北京(jīng)时间(jiān)周五晚间，备(bèi)受关注的4月美(měi)国非(fēi)农(nóng)数据出炉，其中新增(zēng)就(jiù)业25.3万人(rén)，高于预期的(de)18万人，打断了(le)此(cǐ)前两个月(yuè)连续环比下(xià)降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受关(guān)注(zhù)的平均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视(shì)作利好的是，美国劳(láo)工(gōng)部将今年2月和(hé)3月非农(nóng)数据均(jūn)大幅下修超(chāo)7万人，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转换，本周持续承压的美国地(dì)区银行股(gǔ)也获(huò)得喘息(xī)的(de)机会。截(jié)至发稿，周五盘前西太平洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西部银行(xíng)（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地(dì)平线(xiàn)国(guó)家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发(fā)布后(hòu)，黄金(jīn)短(duǎn)线急(jí)挫(cuò)逾10美元/盎司；美元(yuán)指数短线拉升(shēng)35点(diǎn)；美(měi)国10年期国债收益率上升9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期(qī)货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银(yín)期货7月合(hé)约(yuē)收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏(hóng)观分析师周之云告诉期货日报记者，周(zhōu)五(wǔ)晚间公(gōng)布的非农数据远高于(yú)前值(zhí)且显著偏(踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮piān)离投行们预(yù)测的中(zhōng)值。此(cǐ)前公布(bù)的ADP数(shù)据在3月份增(zēng)加14.2万人后，4月增(zēng)长了29.6万人，增长幅(fú)度(dù)达(dá)到9个月踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮以来的最高水平。

　　记者注意到，美国4月(yuè)非(fēi)农(nóng)数(shù)据公布后(hòu)，美股期货短(duǎn)线走低，美元指数短线拉升(shēng)，贵金属下跌。尽管科(kē)技(jì)和金融行业持续裁员，但(dàn)不断下降却仍然高企(qǐ)的(de)劳动力(lì)需(xū)远远(yuǎn)抵消(xiāo)了裁员的影响(xiǎng)，也超过了信贷紧缩带来的大约(yuē)2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非(fēi)农(nóng)就业的季节性因素相对(duì)于新冠大流行(xíng)前也(yě)有了有利的发展，为就业人数的增长(zhǎng)提供了5万—10万人的(de)支持。

　　“不过，我们还是应(yīng)该对(duì)就业数(shù)据保持一定的谨慎，因为本周早(zǎo)些时候，美国3月份的(de)就业机会和劳动力(lì)流动(dòng)调查(chá)（JOLTS）已经显示，3月职(zhí)位空缺继续(xù)下降(jiàng)，为连续第(dì)三个月下跌，创(chuàng)下(xià)2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在确(què)实指向(xiàng)了与其他劳动力市场(chǎng)数据相同的方向：劳(láo)动力市场正在降温。包括最(zuì)近几周的首(shǒu)次(cì)申请失(shī)业金人(rén)数也(yě)呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势(shì)上看，周之(zhī)云认(rèn)为，加息会导(dǎo)致(zhì)消费者(zhě)信(xìn)贷和企(qǐ)业(yè)融资成本上升，进而迫使雇主(zhǔ)削(xuē)减支(zhī)出包(bāo)括(kuò)裁员等，从(cóng)而减缓经(jīng)济增长。短期强(qiáng)劲的非农就业数据会让市场(chǎng)对于下(xià)半年货币政策放(fàng)松(sōng)进程有所(suǒ)改变(biàn)，进(jìn)而对商品的流动性溢价部分有所减(jiǎn)少，但从中长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，美国会继续(xù)朝着衰(shuāi)退的方向前(qián)进，后市继续看好贵金属的表(biǎo)现(xiàn)。

　　非(fēi)农数据公(gōng)布后，贵金(jīn)属进入(rù)调整期？

　　“4月非(fēi)农(nóng)就业新增人(rén)数超预(yù)期将引导贵(guì)金属(shǔ)步入调整。对(duì)于贵金属(shǔ)而(ér)言，3—4月的大幅冲高主要受益于其金融属性，尤(yóu)其(qí)是市(shì)场预计(jì)5月是(shì)美联储最后一次加息，且(qiě)预(yù)计9月之后可能降(jiàng)息，这导(dǎo)致美元名义(yì)利率回落(luò)，在通(tōng)胀温和回(huí)落的情况下，美元实际利率有了明显的下(xià)行。”广州(zhōu)金控(kòng)期货研究(jiū)所副总经理程小勇说。

　　记者注意(yì)到，5月3日，美联储(chǔ)议息会议如(rú)期加息25个基点，将政策利率联邦基金利(lì)率(lǜ)的(de)目标区(qū)间从4.75％至5.0％上(shàng)调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和(hé)鲍威尔在记者发布会(huì)上的讲话(huà)暗示加(jiā)息临近尾声，因此美元指数和美(měi)债收益率大(dà)幅(fú)回落。

　　然(rán)而(ér)，美(měi)联储(chǔ)会后声明表示，委员会将(jiāng)密切关注未来(lái)发布的(de)信(xìn)息，并评(píng)估其对(duì)货币政策(cè)的影响，且鲍威(wēi)尔在新闻发布会上表示，美联储焦点仍在双重使命上(shàng)。这意味着美(měi)联储是(shì)否结束加(jiā)息(xī)需要看(kàn)到通(tōng)胀明显回(huí)落。至于(yú)是否要开始降息，需要(yào)看(kàn)到就业市场出(chū)现明显恶(è)化。从历史(shǐ)经验来看，美联储加息看(kàn)通(tōng)胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金属分析(xī)师从姗姗告诉记者，美国银行业风波持续发酵、经济走(zǒu)弱(ruò)预期升温叠(dié)加(jiā)市场预期美联储(chǔ)年内或(huò)将降息，贵金(jīn)属振荡(dàng)偏强运行。美(měi)国就业(yè)数据超预期，美债收益(yì)率、美元指(zhǐ)数走高，贵金属短线大幅(fú)下挫。这份超(chāo)预期的(de)非农(nóng)报告，这(zhè)让美联储陷入困境(jìng)，美联储希望暂停加息(xī)，甚(shèn)至可能很快就需(xū)要(yào)降息(xī)，但就(jiù)业市(shì)场(chǎng)并不配合，美(měi)国就业市(shì)场依然强劲(jìn)，美(měi)联储(chǔ)可能在长(zhǎng)时间内维持(chí)高(gāo)利率。

　　光大期货(huò)贵金属(shǔ)分析师(shī)展大鹏告(gào)诉记者，4月(yuè)美国非农就(jiù)业数据(jù)和时薪增速全面超预(yù)期，表明美国当(dāng)前劳动力市场仍十分强劲，美联(lián)储控通胀压力加(jiā)大，这也就意(yì)味着美(měi)联储可能会在较长时间内维持高利率环(huán)境(jìng)，且6月再次加息的(de)预期开始回升。

　　“美国非农数据强于预期或在(zài)短期提振美元指数(shù)和美债收(shōu)益率，从而打(dǎ)压贵金属的涨势，但中期看，美联储5月会(huì)议加息25BP后(hòu)暗示停止加(jiā)息，货币政策(cè)进入新阶段，市场将(jiāng)加大对(duì)下半年降息的博(bó)弈，贵金属将获得提振而走强，使均值平台不断上移(yí)。”广发期货贵金属研(yán)究(jiū)员叶倩宁表(biǎo)示(shì)。

　　记者发现(xiàn)，从2006年和2018年两轮美联(lián)储停(tíng)止降息后的表现(xiàn)来(lái)看，尽管此后(hòu)美国经济(jì)仍市场偏强(qiáng)运(yùn)行(xíng)一段时间，失业率继续走低，但(dàn)美联储(chǔ)并未再次加息，而贵金属则(zé)在美债收益率持续下(xià)行的情(qíng)况下，呈现振(zhèn)荡走强的趋势。但当前情况不同的是，通胀率相对更高(gāo)，而黄(huáng)金价格(gé)对降息并未提前预期更多。

　　虽(suī)然(rán)目(mù)前距离降(jiàng)息仍(réng)有(yǒu)时间，美联储表示美(měi)国(guó)银(yín)行系统仍健康并有弹(dàn)性，但高利率环境下美国银行系统风险并未解除，在第一(yī)共和银(yín)行(xíng)宣布被接管收购后(hòu)，因银(yín)行(xíng)业长期存在(zài)的弱(ruò)点(diǎn)，又有多家区域性银(yín)行出现股(gǔ)价暴跌。存款仍在持续(xù)流(liú)出(chū)使银行融资成(chéng)本正在(zài)攀(pān)升，信贷收紧将(jiāng)不(bù)断向实(shí)体经(jīng)济蔓延，美国2023年一季度(dù)实际GDP年化环(huán)比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增(zēng)速(sù)大幅放缓，而且远不(bù)及预(yù)期(qī)的1.9％，具体看企(qǐ)业投资和库存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但消费的拉(lā)动上升反映出一定(dìng)的韧性。未来随着经济下(xià)行压(yā)力不断上升(shēng)，市(shì)场预期(qī)下半年(nián)美国GDP将出现(xiàn)负增(zēng)长。“总体上(shàng)在风险和衰退的共同影响(xiǎng)下，美债收益率和美(měi)元(yuán)指数将(jiāng)持续承(chéng)压，避(bì)险(xiǎn)需求提振下，贵(guì)金属价格(gé)有(yǒu)望再创历史新高，长线可维持逢低(dī)买入配置思路，短线(xiàn)则可买入黄金(jīn)和(hé)白银虚(xū)值(zhí)看(kàn)涨期权把握突破行情。”叶倩宁(níng)说。

　　程小勇介绍说(shuō)，从黄金(jīn)的供(gōng)需数据来看(kàn)，黄金的需求(qiú)实(shí)际(jì)上是明显下降的。世界黄金协会公布的数据(jù)显示，今年第一季度剔除场外交易的全球黄金(jīn)需(xū)求下降13％至1081吨(dūn)，虽然各国央行和中(zhōng)国消费者需求(qiú)较(jiào)高，但(dàn)其(qí)余投资(zī)者购(gòu)买量的减少抵(dǐ)消了这一增长。其中(zhōng)对(duì)黄金价格(gé)其关(guān)键作用(yòng)的黄(huáng)金(jīn)投(tóu)资(zī)需(xū)在一季度同比下降50％左(zuǒ)右，较去年四季(jì)度(dù)有所增长(zhǎng)，大约(yuē)为(wèi)273.74吨，去(qù)年(nián)同期高达558.41吨。其中，实物(wù)金条(tiáo)和硬币(bì)方(fāng)面的黄金需(xū)求为302.41吨，高于去年(nián)同期的287.74吨(dūn)，但低于去年四季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类似(shì)产品需求(qiú)下降(jiàng)28.67吨，去年(nián)同(tóng)期高达270.67吨。白(bái)银方面，由于美国经济指标耐(nài)用品订单等(děng)指标走弱(ruò)，商品(pǐn)属性(xìng)更强的白银因需求受经济下行拖累(lèi)而涨幅受限(xiàn)。因(yīn)此，金银(yín)比价(jià)大(dà)概率(lǜ)继续(xù)攀升。世(shì)界白银协(xié)会预计2023年(nián)白银实物消费(fèi)较(jiào)2022年(nián)下降16％。

　　之前美联储加(jiā)息(xī)25个基点在议息(xī)前已(yǐ)经被充(chōng)分(fēn)计提，议息(xī)前的谨(jǐn)慎转(zhuǎn)变为(wèi)议息后的(de)乐(lè)观(guān)，因此黄金市场一度表现为极为乐观，伦敦现货黄金甚至(zhì)创出了(le)历史(shǐ)新高。

　　“目前欧(ōu)美央(yāng)行加息靴子落地，且(qiě)银行业风险仍在(zài)蔓延，避险(xiǎn)情绪提振贵金属价格(gé)。此外(wài)，随着(zhe)经济走弱(ruò)预期升温(wēn)，预计美联(lián)储下半年大概率暂停(tíng)加息(xī)并(bìng)将进入降息周期(qī)，实(shí)际利(lì)率或将(jiāng)继续下(xià)行(xíng)，贵金(jīn)属中长(zhǎng)期(qī)仍具有较高配置价(jià)值。”从(cóng)姗(shān)姗(shān)说。

　　展大鹏则认为(wèi)，对于黄金而言，市场寄希望(wàng)于美联储最后一次加息落地然后(hòu)转降(jiàng)息预(yù)期(qī)，从而刺激价(jià)格继续高走，从这个角度考虑(lǜ)黄(huáng)金确实存(cún)在恢复上行趋势的可能性。但(dàn)当前美通胀仍在(zài)高位，美(měi)联储货币紧缩动(dòng)作并没有结束，官(guān)员们(men)的讲话(huà)仍偏(piān)鹰派(pài)，5％的利率(lǜ)可(kě)能会维系较长一段时间，且高利(lì)率环境到底(dǐ)会(huì)对经济和金融市场产生怎样的(de)影响也未可(kě)知，因此(cǐ)在(zài)当前看多(duō)观点出奇一(yī)致，且海外看多头(tóu)寸比较(jiào)拥挤的情况下，对待金价(jià)节节攀(pān)高的观点(diǎn)谨(jǐn)慎为上。

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