金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举行4月份国民经济运行情况新(xīn)闻发布会。现(xiàn)场有记者(zhě)提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均(jūn)弱于(yú)预(yù)期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧(jù)，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计(jì)局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济(jì)综合统计司(sī)司长付凌晖(huī)回应称(chēng)，当前(qián)价格低位运行主(zhǔ)要是阶段(duàn)性的，当前中(zhōng)国经济(jì)不存在通缩(suō)，总的来看(kàn)，下(xià)阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上(shàng)是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落(luò)了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是(shì)一(yī)些阶(jiē)段性因(yīn)素影响。

　　一是(shì)食(shí)品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪市场(chǎng)供应总体是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二是能(néng)源(yuán)价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到(dào)世界经济复苏乏(fá)力(lì)、全球能源价格总体上(shàng)趋于回落，对国内居民(mín)消费汽柴油价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格(gé)同(tóng)比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降(jiàng)价(jià)促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去(qù)年底(dǐ)到期影响，国六B的(de)排放标准在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小(xiǎo)汽(qì)车价格环比还在(zài)下(xià)降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期等(děng)因素的影响(xiǎng)，食(shí)品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫(yì)情影(yǐng)响，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共(gòng)同(tóng)影(yǐng)响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩(kuò)大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指出，在(zài)价(jià)格中(zhōng)食(shí)品和能源由(yóu)于受(shòu)到短期因素影响，往往波动(dòng)会比较大(dà)，看价格总体的(de)状况，更重(zhòng)要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总(zǒng)体保持基本(běn)稳定(dìng)。从核(hé)心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏(piān)低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟(gēn)过去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价(jià)格涨幅回升(shēng)，带动(dòng)服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服(fú)务(wù)价(jià)格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连续(xù)两个月回升。未来随着服务消费需求(qiú)带动(dòng)增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到(dào)国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下(xià)几个(gè)：

　　一是(shì)国(guó)际输入性因素(sù)影响。我国部(bù)分(fēn)大宗商品价格与国际市(shì)场(chǎng)联系(xì)比较紧密，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大宗商品价(jià)格走低、国(guó)内石(shí)油、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化(huà)学制品业价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼和(hé)压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市(shì)场需求不足。经济恢复常态化运(yùn)行以后，部(bù)分(fēn)行业产能供给充裕，但市(shì)场需求(qiú)相对不(bù)足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能(néng)继续(xù)释(shì)放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入(rù)淡季(jì)，价格降(jiàng)幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比(bǐ)较充足，而(ér)市场(chǎng)需求(qiú)还在(zài)恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘(qiào)尾下拉(lā)影(yǐng)响加大(dà)。4月(yuè)份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际(jì)输(shū)入性影响还会持续(xù)，国内市场需求(qiú)仍(réng)在恢复(fù)中，部分工(gōng)业品价格(gé)短期下行情况还会(huì)延续。但(dàn)是随着国(guó)内经济(jì)恢复，市场需(xū)求(qiú)回暖，总(zǒng)的(de)判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前(qián)我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天(tiān)央行(xíng)发(fā)布的一季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平处于温和(hé)区(qū)间。过去一(yī)年、五年和十年，C山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤PI年均(jūn)涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要(yào)与(yǔ)供需恢复时间(jiān)差和基数(shù)效应有关。我国经(jīng)济运(yùn)行开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值(zhí)区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落(luò)的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子政策有力支持(chí)下，国内生产持(chí)续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区间；农(nóng)副产品生(shēng)产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实(shí)体经(jīng)济生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消费等(děng)环(huán)节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费(fèi)的(de)转化受(shòu)收入分配分化、收入预期(qī)不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏(piān)弱(ruò)。近期居(jū)民出现提前还(hái)贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去(qù)年国际油价一(yī)度(dù)逼近(jìn)140美元大关，今(jīn)年以来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃(rán)料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得(dé)去(qù)年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显(xiǎn)基数(shù)效应，去(qù)年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下今年二季(jì)度GDP增(zēng)速(sù)可能明(míng)显回升。

　　未来(lái)几个月受高(gāo)基数等(děng)影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基(jī)数(shù)影响(xiǎng)。但要看(kàn)到(dào)，随着基(jī)数降低，特别(bié)是政策效应将进一(yī)步显现，市场机制发挥(huī)充分作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能(néng)温和抬升，年末可能回升(shēng)至(zhì)近(jìn)年(nián)均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出(chū)现通缩。通(tōng)缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通(tōng)常伴随经济(jì)衰(shuāi)退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是(shì)核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运(yùn)行持续好转，不符合通(tōng)缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看，我国(guó)经济总供求(qiú)基本(běn)平衡，货(huò)币(bì)条件合理适度，居(jū)民(mín)预期稳(wěn)定(dìng)，不存(cún)在长期通缩或通(tōng)胀的基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可(kě)不(bù)必

　　物(wù)价(jià)是经济(jì)短周(zhōu)期波动的(de)滞(zhì)后指标，不能(néng)仅(jǐn)以物价回落来评(píng)判经(jīng)济进入“通缩(suō)”。过往经验显示(shì)，经济的周期性(xìng)波(bō)动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化(huà)而变化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始(shǐ)修复(fù)，对价格的提(tí)振(zhèn)尚不(bù)明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标(biāo)持(chí)续修复，显示(shì)经(jīng)济处于复苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资金来源刻画(huà)的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融变化(huà)领先经济2个季(jì)度左(zuǒ)右的经验规(guī)律(lǜ)，本轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来物(wù)价的回落(luò)，受基数、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需(xū)求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气(qì)价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相关(guān)服务(wù)、衣着等价格逐步(bù)抬(tái)升。伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策(cè)托底(dǐ)无用？周期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初(chū)期，资(zī)金存(cún)在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空转多发生在经济回(huí)落、货币明显宽松(sōng)阶(jiē)段，部(bù)分资(zī)金滞留在金(jīn)融体系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似特征；有所(suǒ)不同(tóng)的是，当前资金多(duō)滞留(liú)在银行体系、而(ér)不是非银金融(róng)机构，与居(jū)民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之间信用(yòng)派生(shēng)偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用(yòng)派(pài)生(shēng)驱动和(hé)表征不同(tóng)过往，企业有效信(xìn)用派生自去年(nián)9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累(lèi)总体(tǐ)信(xìn)用派(pài)生(shēng)。传统周期下(xià)，信用扩(kuò)张(zhāng)以房地产驱(qū)动(dòng)为主，使得居民贷(dài)款增长明显快于(yú)企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复(fù)主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始(shǐ)持续回升，而(ér)居民(mín)信贷山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生带来的经济效应不同(tóng)过往(wǎng)，有效信用派(pài)生对企(qǐ)业行为的(de)支(zhī)持已开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤金加速(sù)流向制造业，而房(fáng)地(dì)产相(xiāng)关融资显(xiǎn)著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制造(zào)业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续(xù)改善，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩大(dà)。但房(fáng)地产“缺(quē)位”，压低了(le)信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频(pín)指标报(bào)复性反弹后(hòu)走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大(dà)家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了“春节(jié)效应”带(dài)来(lái)的经济波动(dòng)，部分高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后(hòu)出(chū)现走(zǒu)弱(ruò)的迹(jì)象。其中，偏(piān)消(xiāo)费端(duān)的活(huó)动多在(zài)2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超(chāo)预期的(de)同时，市(shì)场(chǎng)信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动(dòng)能的修复已(yǐ)然开始(shǐ)，消费(fèi)动能(néng)或被低估，前(qián)半程靠居民出(chū)行和企业消费，后半程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出行意(yì)愿(yuàn)的持续改善、企(qǐ)业经(jīng)营活动正常化等(děng)，皆指向场景恢(huī)复带(dài)来的消费修复持续性和弹性不宜低估(gū)；批发零售(shòu)、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳(wěn)增(zēng)长相关行(xíng)业招工需求在逐步(bù)修复，有(yǒu)助于推动收入与消费的(de)正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向下已是(shì)共识，地产链条修复会(huì)弱于(yú)传统周(zhōu)期；但小周期超(chāo)调(diào)后的修复出现一些“积(jī)极(jí)”信号(hào)。1）高能级城市地产供给(gěi)增(zēng)多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区(qū)棚改(gǎi)加(jiā)码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有(yǒu)利于(yú)稳定低能级城市需求。

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