5月23日，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以来持续处(chù)于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是(shì)否(fǒu)能(néng)有反弹行情？在后疫情(qíng)时(shí)代，医药板块是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基(jī)本面正继(jì)续得到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药(yào)板块（创新药除(chú)外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在(zài)2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营(yíng)收(shōu)与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增(zēng)速什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值(zhí)/净现金已经从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的(de)低(dī)估值板块(kuài)有原(yuán)料药、医(yī)疗(liáo)设备(bèi)、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多(duō)创新药、器械(xiè)企(qǐ)业(yè)的产(chǎn)品销售前景，国内市(shì)场仍未达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支(zhī)出并未增加太多，增速(sù)中的(de)增量大部(bù)分都被用于疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度(dù)并不(bù)快。首先，结构性的分(fēn)化是(shì)非常明(míng)显的，传统药(yào)企(qǐ)必须要给创新留出(chū)空间，比如在过去(qù)的三年中(zhōng)，港股创新(xīn)药企的年化营收增(zēng)速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业(yè)而(ér)言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本(běn)土市场之(zhī)外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板块中(zhōng)有刚性(xìng)需求的新(xīn)基建板块或是最(zuì)具有(yǒu)确定(dìng)性的领域之(zhī)一，一定程(chéng)度上或仍是今(jīn)年(nián)医药(yào)投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)下移、区(qū)域平衡布局。县(xiàn)医院作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系(xì)。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健康委通过开(kāi)展(zhǎn)三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断提高县级(jí)医院的综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级医院的对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域(yù)居民的(de)基(jī)本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠(diàn)定坚实的(de)基(jī)础。

　　会(huì什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗)议(yì)同时指出(chū)，在接下(xià)来(lái)的工(gōng)作(zuò)中，将继续推(tuī)进临床重点(diǎn)专(zhuān)科(kē)“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需求较(jiào)大的(de)心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神(shén)病学、病(bìng)理学等专科建设(shè)，补齐资源短板(bǎn)，完成预(yù)期的建设任务。随(suí)着具(jù)体政策的出台，相关的基层(céng)医(yī)疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的(de)板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台(tái)，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)的(de)政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫生资(zī)源的分(fēn)布将会得到(dào)优化(huà)，促进更(gèng)多(duō)优(yōu)质的医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容，释(shì)放(fàng)更多中、基层(céng)医(yī)疗(liáo)机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出要(yào)加强医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生领域(yù)的基础(chǔ)设施建设(shè)的背(bèi)景下(xià)，预(yù)计医疗器(qì)械采购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗器械(xiè)市场(chǎng)的(de)快速发展。在政(zhèng)策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的(de)优(yōu)势加速进入医院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着(zhe)多项政策支(zhī)持的持续(xù)加强，国产替代(dài)将逐(zhú)步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量(liàng)的(de)机(jī)会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券(quàn)建议(yì)关注国内高(gāo)端医(yī)疗设备(bèi)的龙(lóng)头(tóu)企业(yè)：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企业具有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强(qiáng)的研发能(néng)力(lì)。

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