金融(róng)界4月27日(rì)消息(xī)  顶着“港(gǎng)股白(bái)酒第(dì)一股”光环(huán)的珍(zhēn)酒李渡(dù)正式登陆(lù)港交(jiāo)所，尴尬的是(shì)开(kāi)盘直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第(dì)一天(tiān)市值(zhí)就缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交(jiāo)所后，至今没(méi)有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近(jìn)7年时间第一只(zhǐ)实(shí)现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值(zhí)得注意(yì)的是，不知(zhī)道(dào)是出于(yú)何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计引入两轮投资者，分(fēn)别是有(yǒu)着“华尔街之(zhī)狼”之称的(de)私(sī)募股权巨(jù)头(tóu)KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿(yì)美元、5亿(yì)美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收(shōu)盘价(jià)8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒产(chǎn)品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是中国(guó)第四大民营白(bái)酒公司，以及中国(guó)白(bái)酒行业中提供三种香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润(rùn)为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒(j佛教肉莲是什么iǔ)李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等(děng)企业毛(máo)利率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一就是(shì)珍酒李渡的(de)“豪(háo)横”的广(guǎng)告支(zhī)出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销(xiāo)售(shòu)及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货(huò)正在逐步增加。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长(zhǎng)趋(qū)势(shì)，存货周转(zhuǎn)天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分存货为基(jī)酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿(yì)元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡(dù)创(chuàng)始人吴向东的(de)操盘(pán)手法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是(shì)一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴(lǐ)陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗(qí)下新华(huá)联(lián)集团工作(zuò)。此后四年(nián)，他升至新华联集团董(dǒng)事、董事局(jú)副主席。也是在此，吴向东正式(shì)开启(qǐ)了他的白(bái)酒事业(yè)。

　　在傅军(jūn)的(de)帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的(de)代理(lǐ)权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到湖南(nán)第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游(yóu)经销商的日(rì)子越来(lái)越难，吴向东(dōng)想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五(wǔ)粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六(liù)福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲(chōng)进世界(jiè)杯(bēi)，媒体将时任男足(zú)主教练的米卢誉为神奇(qí)教练和好(hǎo)运(yùn)福(fú)星。深(shēn)谙营销的吴(wú)向东找来米卢担(dān)任金六福形象(xiàng)代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很(hěn)长一段时间，金六福的(de)广告投放量都是(shì)全国第(dì)一。

　　在吴向(xiàng)东的(de)广告(gào)轰(hōng)炸下，金六福(fú)迅(xùn)速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘(pán)下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式(shì)合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实(shí)际(jì)控制(zhì)的金东(dōng)集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资(zī)三个(gè)产业板(bǎn)块。涉足金融、文化(huà)旅游(yóu)、新能源、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一(yī)举(jǔ)成(chéng)为湖(hú)南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿元人民币财富位(wèi)列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名(míng)的盛初咨(zī)询董事(shì)长王朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业整体(tǐ)将长期(qī)进入(rù)销(xiāo)量负增(zēng)长、收(shōu)入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且(qiě)很可(kě)能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看(kàn)趋势，真(zhēn)正的(de)高端(duān)消费(fèi)在(zài)疫情(qíng)场景中(zhōng)并(bìng)没有太受(shòu)影响，次高端库存仍(réng)未消化(huà)，区域酒借助消费恢(huī)复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的动(dòng)力(lì)，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季(jì)度上市公司业(yè)绩(jì)会出现增速(sù)放缓和进一(yī)步分(fēn)化(huà)。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企业都(dōu)在向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线，和地(dì)方酒厂会产(chǎn)生(shēng)矛(máo)盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下移，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是：2022年(nián)白(bái)酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下(xià)的价(jià)位带，其原因在于城(chéng)市化，大部(bù)分劳(láo)动人口从(cóng)农村转(zhuǎn)移到(dào)城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升级空间基数(shù)变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了(le)两倍。

　　他(tā)给出(chū)了(le)一(yī)组各价格带白酒节前(qián)和(hé)节后的终端(duān)进货量数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产(chǎn)品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端(duān)价格(gé)节(jié)前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节前(qián)下(xià)降4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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