国(guó)内“五一(yī)”假期来(lái)了，但海外(wài)市场风险依(yī)旧不容忽视(shì)。在(zài)美国多项重(zhòng)要经济数据出(chū)炉后，美联储(chǔ)也将召(zhào)开5月(yuè)议息会议，市场普(pǔ)遍预期将继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第(dì)一共和银行股价(jià)已累计下(xià)跌90％以上(shàng)

　　截(jié)至(zhì)周(zhōu)五收盘，美国第一(yī)共(gòng)和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次触发(fā)停牌，原因(yīn)是达成救(jiù)助协议(yì)以维持该银行运(yùn)营的希望在变得(dé)渺茫。该(gāi)股今年已下(xià)跌90％以上。消息(xī)人(rén)士(shì)称，该银行(xíng)很有(yǒu)可(kě)能会被美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美(měi)媒报道(dào)，自美国第一共和(hé)银行公布其第(dì)一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股价在接下来的两天内(nèi)下(xià)跌超(chāo)过60％，创下历史新低。目(mù)前包括来自美国(guó)联(lián)邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司、财政(zhèng)部和美联储的官(guān)员正在与其他银行进行协调会议，为(wèi)第(dì)一共和银(yín)行制定救助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭，寻(xún)求(qiú)大范围加强银行规(guī)管

　　在当(dāng)地时间4月(yuè)28日公布(bù)的内(nèi)部审查报告中，美联储承认，对于上月硅(guī)谷银行的(de)倒闭案，美(měi)联储难(nán)辞其(qí)咎，倒闭既源于该行自身风险管(guǎn)理薄弱，也(yě)和美联储的审查督(dū)导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，银行业审查员(yuán)未能采取(qǔ)有力行动解决硅谷银(yín)行越(yuè)来越多的问题(tí)。美联(lián)储负(fù)责金融业监管的副主(zhǔ)席(xí)巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中(zhōng)称，审查员未能充(chōng)分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的规模(mó)扩(kuò)大、复杂性增加，该行变(biàn)得有多么不堪一击。他们的确发现(xiàn)了风险，却没有采取(qǔ)足够(gòu)的(de)措施，保证(zhèng)该行足够迅速地解决问题(tí)。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒(dào)闭有四大成因，其(qí)中三点都和(hé)美联储(chǔ)监管不力(lì)有关。他说(shuō)，美联储监(jiān)管者(zhě)的错误部分源于，特朗普执(zhí)政(zhèng)时的金(jīn)融业改革普(pǔ)遍放松了对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美(měi)联储(chǔ)的文化转(zhuǎn)变似乎导(dǎo)致联(lián)储的(de)监管变得更宽松。这些变化体(tǐ)现在降低标准(zhǔn)、增加(jiā)复杂性，以及监管方式不(bù)够自(zì)信果断，它们阻碍了有(yǒu)效的监(jiān)管(guǎn)。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，其银(yín)行(xíng)业审查员已经确定(dìng)了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利率相关(guān)风险(xiǎn)，但美联储自身的(de)流程(chéng)“过于(yú)审慎”，侧重(zhòng)在采取行动以前累(lèi)积(jī)过(guò)多的(de)证据。

　　美联储的数据显示(shì)，截至倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项监管机构(gòu)的公开(kāi)审(shěn)查报(bào)告(gào)或警告，数(shù)量是其他银行的三(sān)倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近些年美(měi)联储(chǔ)忽(hū)视了范(fàn)围更广(guǎng)的问题，比如(rú)该行多(duō)年来(lái)一直突破内部(bù)风险限制，其(qí)采用的(de)流(liú)动性指标(biāo)却(què)显(xiǎn)示，存款基础稳定，其利率相关风险还被评为令人满意(yì)。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新审查，适用(yòng)于(yú)资(zī)产(chǎn)超过千亿美元银行的一(yī)系(xì)列(liè)规定，包括压力(lì)测试和流动性要(yào)求，将重(zhòng)新(xīn)评(píng)估，怎样监督和监(jiān)管一(yī)家(jiā)银行对利率(lǜ)流动(dòng)性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要(yào)对范围更广泛的银行强化适用的标准，联储应(yīng)考虑，让更大范围的银行适用标准(zhǔn)和的流动(dòng)性规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对(duì)于(yú)超过25万(wàn)美元联邦保险上限的银行存款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要(yào)求更广泛的银行考虑到可出售证券的未实(shí)现损益，以便让银行(xíng)的资本要求更好(hǎo)地匹配其(qí)财务状况和风(fēng)险(xiǎn)。他暗示，对资本规(guī)划和风险管理不足的公司(sī)，美联(lián)储可能增(zēng)加资(zī)本或流动(dòng)性(xìng)的要求，或者限制股(gǔ)票回(huí)购(gòu)、股息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达州和佛罗里达州重大(dà)灾难声明

　　据央视(shì)新(xīn)闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日的(de)声(shēng)明，美国总统(tǒng)拜登(dēng)批准内华达州重大灾难声明，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地(dì)区提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批准佛罗(luó)里达州重大(dà)灾难(nán)声明(míng)，他下令为(wèi)4月12日至4月14日期间受严(yán)重(zhòng)风暴影响(xiǎng)的地区提供(gōng)联邦援(yuán)助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成(chéng)本分担的基础上提供给州政(zhèng)府和符合条件的地方政府以及某些私人(rén)非营利(lì)组织，用于受灾害影响地区的(de)应(yīng)急(jí)和修(xiū)复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相关事宜达成原则性协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地(dì)时间28日(rì)，欧盟委员会(huì)执(zhí)行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会(huì)已与保加利亚、匈牙利(lì)、波(bō)兰(lán)、罗马(mǎ)尼亚(yà)和斯洛伐(fá)克就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采取行动解决欧盟成员(yuán)国和乌克兰农民的担忧。具体措施包(bāo)括推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等国(guó)撤(chè)回(huí)针对(duì)乌农产品的单边措施(shī)。从欧盟层面对小麦(mài)、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实施保障(zhàng)措施。为5个(gè)受影响(xiǎng)的成员国农民提供1亿(yì)欧(ōu)元的(de)一揽子(zi)支(zhī)持。此(cǐ)外，欧盟(méng)将继续推进包(bāo)括(kuò)葵花籽油(yóu)等(děng)产品(pǐn)的倾销调查。欧盟(méng)将进一步(bù)确保乌克兰(lán)农(nóng)产品通(tōng)过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续(xù)放缓，通(tōng)胀依(yī)旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新公(gōng)布的数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同比(bǐ)上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值(zhí)为4.6％。同(tóng)时(shí)美国3月核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和(hé)能源的(de)核(hé)心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一(yī)。此次公布的数(shù)据再度印证(zhèng)了美(měi)国通胀(zhàng)的居高不(bù)下，这加大了美联(lián)储(chǔ)5月再次加息的可能性。报(bào)告公布后(hòu)，美国(guó)短期利率期(qī)货小幅下跌，反映出5月(yuè)份加(jiā)息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商务(wù)部公(gōng)布的一季(jì)度美国宏观经济数(shù)据显示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而(ér)同日公布的一季度核心PCE物(wù)价指数年(nián)化环比(bǐ)初(chū)值升至4.9％，超出(chū)市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师张(zhāng)晨(chén)向期(qī)货(huò)日报(bào)记者表示(shì)，上(shàng)述数据显(xiǎn)示出美(měi)国经济(jì)放(fàng)缓但通胀水平(píng)依旧高企(qǐ)的滞(zhì)胀特征。不过，从美国GDP折年(nián)数(shù)同(tóng)比数据(jù)来看，他认(rèn)为(wèi)一季(jì)度1.6％的增(zēng)速较去年四季度0.9％的增(zēng)速出现明显回暖(nuǎn)，显示(shì)出美国(guó)经济(jì)虽有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预(yù)期(qī)放缓(huǎn)，坐(zuò)实了市场(chǎng)对(duì)于美国经济衰(shuāi)退的忧虑，再加上(shàng)目前(qián)欧美银行(xíng)信用危机的(de)尾(wěi)部效应持续存(cún)在，金(jīn)融不(bù)稳定叠加经济景气下(xià)滑(huá)，一定(dìng)程度上削弱了(le)美联储货币政策的(de)紧缩预期，同时增加了下半年美联储(chǔ)降息的预期。”中信建投期货宏(hóng)观贵金属分(fēn)析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映核(hé)心个人消费支出在内的一(yī)季度PCE通胀数据持续(xù)上(shàng)升(shēng)，再加上(shàng)周五(wǔ)晚间公布的3月(yuè)核心PCE数据也偏(piān)强，因此美(měi)联储5月份加息基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更(gèng)多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或(huò)“板(bǎn)上钉钉”，此(cǐ)次会议还需关(guān)注(zhù)什么？

　　金瑞期(qī)货宏(hóng)观贵(guì)金(jīn)属分析师吴梓杰认(rèn)为，当前美联储(chǔ)货币政策面临抑(yì)制(zhì)通(tōng)胀以及(jí)宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业危机的(de)爆发以(yǐ)及一季度(dù)经济的回落(luò)，美国当前经济的脆弱(ruò)性以(yǐ)及下行压力已经持(chí)续增(zēng)加，但是一季(jì)度核心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策(cè)选择时不得(dé)不(bù)更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌(měi)联储5月(yuè)大概率将会(huì)保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记者(zhě)会上鲍威(wēi)尔表态或将更加注重安抚市场(chǎng)情绪，强调对宏观风险的把控，且对未来加息的态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场(chǎng)已经对美联储5月加息25BP作出了充分的(de)计价。鉴于(yú)此(cǐ)次会议并无最新(xīn)点(diǎn)阵图和经济展(zhǎn)望公布，因此会议重点在于利率决议声明及(jí)鲍威尔的会后发(fā)言两方面。其中，在决议声明(míng)方面，可(kě)重点观察措(cuò)辞(cí)调整(zhěng)变化情况，特别是(shì)能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后的(de)新闻发(fā)布会上(shàng)，需要重点关注鲍威尔(ěr)对于经济与通胀前景、后续货币政策以(yǐ)及银(yín)行业危(wēi)机引发的信贷收缩等方面的观点论述。特别是如(rú)果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商(shāng)品市场(chǎng)还是权益市场(chǎng)而言，均构成(chéng)短期(qī)提(tí)振。

　　罗(luó)亮(liàng)认为(wèi)，此(cǐ)次美联(lián)储会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的(de)顽固性(xìng)，美联储是否会透露其愿意(yì)容(róng)忍(rěn)更高(gāo)水(shuǐ)平(píng)的通胀(zhàng)；二(èr)是美联储(chǔ)对于(yú)目(mù)前金融以及经(jīng)济风险的判(pàn)断，到底是短期(qī)风险还是长期风险(xiǎn)；三是美联储未(wèi)来的货币政策预期(qī)，比如(rú)是否透露下半年将降息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联(lián)储依然偏鹰(yīng)派，则预期风险资产将继(jì)续(xù)回调，美债利率曲(qū)线会加深倒(dào)挂的(de)程度，对市场而言偏负面；如(rú)果(guǒ)美联储偏鸽派(pài)，那市场风险(xiǎn)偏好会再度(dù)上升，美元指数预(yù)计显著下(xià)行(xíng)，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市场对5月加(jiā)息25BP已经(jīng)计价(jià)较(jiào)为充分，预计加息(xī)结果不会(huì)引起市场较(jiào)大波动，但是对于(yú)6月及以后偏鹰(yīng)的政策预(yù)期交(jiāo)易依旧不足。因(yīn)此，他(tā)认为本次会议上需要(yào)重点关注美(měi)联储声明以(yǐ)及鲍威尔在(zài)记者会上对(duì)未来政策路径的展望(wàng)。“尤其(qí)是如果美联(lián)储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出(chū)了6月(yuè)仍将加息的倾向(xiàng)，则市场或将面临较大的冲击，相关风(fēng)险资产(chǎn)有(yǒu)意外下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市(shì)场面(miàn)临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近(jìn)期(qī)美元指数持稳，贵(guì)金属行(xíng)情则表现乏(fá)力(lì)。张晨认为(wèi)，4月以来(lái)，欧美银行业风险(xiǎn)事件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向的乐观预期出现(xiàn)一定修正，贵金属市场出(chū)现高位振荡调整(zhěng)，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当(dāng)下来(lái)看(kàn)，他(tā)认为贵金(jīn)属市场在(zài)利多、利空因素间来回拉(lā)扯(chě)。利多因素方面(miàn)，美(měi)联(lián)储加息临近尾声，对贵金属价格的压制边际(jì)减弱(ruò)。同(tóng)时，美(měi)国经济(jì)前(qián)景(jǐng)黯淡，债务(wù)上限悬而未决(jué)以及银行业风险(xiǎn)事件余(yú)波反复(fù)，不断激发市(shì)场避险情绪。从(cóng)更为(wèi)宏观的角度来看(kàn)，全球(qiú)“去美(měi)元(yuán)化”方兴未艾(ài)，各国央行强化(huà)黄金资(zī)产储(chǔ)备功能，使得央行(xíng)“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵(guì)金属价格(gé)形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是(shì)，市场(chǎng)和美联储对于后续货(huò)币政策之(zhī)间的预期差(chà)，以及美国经(jīng)济层面的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市场尽管(guǎn)过热(rè)态势有所(suǒ)缓和，但(dàn)无(wú)论(lùn)是新增(zēng)非农就(jiù)业人数(shù)还是失(shī)业率指标，还(hái)远未(wèi)触及经(jīng)济衰退以及美联储货(huò)币政策(cè)转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有可能造成通胀回(huí)归波折反复(fù)，进而(ér)引发美联储货币政(zhèng)策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议(yì)息会议落地后的(de)一段时(shí)间内，市场仍然会(huì)延(yán)续(xù)上述的修正走势，美联储还(hái)需在更多数据指引以及银行风(fēng)险事件落地后，再相(xiāng)机(jī)作出(chū)政策调整，而在此之前预计(jì)仍会延续当前“走一步(bù)看一步”的决策思路。而市场对于(yú)年(nián)内降息的乐观预期的(de)修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前(qián)贵金(jīn)属市场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一(yī)是美国(guó)经济是否会陷入衰(shuāi)退(tuì)，二是全球贸易(yì)结算体系下美(měi)元的(de)趋势压力。“过去20年，贵金属价(jià)格主要(yào)锚定的是美债实际利率的变(biàn)化，但是最近这(zhè)种联系正在脱钩，央行购金以(yǐ)及(jí)美(měi)元结(jié)算体(tǐ)系的(de)变化使(shǐ)得贵金属获(huò)得了越来(lái)越多的金(jīn)融溢价。”整(zhěng)体来看，他(tā)认为目前(qián)贵(guì)金属多头驱动的(de)逻(luó)辑(jí)还没结束(shù)，且近期的表现也是易涨难跌(diē)。从(cóng)资产(chǎn)配置的角度(dù)来(lái)看，仍虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌推(tuī)荐将贵金(jīn)属作为多(duō)头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出(chū)了一(yī)定程度的易(yì)涨难跌(diē)。”吴梓(zǐ)杰(jié)表示，一(yī)方面，美(měi)国经济下行(xíng)以(yǐ)及欧美银行业(yè)风险带(dài)来的避险情绪(xù)对(duì)贵金属价格仍有一(yī)定支撑(chēng)，但(dàn)边际减弱；另一方面，美国(guó)通胀高位(wèi)带(dài)来的(de)加(jiā)息预(yù)测，未(wèi)能对贵金属(shǔ)形成有力的回落压力。因此，他预计贵金属市场整体(tǐ)仍以(yǐ)高位振荡为主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交易主线将回(huí)归通胀逻辑(jí)。他认(rèn)为，当前市(shì)场对(duì)于美联储(chǔ)降(jiàng)息的预期仍(réng)大幅领先美联储的官方预期，预计在高通胀压力下，市场对(duì)降息预期的修正(zhèng)或将带来金银价格的进一(yī)步回调。

　　市场人士提示，随(suí)着国内“五一”长假开(kāi)启，还(hái)须警惕(tì)海(hǎi)外(wài)市场(chǎng)风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海外(wài)市场容(róng)易出现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五一”假期结束后，市(shì)场将直面美联储(chǔ)5月利(lì)率决议落(luò)地，他预计美联(lián)储(chǔ)会议(yì)结果或将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐增加风(fēng)险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于(yú)国(guó)内(nèi)‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联(lián)储议息会议等重要事(shì)件，加之银(yín)行(xíng)业危机及债务上限问题悬而(ér)未决，投资(zī)者要防止过分押注引发的风险(xiǎn)。假期后(hòu)可(kě)关注贵(guì)金属回落企稳情(qíng)况，可以逢低布局(jú)多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国内(nèi)“五一”假期恰(qià)逢(féng)海外(wài)美联储会议这(zhè)一关键时间节点，投资者若保留头寸过节(jié)，则要(yào)保(bǎo)持头寸有足够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事(shì)件带来冲击(jī)。他表示，节后贵金属或(huò)将迎来更加明确的方向性行情，可(kě)根据美(měi)联(lián)储议息会议(yì)给(gěi)出的指引(yǐn)，对(duì)贵金属进行相应布局。

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