金融界4月27日(rì)消息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第(dì)一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所(suǒ)，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企(qǐ)成(chéng)功上市，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)近7年时(shí)间(jiān)第一只实现资本(běn)上市(shì)的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等(děng)均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售(shòu)获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，不知道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共计引入(rù)两轮投资者，分别是(shì)有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成(chéng)本(běn)分别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这(zhè)意味着(zhe)私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡(dù)是一(yī)家(jiā)致力提供以酱(jiàng)香型(xíng)为主的次高端白(bái)酒产品的中国白(bái)酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开口笑四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国(guó)第四大民营白酒(jiǔ)公司(sī)，以(yǐ)及中国(guó)白酒行业中(zhōng)提供三种韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说香型(xíng)白酒的第三大公(gōng)司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡(dù)归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也(yě)处(chù)于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子窖(jiào)等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原(yuán)因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支分别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于(yú)同期分(fēn)别(bié)占公(gōng)司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步(bù)增加。报告期(qī)内，公司(sī)存(cún)货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书(shū)解释称大部(bù)分存(cún)货为基酒，但仍然(rán)有不(bù)少针(zhēn)对其产销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴(wú)向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出生在(zài)湖(hú)南醴陵的一(yī)个普通农村家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南省外(wài)贸学(xué)校(xiào)毕业的吴向东(dōng)，进入其(qí)姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四年(nián)，他升至新华联集团(tuán)董事(shì)、董事局副主(zhǔ)席。也(yě)是(shì)在此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开启了他的(de)白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒(jiǔ)王的代理(lǐ)权，仅一年就将(jiāng)川(chuān)酒王(wáng)销量(liàng)做到湖南第(dì)一。川酒王热(rè)销之后，大(dà)量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白(bái)热化，下游经销(xiāo)商(shāng)的(de)日子越来越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首创了(le)一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随(suí)后，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足(zú)冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢誉为神(shén)奇教练和好运福(fú)星(xīng)。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢(lú)担(dān)任金六(liù)福形象(xiàng)代言人(rén)。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐装，面(miàn)带微(wēi)笑地说(shuō)“中国人的福酒，金(jīn)六(liù)福。”很长一段(duàn)时间，金(jīn)六(liù)福的广(guǎng)告投(tóu)放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为(wèi)国民白酒(jiǔ)，高(韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的(de)操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西(xī)李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东(dōng)实际控(kòng)制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资(zī)三个产(chǎn)业板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联(lián)网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向东也一(yī)举(jǔ)成(chéng)为湖南省株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究(jiū)院发布《2023胡润(rùn)全球富豪(háo)榜》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元(yuán)人民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生(shēng)意吗(ma)？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上(shàng)，在酒水行(xíng)业(yè)颇为知名的盛初咨(zī)询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整体将长(zhǎng)期进入(rù)销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低(dī)增长的(de)内卷时(shí)代，并(bìng)且很(hěn)可能刚刚开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景(jǐng)-量(liàng)价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端(duān)消费(fèi)在疫情场景中并(bìng)没有太受影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复(fù)较快。高端的恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊(huái)，一二季度上(shàng)市公司业(yè)绩会出(chū)现增速放(fàng)缓和进一步(bù)分化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒供需(xū)-库(kù)存周期看趋势(shì)，现在存在三(sān)个矛盾：一(yī)是产区和供(gōng)需的(de)矛盾，大产区(qū)都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩展(zhǎn)产品线，和地(dì)方酒厂会产生矛(máo)盾(dùn)；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下移(yí)，和地方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下(xià)的(de)价位带，其(qí)原因(yīn)在(zài)于城市化，大部分(fēn)劳动人口从农村(cūn)转移到(dào)城(chéng)市后，消费(fèi)习惯变(biàn)了，导致未来(lái)升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元(yuán)）的量至少(shǎo)涨了两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出了(le)一组各价格带白酒(jiǔ)节前和(hé)节后的终(zhōng)端(duān)进货量数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节(jié)前下降(jiàng)41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价(jià)格节前(qián)下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前(qián)下降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中低端(duān)节前增(zēng)长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒李渡未(wèi)来走(zǒu)向何(hé)方(fāng)让我(wǒ)们拭(shì)目以待(dài)。

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