(zhěn)断(duàn)信息(xī)整(zhěng)合服(fú)务。

　　除了(le)金域(yù)医(yī)学之外，基础化工板块中的蓝晓科(kē)技也在(zài)一季度(dù)新进富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股，受益(yì)于生命科学业务增(zēng)长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓(xiǎo)科(kē)技股价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个(gè)股则在一季度退出富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一季度(dù)沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难挑(tiāo)战的(de)2022年后，一季度(dù)实(shí)体经济进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏(hóng)观经济指标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松(sōng)，前几年实(shí)施的一些收缩性(xìng)行业监管政策放松管(guǎn)制(zhì)的迹象确认。投资者的(de)风险(xiǎn)偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复苏(sū)力(lì)度还不是很强，但我们(men)应(yīng)该看到是积极(jí)的因素正在发挥作(zuò)用持续的进(jìn)程(chéng)中。更要(yào)重视的是市场的整体估(gū)值依然处于长周期中很有(yǒu)吸引力(lì)的(de)位置，当下(xià)权益市场(chǎng)处(chù)在较好(hǎo)的风(fēng)险(xiǎn)收(shōu)益区间。

　　他表示(shì)，放在(zài)更(gèng)长的时间维(wéi)度，我们相信(xìn)现(xiàn)在所(suǒ)面(miàn)临的(de)重重困难终将找到解(jiě)决的(de)出路。投资者当前选择承受市(shì)场波(bō)动对应的预(yù)期回报(bào)水平的(de)是相当合适的。未来我们依然会(huì)致(zhì)力于在优(yōu)质股票(piào)里寻(xún)找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多(duō)次季(jì)报(bào)披(pī)露时反(fǎn)复强调(diào)，我们并不具(jù)备精确预测(cè)市场(chǎng)短(duǎn)期趋(qū)势的可靠(kào)能力，而把(bǎ)精力集中在(zài)耐心收(shōu)集具(jù)有远大前景(jǐng)的优秀公(gōng)司，等待(dài)公(gōng)司自身创造价(jià)值的(de)实(shí)现和市场情绪在未来某个时点的(de)周期(qī)性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具(jù)有(yǒu)良好“企(qǐ)业基因”，公司治理(lǐ)结构完(wán)善、管理层(céng)优秀的企业(yè)。我们认为此类企业，有更(gèng)大(dà)的(de)概(gài)率能在未来为(wèi)投(tóu)资者创造价值(zhí)。分(fēn)享企业自身增长带(dài)来的(de)资本市场收益是成长型基金(jīn)获取回报(bào)的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知(zhī)名(míng)的主投大消费板块的基金经理，手握(wò家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好)700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度(dù)如何(hé)调仓换股，他又是如何看待未(wèi)来(lái)市(shì)场，也值得投(tóu)资者关注(zhù)。

　　最新披(pī)露(lù)的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春(chūn)整(zhěng)体持仓的仓位和行(xíng)业板块变化不大。他在景顺长城鼎益(yì)基金季(jì)报写道，一季(jì)度组合仓(cāng)位(wèi)和(hé)行业配置没有(yǒu)大(dà)的变化，仍(réng)然坚(jiān)持自下而上(shàng)精选(xuǎn)个股而非(fēi)择时(shí)的投资风格，保持合同约(yuē)定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季(jì)报来(lái)看(kàn)，前三大(dà)重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵(guì)州(zhōu)茅台、泸州老窖(jiào)、五(wǔ)粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续(xù)在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上(shàng)看(kàn)，刘彦春对中国(guó)中免加仓力度(dù)最(zuì)大(dà)，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去(qù)年底(dǐ)持(chí)仓，美的集团新(xīn)进(jìn)前十大(dà)重仓股之列，而晨光股份(fèn)退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及(jí)后市表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我国(guó)经济温和(hé)复苏。海外(wài)通(tōng)胀预期(qī)变化对国(guó)内资本(běn)市场造成较大扰动(dòng)。美国失业率水平(píng)再创新低，意味着高利(lì)率(lǜ)环(huán)境大概率持续更(gèng)长时间。气球(qiú)事件(jiàn)导(dǎo)致中美关系(xì)再度紧(jǐn)张。国内强刺激预期(qī)落空(kōng)，叠加海(hǎi)外风险事(shì)件，股票(piào)市(shì)场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气(qì)氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下(xià)行仍将是今(jīn)年(nián)主(zhǔ)要(yào)宏观背(bèi)景。经济运行正常化需要(yào)一个过程，特别(bié)是居民和(hé)中小(xiǎo)企业，需要(yào)时(shí)间(jiān)修复资产(chǎn)负债表、修(xiū)复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回(huí)升(shēng)、超额储(chǔ)蓄下降是必然事件，消费今年(nián)大概率超预期回升。就近期公布的社融(róng)和地(dì)产数据分(fēn)析(xī)，二季度(dù)A股盈利增(zēng)速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反(fǎn)映出加(jiā)息过快带(dài)来的(de)金融风险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联(lián)储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问(wèn)题，底(dǐ)层资产问题不大，海外(wài)央行及时救助可以(yǐ)避免风险蔓延。至少现阶段我们认为(wèi)出现金融危(wēi)机的(de)风险不大。欧美等发(fā)达国家通(tōng)胀(zhàng)和金融风险(xiǎn)并(bìng)存，处理难(nán)度较大，这也意味(wèi)着全(quán)球(qiú)无风险收(shōu)益率在相对顶部位置(zhì)，国家之家沟通对话、加强合作的可(kě)能性(xìng)也在(zài)加大。

　　全球经济正在(zài)重(zhòng)回正轨的(de)路上。除了继(jì)续关注(zhù)整个经济体发展状况之外，我们可以将目光更(gèng)多放在微(wēi)观企业(yè)层面。可以看到很多(duō)公司(sī)在过去几年(nián)始(shǐ)终做正确的事，经营效率(lǜ)提(tí)升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更加(jiā)强大。不必(bì)总是关(guān)注宏(hóng)观数(shù)据(jù)，多看看(kàn)微(wēi)观企业变化可以让内心更加(jiā)平静。我们(men)对全年股票市(shì)场(chǎng)有信心，未来将继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会(huì)。期待为(wèi)持(chí)有人创(chuàng)造良好收益。

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