核心观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性(xìng)下，高股息策略有望(wàng)以其(qí)确定(dìng)的股息(xī)收入和较高的安全边(biān)际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面稳健，分(fēn)红(hóng)率高而稳(wěn)定，估值处于历(lì)史(shǐ)低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资要(yào)素，选择股(gǔ)息率较高的股(gǔ)票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资策(cè)略(lüè)。高股(gǔ)息率一方面(miàn)意味着公(gōng)司(sī)有较高的股利(lì)支付(fù)率，投资者每年(nián)可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收(shōu)益(yì)，另(lìng)一(yī)方面意味着公司估(gū)值较低，因此具备一(yī)定的安全边际，而且投(tóu)资的(de)成本相(xiāng)对较低，长期持有还可(kě)以节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的(de)安全(quán)性较高，在市场下行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌(diē)，防(fáng)御性更强。从当前(qián)宏(hóng)观经济(jì)的角度来看(kàn)，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不冀g是河北哪里的车牌确(què)定性；从(cóng)大类资(zī)产的投资收益来看，目(mù)前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略有(yǒu)望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的(de)收益(yì)就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分(fēn)也就(jiù)是(shì)股息端需要有一贯较高而且(qiě)稳(wěn)定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股息的(de)前提就是行(xíng)业基本面需要(yào)稳定；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就(jiù)是股价端估(gū)值低，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行(xíng)过去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是(shì)股份行和城商行(xíng)，农商行相(xiāng冀g是河北哪里的车牌)对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上市(shì)银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎来(lái)资产重定价的情况下能(néng)够保(bǎo)持正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得负债成本有望进一步(bù)下行，净息差预计会在(zài)下半年(nián)提(tí)升。资产质量方面银行板块处(chù)于历(lì)史较优水平，上市(shì)银行(xíng)不良(liáng)率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的历史(shǐ)数据(jù)来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的水平。因(yīn)此银(yín)行板块的配置安全边(biān)际(jì)和性(xìng)价比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始(shǐ)提出(chū)中(zhōng)特(tè)估后(hòu)有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定(dìng)股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经济(jì)恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块(kuài)与高(gāo)股息策略：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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