近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且(qiě)净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司(sī)兴福电子(zi)公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级(jí)磷酸产品是(shì)半导体加(jiā)工过程中的(de)关键材(cái)料(liào)，公司客(kè)户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福(fú)王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗电(diàn)子第二(èr)大客户竟然是可口可(kě)乐，这也无意间(jiān)透露(lù)了一个冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷酸(suān)，还(hái)用到(dào)了(le)更高纯(chún)度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股东(dōng)还与第二大股(gǔ)东有可(kě)复活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福电子主(zhǔ)要从事(shì)从(cóng)事(shì)湿电子化学品业务(wù)，公司(sī)产品包括(kuò)磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公司磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和(hé)面(miàn)板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度(dù)等(děng)级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福(fú)电子(zi)在生产电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)、电子(zi)级硫酸的同时会产生部(bù)分(fēn)食品(pǐn)级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年(nián)第二大客(kè)户为(wèi)可口(kǒu)可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售(shòu)内(nèi)容为磷(lín)酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子(zi)级磷(lín)酸产品除销(xiāo)售给(gěi)集成电路(lù)行业、显示面板行业(yè)客(kè)户外，还销售给(gěi)可(kě)口可乐(lè)公司、化(huà)工品(pǐn)贸易(yì)商(shāng)等其(qí)他(tā)行业客户。由于可口可乐公(gōng)司对(duì)磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸(suān)，公司销售给(gěi)可口可乐(lè)公(gōng)司(sī)的(de)磷酸产品等级实际(jì)为符合食(shí)品(pǐn)级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净(jìng)利(lì)润分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个(gè)看(kàn)点。一是(shì)，兴(xīng)福电子2022年12月进行(xíng)过(guò)前(qián)期会计差错更(gèng)正及追溯(sù)调整(zhěng)，比如(rú)兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事(shì)务所合伙人(rén)对记者表示，非经常性损益是指公司发(fā)生的与经营业务无直接关系，或是(shì)虽与经营业(yè)务相(xiāng)关，但由于其性质、金(jīn)额(é)或发(fā)生频(pín)率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司(sī)正常盈(yíng)利(lì)能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿(gǎo)王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗p>

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务(wù)毛(máo)利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申(shēn)报稿(gǎo)列(liè)举的同行业可比公司(sī)平(píng)均(jūn)水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路(lù)客(kè)户的产品认证及批量供货(huò)，毛(máo)利率(lǜ)水平(píng)较高的集成电(diàn)路用(yòng)湿电子化(huà)学品销售(shòu)收入(rù)占比持续提(tí)升，且公司根据部(bù)分(fēn)产品原材(cái)料价(jià)格上涨情(qíng)况适时(shí)调高(gāo)了产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多(duō)少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还能持续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子(zi)控(kòng)股股东为上市公司(sī)兴发集团，其(qí)直(zhí)接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电子(zi)的间接控股股(gǔ)东为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大(dà)股(gǔ)东为国(guó)家集(jí)成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的(de)是(shì)，兴(xīng)福电子间接控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)与国家集成电(diàn)路(lù)基金(jīn)二期(qī)之(zhī)间存在对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购权(quán)和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的(de)18个月内没有上会结果的企业比较少(shǎo)，但不是(shì)没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示，处于(yú)正常(cháng)待审(shěn)核阶段的合合信息(xī)和先正(zhèng)达(dá)，受理日(rì)期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企(qǐ)业中有2家受理日期已(yǐ)经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎(zěn)么(me)样(yàng)的剧情？

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发(fā)行不(bù)超(chāo)过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达(dá)到的目标估值为54亿元。值得一提(tí)的(de)是(shì)，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴(xīng)福电(diàn)子增(zēng)资时，公司的投后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后，15家(jiā)战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购主要系向关联(lián)方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫(liú)等(děng)原材料、电力等能源以及(jí)建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分(fēn)别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴(xīng)发的下(xià)属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福电子(zi)部分主要原(yuán)材(cái)料(liào)的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关(guān)联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体三氧化(huà)硫关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在(zài)主营业务方面，兴福(fú)电(diàn)子是控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团合并报表范围(wéi)内(nèi)唯(wéi)一从事湿电子化(huà)学(xué)品相关业务的主体，与兴发(fā)集团及其控制(zhì)的其(qí)他公司主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)及(jí)应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子(zi)没有在申报稿中(zhōng)对2023年第(dì)一季度业(yè)绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年(nián)第一季度(dù)营(yíng)业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在(zài)公(gōng)告中表示，归(guī)母净利润较上年同期大(dà)幅降低，主要是(shì)受市场供需(xū)变化(huà)影响，自(zì)2022年下半年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场价格持续下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行(xíng)业成本(běn)线。在(zài)价格下跌过程中，公司上述(shù)产品产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及(jí)湿电子化学品，即公司(sī)湿(shī)电(diàn)子化学品、特种化学(xué)品、食(shí)品(pǐn)添(tiān)加剂(jì)等成(chéng)长性(xìng)产品市场需求(qiú)总体良好(hǎo)，盈利能(néng)力保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另(lìng)一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学(xué)品(pǐn)2023年第一季(jì)度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一(yī)季度(dù)统(tǒng)计口径不太一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)太(tài)好具(jù)体判断(duàn)湿(shī)电子(zi)化(huà)学(xué)品相关收入(rù)的(de)变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度的(de)业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘要，数据来(lái)源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴(xīng)福电子曾(céng)受到宜(yí)昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴福电子(zi)无证建(jiàn)设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示的决定(dìng)，原(yuán)因(yīn)是赵勇交易兴发集团可(kě)转债构(gòu)成(chéng)短线交易。

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