金(jīn)融(róng)界4月21日消息(xī) 自国家统(tǒng)计局4月11日发布3月份物价数据后，近日关于(yú)所谓“通缩”的(de)话(huà)题就不绝于耳。摩根斯坦(tǎn)利(lì)中(zhōng)国首席经济学家邢自强今天(tiān)在CMF演讲称(chēng)，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们的优势(shì)，至少给决策层提供了(le)充足(zú)的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种(zhǒng)优势

　　而(ér)我(wǒ)们从疫情中复苏(sū)走过3个月(yuè)，并且没有采(cǎi)取强刺激，更多靠(kào)内生动力，由于我们(men)产(chǎn)能充裕，供(gōng)给端恢复(fù)略(lüè)快于需求端，通胀暂时起(qǐ)不来，有利于物价相对温和的水平。

　　邢(xíng)自强以欧(ōu)美发达国家举(jǔ)例，疫情之后(hòu)货币(bì)政(zhèng)策强(qiáng)刺激，带来(lái)高(gāo)通胀后果不得(dé)不进行(xíng)加息，而矫(jiǎo)枉过正的加(jiā)息(xī)过程又(yòu)带来银行业震荡(dàng)。在他看来，现(xiàn)阶段(duàn)低通胀可能是我们的优势，至少给决策层(céng)提供了充足的政策空间，无需担(dān)忧(yōu)通胀掣肘(zhǒu)。

　　他(tā)认为，对于近期中国通胀水平(píng)较低(dī)可以看(kàn)得更乐观一些，不必担心中国会陷入(rù)长期的需求低迷。

　　关(guān)于就业，邢自强也指出，这(zhè)也是一个滞后(hòu)指标，不会率先好转，需要经济环境(jìng)有明(míng)显改善、企业感选择复句例子十个，选择复句例子5个到盈利、订单(dān)有比较强的转机，才会慢慢扩(kuò)张、扩(kuò)产和招聘(pìn)。服务业率先复苏，就业为什么也没(méi)有特(tè)别明(míng)显改善？邢自(zì)强(qiáng)指出，现在(zài)还(hái)处于经济(jì)修复(fù)阶段(duàn)，疫情前正常年份服(fú)务业能(néng)创造800万个就业岗位(wèi)，但(dàn)是21年(nián)、22年服务业只创造(zào)了100万个(gè)岗位(wèi)，两(liǎng)年加(jiā)起(qǐ)来少(shǎo)创造了约(yuē)1300万个岗位。“这是一种隐形(xíng)的失(shī)业，现在服务业仅仅(jǐn)是恢复到2019年(nián)的(de)水平，要(yào)恢复到原来的轨迹上需要(yào)时间。”

　　邢自(zì)强分析，就业相对低迷是有原因(yīn)的，跟(gēn)感(gǎn)受到(dào)的服务业(yè)在回升(shēng)并不矛盾，“回升只是(shì)补上(shàng)去年底的坑选择复句例子十个，选择复句例子5个，还没(méi)有回到潜(qián)在增(zēng)速上，只有回到潜在增速上才能够逐步(bù)消化之前(qián)积压的潜(qián)在失业。”邢自强判断，服务性行业可能要逐(zhú)季恢复，大概在(zài)今年底回到疫情前的增长轨迹。

　　统计局(jú)、央行纷纷强调没(méi)有通缩

　　4月11日国(guó)家统计局公布3月物价数据显示，3月CPI（居(jū)民消(xiāo)费价格指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生(shēng)产者出厂价格指(zhǐ)数）同比下降(jiàng)2.5％，同比降幅(fú)比(bǐ)上(shàng)月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增(zēng)速双双回落，一季度新增(zēng)贷款(kuǎn)却创纪录，引发了(le)关于通缩的讨论(lùn)。

　　央行：金融(róng)数(shù)据领先(xiān)于经济数据，反映(yìng)出(chū)供需恢(huī)复(fù)不匹配(pèi)现(xiàn)状

　　4月(yuè)20日下(xià)午(wǔ)，央(yāng)行举行2023年一季度金融统计数据有关(guān)情况新闻(wén)发布(bù)会。央行(xíng)选择复句例子十个，选择复句例子5个货币政策司司长邹澜回应称，我国不(bù)存在长期通缩或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　邹澜(lán)表(biǎo)示，对“通缩”提法要(yào)合理看待，通缩一(yī)般具有物价(jià)水(shuǐ)平持续负增长、货币供应(yīng)量持续下降的特征(zhēng)，且常伴(bàn)随(suí)经济衰(shuāi)退。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广义(yì)货币供(gōng)应量）和社(shè)融增长相对较快，经济(jì)运(yùn)行持续好转，与通缩有明显区别。

　　近(jìn)期的物价回落是因为经济基本(běn)面(miàn)和高基数等因(yīn)素。邹(zōu)澜(lán)进(jìn)一(yī)步解释，一方(fāng)面，供给能力(lì)较强。在(zài)稳经济一(yī)揽(lǎn)子(zi)政策有力支持下(xià)，国内生产持续加快恢复，物流畅通保障到位，特别是(shì)“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供给充足。另一方(fāng)面，需求恢复较慢(màn)。疫(yì)情伤痕(hén)效(xiào)应尚未消退，消费意愿(yuàn)尤其是大宗消费需求(qiú)回(huí)升需要时间。

　　此外，基数(shù)效应也有所影响。邹澜进一步指出，去年3月国际油价暴涨和(hé)国内鲜(xiān)菜价格(gé)反季节(jié)上涨，也带来(lái)高基数扰动。货币信贷较快增长与物(wù)价回落并存，本质上受时滞影响(xiǎng)。稳健货(huò)币政策注重从供(gōng)给(gěi)侧发力，去年以来支持稳增长力(lì)度持续(xù)加大，供给端见(jiàn)效较快(kuài)。但实体经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节的效应传导有一个过程，疫情反复扰动也(yě)使企业和居民信(xìn)心(xīn)偏弱，需求端存有时(shí)滞。总体看，金(jīn)融数(shù)据(jù)领先于(yú)经(jīng)济数(shù)据(jù)，实(shí)际上反映(yìng)出供需(xū)恢复不匹配的现状。

　　统计(jì)局：当前(qián)中国经济没有出现(xiàn)通缩，下阶段也不会出(chū)现通缩

　　4月18日(rì)一季度(dù)经济数据发布会上，国家统计(jì)发(fā)言人(rén)付凌(líng)晖就近期市场(chǎng)热议的中国经济是否(fǒu)会陷入通缩进(jìn)行了(le)回应。他表示，总的来看(kàn)，当前中国经济没有出现通缩(suō)，下阶段(duàn)也不会出(chū)现(xiàn)通缩。从下阶段来看，物价会(huì)稳步恢(huī)复，价格(gé)带动会逐步(bù)增强。

　　付凌晖称，从价(jià)格表现(xiàn)来(lái)看，由(yóu)于去年基数较高，国际大宗商品价(jià)格涨幅(fú)较高，再加(jiā)上国(guó)内(nèi)受疫情(qíng)影响供(gōng)给偏(piān)紧，导(dǎo)致去年二季度(dù)CPI涨幅(fú)都比较高(gāo)，这样影响今年二季度CPI涨幅(fú)可能(néng)保持低位，但这不说明通货紧缩。随着下半年影(yǐng)响因素(sù)逐步消除，价(jià)格(gé)会回到一(yī)个合理(lǐ)水平。

　　通缩成(chéng)立吗？券商经济(jì)学(xué)家激辩

　　中(zhōng)信证(zhèng)券直言，当前(qián)数(shù)据呈现(xiàn)复苏信号明显，通缩观点并不成(chéng)立，预计下(xià)半(bàn)年基数(shù)效应消退后，CPI同(tóng)比(bǐ)增速将开始回升。

　　中金公司称，“我们看到的是回暖(nuǎn)，而非通缩”，当前物价(jià)下(xià)降(jiàng)既不(bù)全面亦难持续，货币供应(yīng)创新(xīn)高，经济已(yǐ)步入复(fù)苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低(dī)估了服(fú)务业(yè)和(hé)其(qí)他不可贸易品的通(tōng)胀。而(ér)作为（不计入CPI的）最大的(de)“不可(kě)贸易(yì)品”，地价(jià)和房价(jià)“再通胀”是更广义的通胀走势最重(zhòng)要(yào)的风向(xiàng)标之一(yī)。华泰宏(hóng)观(guān)认(rèn)为，不论是从居(jū)民收入、居民消费(fèi)倾向、还是(shì)居民资产负债表的边际变化而言，居民消费能(néng)力和(hé)购房意愿在(zài)防疫(yì)政策优化后(hòu)都(dōu)在修复，而非恶化。

　　招(zhāo)商证券提到，一季度CPI走势并(bìng)不满(mǎn)足央行(xíng)对通缩的认定，其主要反映局部(bù)性、外生性与阶段性(xìng)现象，货币供(gōng)应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常(cháng)，实则反映疫后(hòu)复苏结构性(xìng)特点(diǎn)。

　　粤开(kāi)宏观提到(dào)，当前的物价下行不(bù)是通缩，而是与基数效(xiào)应、前(qián)期非经济政(zhèng)策对企业家信(xìn)心的冲击以及(jí)疫(yì)情(qíng)后居民风险偏(piān)好下降有关(guān)。当前中(zhōng)国经济仍在持(chí)续恢复进程中，PMI、社融等指标反映(yìng)经济恢复向好(hǎo)，并且呈(chéng)现出服务业好于工业(yè)、内需(xū)恢复好(hǎo)于外(wài)需的特点。

　　国民经济研究(jiū)所副所(suǒ)长王小鲁称(chēng)，在货(huò)币增长大幅(fú)度(dù)超过经(jīng)济增长的情况下，所谓“通缩”是个伪命(mìng)题。货(huò)币走(zǒu)高，价格走低，这不是(shì)通缩，是(shì)产能过(guò)剩和消费需求不足抑制了价(jià)格(gé)上涨。这(zhè)种情况下(xià)货(huò)币扩张对(duì)促进增长、扩(kuò)大需求不仅于事无补，反而推高(gāo)不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观(guān)则认为(wèi)，造成当前“类通缩(suō)”复(fù)苏的本(běn)质是货币(bì)与有效(xiào)需求或供给的不匹配，背(bèi)后是居民(mín)与企业支出谨慎、地产角色(sè)变化、海外市场转向三(sān)个原因。经(jīng)济(jì)预(yù)期在经(jīng)历(lì)一(yī)轮上修与下修后(hòu)，当(dāng)前(qián)宏观预(yù)期波(bō)动率再次抬升，国军宏(hóng)观认为(wèi)会持续(xù)至5月(yuè)之(zhī)后，当宏(hóng)观预期波(bō)动率下降后，“类(lèi)通缩”复苏环境延续，长端利(lì)率依(yī)然有小幅下行空间，权益成长风格会相对(duì)占(zhàn)优(yōu)。

　　国海策略也指出，通(tōng)缩环(huán)境(jìng)下景气行业的稀缺是(shì)促成成长牛的重(zhòng)要外(wài)部(bù)因素(sù)，物价水平的(de)回落多与(yǔ)有(yǒu)效需求不足相关，在传统周期行业景气低迷的环境下(xià)，产业(yè)周期上行的(de)成(chéng)长行业优势凸(tū)显。

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