上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇(qí)，但(dàn)连带着(zhe)可转债一起退(tuì)市却是个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于(yú)1元，触及退市指标(biāo)，公司股(gǔ)票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债或成为首只因正(zhèng)股退市而强(qiáng)制(zhì)退(tuì)市的(de)可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退市指标(biāo)被终止上市，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入(rù)退市整理期，引发投资者(zhě)对可转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资(zī)者“进(jìn)可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前(qián)一直未出(chū)现因正股(gǔ)退市而退市(shì)的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或(huò)将被(bèi)打(dǎ)破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然可以执行赎(shú)回和回售等条款，但由于大多数上市公司(sī)是因经营不(bù)善(shàn)导致退市(shì)，财务状况并(bìng)不(bù)乐观(guān)，资不抵债、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎回的可能性(xìng)较大。而如(rú)果(guǒ)启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公(gōng)司发(fā)行的可转债划归为(wèi)普通债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可(kě)转债(zhài)退(tuì)市(shì)，投资者蓦然(rán)发(fā)现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退(tuì)市(shì)并非完(wán)全出(chū)乎意(yì)料(liào)，早(zǎo)已在相关规(guī)则中埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上(shàng)市公司(sī)股票被终(zhōng)止上(shàng)市的(de)，其(qí)发行(xíng)的(de)可转债及(jí)其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过(guò)去(qù)A股退市难(nán)、退市少(shǎo)，成就了可转债30多(duō)年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者(zhě)没有(yǒu)理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路径依赖，学(xué)会优择(zé)品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理(lǐ)性评(píng)估正股(gǔ)基本(běn)面、成长性、估(gū)值水平(píng)以及发债公司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业(yè)绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值较低、退市(shì)风(fēng)险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下跌(diē)估值出(chū)现压缩的标(biāo)的。并(bìng)密切关注可转债(zhài)市场(chǎng)风(fēng)格变化，及时调整配置比例和(hé)结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形(xíng)势(shì)变化(huà)。目(mù)前(qián)关于可转(zhuǎn)债的(de)退市处理(lǐ)还(hái)有不少空白和(hé)盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确(què)预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明(míng)确可转债在退市后(hòu)是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加(jiā)强对可转(zhuǎn)债的风(fēng)险防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于(yú)信用资质较(jiào)弱的(de)公(gōng)司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更(gèng)好(hǎ冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟o)保(bǎo)护投资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全(quán)方(fāng)位、根本性的变化。过(guò)去(qù)一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了，一些规则制度上(shàng)的短(duǎn)板不能视而不见(jiàn)了。各市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺(shùn)时(shí)应(yīng)势(shì)，调(diào)整包(bāo)括可转债(zhài)在内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟(xiǎn)意(yì)识，共促A股市场健康稳定发展。

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