四大国有银(yín)行的(de)集(jí)体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家(jiā)中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信用(yòng)合(hé)作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相关。那么(me)，如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的(de)信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中(zh敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思ōng)的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多(duō)方观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，本次(cì)存(cún)款利(lì)率新(xīn)规(guī)主要基于三重考量。一(yī)是符合推(tuī)进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而(ér)言，存款利率下调有助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需(xū)要看到的是，本次调(diào)降中协定(dìng)存款(kuǎn)更(gèng)多是(shì)对(duì)公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算(suàn)，通知存(cún)款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常(cháng)年(nián)只(zhǐ)占企业存(cún)款(kuǎn)总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团(tuán)队的(de)数据显示，协定存款等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际(jì)利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经(jīng)济(jì)增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都(dōu)提及(jí)的(de)是，本(běn)轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深(shēn)化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳(shū)理了这一市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建立了(le)存款(kuǎn)利率(lǜ)市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价(jià)自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入了(le)存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来的(de)是，此前4月部分(fēn)中小银行、农(nóng)商(shāng)行存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背(bèi)景下，银行(xíng)出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机(jī)制(zhì)创设以来(lái)，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集中在活(huó)期和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活期和定期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次(cì)性调整通知存款和协定存敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思款利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国(guó)有银(yín)行一季度(dù)净息(xī)差水平均(jūn)创(chuàng)历史新(xīn)低(dī)，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成本，推动银(yín)行(xíng)投放信贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)及银行(xíng)净息差压力增大外，某大(dà)型银行金融(róng)市场研究员还关注到的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风(fēng)险偏好下(xià)降等(děng)，导致居(jū)民储蓄存款上(shàng)升较快，部分(fēn)银行根(gēn)据市场供(gōng)需变化，综(zōng)合(hé)指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调整节奏、时(shí)机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本(běn)次(cì)调降利率也被(bèi)认(rèn)为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金李湛认(rèn)为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压(yā)力。本次(cì)下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对(duì)公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端(duān)让(ràng)利(lì)压(yā)力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合(hé)理修复(fù)，有利于(yú)增强银(yín)行内(nèi)生资本(běn)补充能(néng)力；二是(shì)减少企业及(jí)居民的(de)短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知存款的利率上限，主要(yào)目(mù)的(de)是规(guī)范银行(xíng)业存款定价(jià)秩(zhì)序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成(chéng)本。当前(qián)银(yín)行(xíng)净利差空间较小，压降负债端(duān)成(chéng)本，有助于(yú)改善银行盈利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利(lì)率调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于(yú)规范(fàn)协(xié)定存款定价秩(zhì)序(xù)作用(yòng)较大，减少(shǎo)存(cún)款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏观(guān)团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压(yā)低(dī)全社(shè)会(huì)利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将(jiāng)因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济学家陈(chén)雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的(de)大(dà)背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对(duì)促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政策执(zhí)行报告以及(jí)2023年一(yī)季度货政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前货(huò)币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也(yě)强调(diào)“着力支持扩大(dà)内需(xū)，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息释放的(de)信(xìn)号(hào)来看(kàn)，是否意(yì)味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当前长端利(lì)率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这一(yī)调降是针对(duì)银(yín)行协定存款及(jí)通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限，而(ér)非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利率就必须进行对(duì)等下(xià)调，市场不应视为降息的(de)确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到(dào)，压(yā)降存(cún)款成(chéng)本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济修复内生(shēng)动(dòng)力(lì)依然不(bù)强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币(bì)政策将继续(xù)对经济修复带来支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结(jié)束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银(yín)行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息(xī)差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策的走向(xiàng)，上(shàng)述大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需(xū)要(yào)适度货币(bì)环境支持，同(tóng)时，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加(jiā)大实(shí)体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提升(shēng)政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利(lì)于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和银行经营(yíng)压(yā)力，但另一(yī)方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在(zài)评(píng)价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款介于定活(huó)期存(cún)款之间，利率高于活期(qī)存款，但(dàn)比定期存(cún)款存取灵(líng)活(huó)，两者(zhě)的(de)共同优点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使(shǐ)用的同(tóng)时，提高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存款的(de)一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人和企业(yè)均可(kě)以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事(shì)业单(dān)位在银行开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重功能的协定存(cún)款账户，并约定(dìng)基(jī)本(běn)存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超(chāo)过该额(é)度的部(bù)分按协(xié)定存款利(lì)率单(dān)独(dú)计(jì)息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质介(jiè)于(yú)活期和定期存款之(zhī)间，只面(miàn)向企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年(nián)。当(dāng)前(qián)，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一(yī)定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协(xié)定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不大。对于企业(yè)来说，会有一定(dìng)的(de)利息损失，但若存贷(dài)款利(lì)率都能有所下(xià)调，也(yě)有(yǒu)助于刺(cì)激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存(cún)款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一(yī)传导过程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带(dài)动(dòng)收(shōu)入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才(cái)会带动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化(huà)为投资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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