四(sì)大国有银行的集体降(jiàng)息(xī)惊(jīng)动(dòng)市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来(lái)银行业(yè)已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行人(rén)民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一(yī)。_D是什么意思，_3是什么意思

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那(nà)么，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速(sù)放缓的信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解(jiě)？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多(duō)方观(guān)点认为，本(běn)次存款利率新规主要基于三(sān)重考(kǎo)量(liàng)。一(yī)是(shì)符合推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景；二是对(duì)银行(xíng)而言，存款利(lì)率下调有助于(yú)减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经(jīng)济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也(yě)需要看到(dào)的是，本次调降中(zhōng)协(xié)定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协(xié)定存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大行(xíng)的单(dān)位通知存款为例，常年(nián)只占企(qǐ)业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队的数据显示(shì)，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次(cì)下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去(qù)二十年(nián)的数据看，我(wǒ)国实(shí)际利率(lǜ)总体(tǐ)保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复(fù)苏(sū)的关键时点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提(tí)及(jí)的(de)是(shì)，本轮调降更多是出(chū)于推进利(lì)率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银行陆(lù)续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律(lǜ)机制发(fā)布(bù)《合(hé)格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入了存款定价(jià)惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场(chǎng)化改革推进(jìn)背景下，银行出于(yú)自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要(yào)性来看，民生证券宏观(guān)团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利(lì)润空(kōng)间。存款利率机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都集(jí)中(zhōng)在活期(qī)和定(dìng)期存款，实际(jì)上忽(hū)略了这(zhè)些介于活期和定_D是什么意思，_3是什么意思期存款之间(jiān)的存款的利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存(cún)款和协定存款利(lì)率，保证(zhèng)存(cún)款利率下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外(wài)，数据(jù)显示(shì)，国有银行(xíng)一季度净息(xī)差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷的(de)积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化改(gǎi)革及银行(xíng)净息差压(yā)力(lì)增大外，某大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员还关注到的是国(guó)内存款市场的供需变化——近(jìn)年(nián)来国内经济(jì)受(shòu)多重因素冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银行根据市(shì)场(chǎng)供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来(lái)哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局(jú)会议(yì)强调(diào)，要有(yǒu)效防范化(huà)解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定(dìng)音(yīn)之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融(róng)稳(wěn)定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体体现在(zài)哪些方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了两(liǎng)大信(xìn)号(hào)，一是(shì)减轻(qīng)银行息差(chà)压力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降(jiàng)价(jià)叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充能(néng)力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家(jiā)罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要(yào)目的是规范银(yín)行业存(cún)款定(dìng)价(jià)秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息(xī)差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的(de)成(chéng)本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该(gāi)团队预(yù)计，协定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规(guī)将降低(dī)银行总存(cún)款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于(yú)压低全社(shè)会利率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)、活(huó)跃(yuè)消费是一个重要的(de)、阶段(duàn)性(xìng)目(mù)标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存款成(chéng)本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)_D是什么意思，_3是什么意思季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均(jūn)表明，当前货币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一(yī)要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提(tí)供更有力(lì)支持”。从本(běn)次降息(xī)释放的信号来(lái)看，是否意味(wèi)着货(huò)币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币政策充裕延续(xù)，但解(jiě)读为边(biān)际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下(xià)行空间(jiān)，但(dàn)这一(yī)调(diào)降是针对银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调并不等于政策利(lì)率就必须进行(xíng)对(duì)等下(xià)调，市场不应视(shì)为降息的确定(dìng)性(xìng)信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政(zhèng)策(cè)之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前(qián)经济修(xiū)复(fù)内生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济修复(fù)带来支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济(jì)修复(fù)，利率水平的调降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看(kàn)，存款利率下行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中(zhōng)小银(yín)行或有(yǒu)动力(lì)主动跟(gēn)进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需(xū)要适度货币环境支(zhī)持，同时(shí)，国内经济复苏不平(píng)衡问题依(yī)然(rán)突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不(bù)会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在(zài)保持信贷总量适(shì)度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持(chí)，提升政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观(guān)点(diǎn)担心(xīn)，降息(xī)一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评(píng)价双方(fāng)博弈观(guān)点之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及(jí)协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期(qī)存款之间(jiān)，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资(zī)金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是(shì)活(huó)期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个(gè)期(qī)限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天或(huò)7天通知(zhī)银行(xíng)，即可按实际(jì)存期(qī)及支(zhī)取(qǔ)日(rì)相应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的(de)基(jī)准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户(hù)，并(bìng)约定基本(běn)存款额(é)度，由银(yín)行将协(xié)定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协(xié)定(dìng)存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协(xié)定存款性质介于活(huó)期和定期存(cún)款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤(yuè)开(kāi)证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒提(tí)出的(de)观点是，总体(tǐ)来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上(shàng)以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投(tóu)资(zī)并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人(rén)民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续(xù)支撑。经济(jì)当(dāng)前依然需要休养生息(xī)，特别(bié)是在前(qián)期(qī)服务(wù)业修(xiū)复后，与制造(zào)业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带(dài)动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降低(dī)企(qǐ)业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资(zī)、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济(jì)复苏(sū)斜率提(tí)升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续的收入(rù)信心(xīn)才会回升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄(xù)转化为投资(zī)、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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