近日，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿元且净利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下(xià)子公司兴福电子公(gōng)布(bù)科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子(zi)的主要产(chǎn)品(pǐn)是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半导体加工(gōng)过程中(zhōng)的关键材料，公(gōng)司客户包括长江存(cún)储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中(zhōng)芯国(guó)际等，也获得(dé)大基金二(èr)期入股。

　　不过(guò)有意思的(de)是，兴福电子第二大客户(hù)竟然是可口可乐，这(zhè)也无(wú)意(yì)间透露了一(yī)个(gè)冷知(zhī)识——可(kě)口可(kě)乐生(shēng)产过程中使用的磷酸(suān)，原来(lái)不只是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东(dōng)还与第(dì)二大股(gǔ)东有可复活(huó)的对赌协议。且其(qí)中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事(shì)从(cóng)事湿电子(zi)化学品蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公司磷酸产品(pǐn)按照(zhào)纯度等(děng)级分为电子(zi)级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷(lín)酸。各(gè)磷酸(suān)产(chǎn)品的纯度等级由高到低(dī)分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生(shēng)部(bù)分食(shí)品级(jí)磷(lín)酸(suān)、工(gōng)业级硫酸等(děng)产(chǎn)品。其中2022年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一(yī)看，兴福电(diàn)子2022年第二(èr)大客户为可口可乐(lè)，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的(de)主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个(gè)销售金额比兴福电(diàn)子当(dāng)年(nián)食品级磷酸(suān)的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴福电(diàn)子(zi)电子级磷(lín)酸产(chǎn)品除(chú)销售给集成电路行业(yè)、显(xiǎn)示面板行业(yè)客户外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化工(gōng)品(pǐn)贸易商等其他行(xíng)业(yè)客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求(qiú)高于(yú)一(yī)般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可乐公司(sī)的磷酸产品等级实(shí)际为符合食品级(jí)要求(qiú)的(de)面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入(rù)分(fēn)别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净利润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月(yuè)进行(xíng)过前期(qī)会计(jì)差错更正及追溯调整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记(jì)者表示，非经(jīng)常(cháng)性损益是(shì)指公司发(fā)生的与经营(yíng)业务无直接关(guān)系，或是虽与经营业(yè)务相(xiāng)关，但由于其性质、金(jīn)额或(huò)发生频(pín)率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈(yíng)利能力的(de)各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增(zēng)长(zhǎng)与主(zhǔ)营(yíng)业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举(jǔ)的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在(zài)申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆续(xù)实现众多集成电路(lù)客户的产(chǎn)品认(rèn)证(zhèng)及批量供货，毛利率水平较(jiào)高(gāo)的(de)集成电(diàn)路用(yòng)湿电子化学品销售收入占(zhàn)比(bǐ)持(chí)续提升，且公司根据(jù)部分产(chǎn)品原(yuán)材料价格上涨情况适(shì)时调高了产品销(xiāo)售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴(xīng)福电子(zi)未来(lái)毛利率还有多少上(shàng)升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来(lái)是否还(hái)能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴(xīng)福(fú)电子控股股(gǔ)东为(wèi)上市(shì)公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为(wèi)国家集成电路基金(jīn)二期(qī)，持股比例为9.62％。需(xū)要指出(chū)的是(shì)，兴福电子间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发与国(guó)家集(jí)成电路(lù)基金二期(qī)之间存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复(fù)活”的条件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴(xīng)福(fú)电子(zi)正式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结(jié)果的(de)企(qǐ)业比较(jiào)少，但不是没有例外。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正(zhèng)常待(dài)审(shěn)核阶段(duàn)的合合信息和先正(zhèng)达，受(shòu)理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监(jiān)会批文，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日(rì)，上交所科(kē)创板栏(lán)目显示，20家提(tí)交注(zhù)册(cè)的企业(yè)中有2家受(shòu)理日期已经过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福电(diàn)子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎(zěn)么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元(yuán)，发(fā)行不(bù)超过1亿股，占(zhàn)发(fā)行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子(zi)达到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资(zī)时(shí)，公司的投后估值(zhí)为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采购主要系向(xiàng)关(guān)联(lián)方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大(dà)经常性关(guān)联(lián)采(cǎi)购金额(é)（不含建筑工(gōng)程服务采购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福电(diàn)子(zi)部分主要原(yuán)材料的(de)关联采(cǎi)购占比(bǐ)较(jiào)高。比(bǐ)如(rú)，报告(gào)期内，公司(sī)普(pǔ)通黄磷关联采购金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金(jīn)额占(zhàn)同(tóng)类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务(wù)方面，兴(xīng)福电子是控股(gǔ)股东兴发集团合并(bìng)报表范围内唯一从事湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关业务(wù)的主体(tǐ)，与兴发集团及其控制的(de)其他公司主营业(yè)务及应用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽然兴福(fú)电子(zi)没(méi)有在(zài)申报稿中对2023年第(dì)一季(jì)度业绩进行预测，但(dàn)兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度的(de)业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度营业收入为蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思65.71亿(yì蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思)元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归(guī)母净利(lì)润较(jiào)上年同期大幅降低，主要是受市场供需变化(huà)影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品(pǐn)市(shì)场价格持续(xù)下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度(dù)末(mò)，草(cǎo)甘膦(lìn)价(jià)格已跌至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成(chéng)本线。在价(jià)格下跌过程中(zhōng)，公司(sī)上述(shù)产(chǎn)品产销量同(tóng)比均(jūn)出现大幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿电子化学(xué)品、特种化学品、食品(pǐn)添加(jiā)剂等成长性产品市场需(xū)求总体良好(hǎo)，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则(zé)公告显示(shì)，湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)2023年第一季度(dù)平(píng)均售价(jià)为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度(dù)统计口径(jìng)不太一样(yàng)，销(xiāo)量数据不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太(tài)好具体判(pàn)断湿电(diàn)子化学(xué)品相关收入的变化(huà)。

　　那么(me)，在平(píng)均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年(nián)第一季度(dù)的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均售价摘(zhāi)要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建(jiàn)设(shè)房屋，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所(suǒ)予(yǔ)以监管警(jǐng)示的决定(dìng)，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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