调油(yóu)逻辑提振成本(běn)价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季(jì)度芳(fāng)烃市场的热度之高(gāo)也正是(shì)由这个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年的步调明显不一。期货(huò)日报记者观察到，同为芳(fāng)烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期(qī)货盘面已连(lián)续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来(lái)看，两(liǎng)品种的表现社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说远超(chāo)市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方(fāng)面(miàn)由(yóu)于近期原油(yóu)大跌，另一方面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德(dé)期(qī)货分析师郑邮飞(fēi)表示(shì)，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局(jú)，以及(jí)美(měi)国的加息预(yù)期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市(shì)场对(duì)于衰退(tuì)的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回补前(qián)期(qī)缺口后继(jì)续(xù)下(xià)行(xíng)，对于(yú)化工特(tè)别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴(chái)油(yóu)裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油库存在4月份去库(kù)速(sù)率减缓，使(shǐ)得(dé)市场对于美(měi)国调油需求的预期边际弱化，对(duì)于(yú)芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了解到，美国(guó)夏油对(duì)于辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去年调(diào)油逻辑(jí)发生的时间(jiān)在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑(jí)是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大(dà)期(qī)货能化组组长谢雯(wén)表(biǎo)示，发生这一现象的原因更多是(shì)始于路径依赖，去年极(jí)端的调油行情使得(dé)市场预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商提(tí)前准备原料运往美(měi)国(guó)。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑(jí)是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的(de)调油带(dài)来(lái)芳(fāng)烃美亚价差处于往年同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存较(jiào)高，需求饱和(hé)，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻(luó)辑与去年在细节与节奏上(shàng)又(yòu)有(yǒu)差异，主要(yào)体现(xiàn)在去年(nián)5—6份的行情是(shì)“脉冲式(shì)”的，当时市场对于(yú)美国高辛烷值调油料的短缺没(méi)有(yǒu)提早(zǎo)预(yù)期，导致旺季来临后行情一(yī)触(chù)即发，而(ér)经历(lì)过去(qù)年的大幅波动，随后调油商对于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持相(xiāng)对(duì)高位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)流向(xiàng)美国创造套利空间，同(tóng)时我们从(cóng)去年四季度(dù)至今(jīn)韩国出口美国芳(fāng)烃的(de)数量保持相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠(dié)加今(jīn)年(nián)4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月份就启(qǐ)动(dòng)，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于(yú)高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期(qī)货(huò)分(fēn)析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去(qù)年芳烃走势存在(zài)着节(jié)奏的差异，去(qù)年5月份是是炒作调油需求的(de)主要(yào)时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今(jīn)年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经济下(xià)行(xíng)压力较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可(kě)以(yǐ)看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利(lì)润却回落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由(yóu)于(yú)俄乌冲突导(dǎo)致(zhì)原油的出口(kǒu)受(shòu)限以及(jí)疫(yì)情(qíng)影响下美(měi)国炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷(wán)需求无(wú)法匹配，从而社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说导致了美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅(fú)走高。今年看工厂对于调油(yóu)行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来，二季度(dù)美(měi)国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而(ér)有了去年二季度调油需求增加下(xià)亚美套利利润可观的(de)经(jīng)验(yàn)，部分工厂(chǎng)提前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年的出(chū)口周期有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达(dá)去年调(diào)油季出(chū)口总(zǒng)量的(de)65％偏(piān)上。同时，据了解，贸(mào)易商(shāng)今(jīn)年与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今(jīn)年(nián)调(diào)油大(dà)概率仍(réng)将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃(tīng)价格的提振高度将极(jí)大(dà)可能不如去(qù)年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动加(jiā)剧(jù)，近期原(yuán)油(yóu)库(kù)存(cún)低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未来(lái)需(xū)求的不确定和(hé)经济可能衰退的背景下调油需求出现(xiàn)了不(bù)稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，实则呈现边际(jì)走(zǒu)弱的迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧(jǐn)张的局(jú)面在(zài)恒力石化和嘉通能(néng)源两(liǎng)套年产能共(gòng)500万吨新(xīn)装置投产(chǎn)和下游消费(fèi)走(zǒu)弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对(duì)走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯(xī)供(gōng)应端在4月淄博(bó)俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低价货(huò)源冲击(jī)华(huá)东(dōng)，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成(chéng)品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进入美国汽(qì)油的消费(fèi)旺季，如果5月(yuè)下旬(xún)开始美国(guó)汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高(gāo)位，但(dàn)是在当前衰(shuāi)退(tuì)预期(qī)以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消费的(de)成色或较预期(qī)大打折扣，芳(fāng)烃(tīng)前(qián)期相(xiāng)对原油的价差(chà)高点已经看到，调油逻辑再继(jì)续大(dà)幅(fú)发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交易(yì)重心转向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在(zài)距(jù)离9月相对(duì)较长的时间下市(shì)场(chǎng)博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不至(zhì)于大(dà)幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯(běn)乙烯(xī)而(ér)言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利之(zhī)外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样(yàng)面临成品(pǐn)库存偏高和利润不(bù)佳的(de)局面，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期(qī)来看价(jià)格向上的驱(qū)动或较乏力。

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