作(zuò)者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了(le)4月份的(de)通胀数(shù)据：4月份(fèn)居(jū)民消(xiāo)费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者(zhě)出厂价格(gé)同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们(men)认(rèn)为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意(yì)味(wèi)着(zhe)通(tōng)缩(suō)压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经济仍在(zài)温(wēn)和(hé)修复。下(xià)半(bàn)年(nián)随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望(wàng)回归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月(yuè)食品价(jià)格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和(hé)能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪(zhū)产能(néng)充足以(yǐ)及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假(jiǎ)出行需求(qiú)带动(dòng)旅游价格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价(jià)促销以及国内(nèi)油价下降影响，交通工具及交通工具(jù)用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏(piān)弱及(jí)国际大宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年(nián)同期高基(jī)数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国内(nèi)生(shēng)产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国际(jì)原油价格(gé)波动带动国内(nèi)油煤加工、化学原(yuán)料(liào)及制品相关行业价格(gé)环比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内(nèi)需(xū)求表现不(bù)及预期影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及冶(yě)炼、有色(sè)采选相关(guān)行(xíng)业价(jià)格(gé)结束自去年(nián)底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继(jì)持续释(shì)放、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其(qí)实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低(dī)水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的(de)时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持(chí)续徘(pái)徊在0.6％的(de)历史低位(wèi)，但今(jīn)年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压力正(zhèng)在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走(zǒu)势(shì)均(jūn)处于(yú)正常波动区(qū)间，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和修复。往前(qián)看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变动情(qíng)况以及(jí)核心CPI的走势(shì)。而随着下半(bàn)年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工(gōng)作的开展，生猪价格(gé)有(yǒu)望筑底(dǐ)回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐步回归180kg等于多少斤 180kg等于多少磅至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当前(qián)经济的主(zhǔ)要矛盾。

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