金融界4月21日消(xiāo)息 自国(guó)家(jiā)统计局(jú)4月11日(rì)发布3月份物价数据后，近日关于所谓“通缩”的话(huà)题就不(bù)绝于耳。摩(mó)根斯坦利中国首席(xí)经济学(xué)家邢自强今天(tiān)在CMF演(yǎn)讲称(chēng)，现阶段低通(tōng)胀可(kě)能是我们的议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子优势，至少(shǎo)给决策层提供了充足(zú)的政策空间，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　低通胀形势(shì)可能是一种优势

　　而我们(men)从(cóng)疫(yì)情中复苏走过(guò)3个月，并且没(méi)有采(cǎi)取(qǔ)强刺激，更多靠内生动(dòng)力，由于我们产(chǎn)能(néng)充裕，供给(gěi)端恢复略(lüè)快于需求(qiú)端，通胀暂时(shí)起不来，有利于物价相对温和(hé)的水平。

　　邢(xíng)自(zì)强(qiáng)以欧美发达国家(jiā)举例，疫情(qíng)之后(hòu)货币政策强刺激，带来高通胀后果(guǒ)不得不进(jìn)行(xíng)加息，而矫枉过(guò)正的(de)加息过(guò)程又带来银行业震荡。在(zài)他看来，现阶段低(dī)通胀(zhàng)可(kě)能(néng)是我们的优势，至(zhì)少给决策层提供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为(wèi)，对于近期(qī)中国通(tōng)胀水平较低可(kě)以看(kàn)得(dé)更(gèng)乐观一些(xiē)，不必担心(xīn)中国会陷入长期的需(xū)求低迷。

　　关(guān)于(yú)就业(yè)，邢(xíng)自强也(yě)指出(chū)，这(zhè)也是(shì)一个滞(zhì)后指标，不(bù)会率(lǜ)先好转，需要经济环境有明显改善、企业感到盈利、订单有(yǒu)比较(jiào)强的转机，才(cái)会慢(màn)慢扩张、扩(kuò)产和招聘。服务业率先复苏，就业为(wèi)什么也(yě)没有特别明显改善？邢自强指出，现在还处于(yú)经济(jì)修复阶(jiē)段，疫情(qíng)前(qián)正(zhèng)常年份服(fú)务业能(néng)创(chuàng)造800万个就业岗(gǎng)位(wèi)，但是21年、22年服(议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子fú)务(wù)业(yè)只创造了(le)100万(wàn)个岗位，两年加起来少创造了(le)约1300万个岗(gǎng)位。“这是一(yī)种隐(yǐn)形的失业，现在(zài)服(fú)务(wù)业仅仅是恢复到2019年的水平，要恢复到原来的轨迹上(shàng)需要时间。”

　　邢自强分析，就业(yè)相对(duì)低(dī)迷是有原因的(de)，跟感受到的服务业在回升并不矛(máo)盾，“回升只(zhǐ)是(shì)补上去年底的坑，还没(méi)有回到(dào)潜(qián)在(zài)增(zēng)速上，只(zhǐ)有回到(dào)潜在增速上才能够(gòu)逐步消化之前积压的(de)潜在失业。”邢自强(qiáng)判(pàn)断，服务性行业可能要逐季恢复，大概在(zài)今(jīn)年底回到疫情前的增长轨(guǐ)迹。

　　统(tǒng)计(jì)局、央(yāng)行纷纷强(qiáng)调没有(yǒu)通缩(suō)

　　4月11日国家统计局公布3月物(wù)价数据显示(shì)，3月CPI（居(jū)民消费价格指数）同比(bǐ)增长0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业(yè)生产(chǎn)者(zhě)出(chū)厂价格指(zhǐ)数(shù)）同比下降2.5％，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)比(bǐ)上月(yuè)扩大(dà)1.1个百分点。CPI和PPI同(tóng)比增速双双回落，一(yī)季度(dù)新增(zēng)贷款(kuǎn)却创纪(jì)录，引(yǐn)发(fā)了关于通缩的讨(t议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子ǎo)论(lùn)。

　　央行：金融数据领先于经济(jì)数据，反映(yìng)出供需恢复(fù)不匹配现状

　　4月20日下午(wǔ)，央行举行2023年一季度(dù)金融统计数据有关情(qíng)况新闻发布会。央行货币政策(cè)司司长邹(zōu)澜回应(yīng)称，我(wǒ)国不存在(zài)长期通缩或(huò)通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　邹澜表示，对(duì)“通缩”提法要合理看待，通缩一般具有(yǒu)物价水(shuǐ)平持续负(fù)增长、货币(bì)供应量持续下降(jiàng)的(de)特征，且(qiě)常伴随经济衰(shuāi)退。当前我国物价(jià)仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广义(yì)货(huò)币供应量）和社融增长相对较快，经济运行(xíng)持续好转，与通缩有明显(xiǎn)区别(bié)。

　　近期(qī)的(de)物价回落是因为经(jīng)济基本面(miàn)和(hé)高基数等因(yīn)素。邹澜进一步(bù)解释，一方面，供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，物流畅通保障(zhàng)到(dào)位(wèi)，特别是(shì)“菜篮子”“米袋子(zi)”供给充(chōng)足(zú)。另一方面(miàn)，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费意愿(yuàn)尤其是大宗(zōng)消费需求(qiú)回升需要时间。

　　此外，基(jī)数效应也有所影响。邹澜进一(yī)步指出，去(qù)年3月(yuè)国际油价暴(bào)涨和(hé)国(guó)内鲜菜价格(gé)反季节上涨，也(yě)带(dài)来高(gāo)基数扰动。货币信贷(dài)较快增长(zhǎng)与物价回(huí)落并(bìng)存，本质上受时(shí)滞(zhì)影响。稳健(jiàn)货币(bì)政策注重从供给(gěi)侧发(fā)力，去年以来支持稳增(zēng)长力度持续加大，供给端见效较快。但实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节(jié)的效应传导有(yǒu)一个过程，疫情(qíng)反复扰动也使企业和(hé)居民信心偏弱(ruò)，需求(qiú)端存(cún)有时滞。总体看，金融数据领先于经济数据，实(shí)际(jì)上(shàng)反映出(chū)供(gōng)需(xū)恢复不匹配的现状(zhuàng)。

　　统计局：当前中国经(jīng)济没有出(chū)现通缩，下阶(jiē)段也不会出现通缩

　　4月(yuè)18日一(yī)季度(dù)经济数(shù)据发布会上，国家(jiā)统计发言人付凌晖就近期市场热议的中国(guó)经济是(shì)否会陷入通缩进(jìn)行了回(huí)应。他表示，总的来看(kàn)，当前中国(guó)经济没有出现通(tōng)缩，下阶段也不会出现通缩(suō)。从下阶(jiē)段来看，物价会稳步恢复，价格带动会逐(zhú)步增强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价(jià)格表现(xiàn)来(lái)看，由于去年基数较高，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅(fú)较高，再加上国内受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，导(dǎo)致去年二季度CPI涨幅都(dōu)比较高，这(zhè)样(yàng)影响今(jīn)年(nián)二季度(dù)CPI涨幅可(kě)能保持低位，但这不说明通(tōng)货紧缩(suō)。随着下半年影响因素(sù)逐步消除，价格(gé)会回(huí)到一个合(hé)理水平。

　　通缩成立吗？券商经济(jì)学家激辩

　　中信证券直言，当前数据呈现复苏信(xìn)号明显，通(tōng)缩(suō)观(guān)点并不成立，预计下半年基数效应消退后，CPI同比增速将开始回升(shēng)。

　　中金(jīn)公司称，“我们看到的是回暖，而(ér)非通缩(suō)”，当前物价下降既不全面(miàn)亦(yì)难持续(xù)，货币(bì)供应创新(xīn)高(gāo)，经济已步入(rù)复苏。

　　华泰(tài)宏观也指出(chū)，CPI可能低估了服务业和其(qí)他不可(kě)贸易品的通胀。而作(zuò)为（不计入(rù)CPI的(de)）最大的“不可贸易品”，地价(jià)和房价“再通胀”是更广义的通胀(zhàng)走势最(zuì)重(zhòng)要的风(fēng)向标之一(yī)。华泰宏观认为，不论是(shì)从(cóng)居民收入(rù)、居民消费倾(qīng)向(xiàng)、还是(shì)居民资产负债表的边(biān)际变化而言，居民消费能力和(hé)购房意愿(yuàn)在防疫政策优化后都在(zài)修复，而非恶化。

　　招商(shāng)证(zhèng)券提到，一季(jì)度(dù)CPI走势并不(bù)满足(zú)央行(xíng)对通缩(suō)的认定，其主(zhǔ)要反映局部(bù)性、外生性与阶段性(xìng)现象，货币(bì)供(gōng)应(yīng)（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续走(zǒu)弱看似反(fǎn)常，实则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤(yuè)开(kāi)宏观提到(dào)，当(dāng)前(qián)的(de)物价下(xià)行(xíng)不是通(tōng)缩，而是与基(jī)数效应、前期非经济政策对企业家信心的冲击以(yǐ)及疫情后居民风险偏好下降有(yǒu)关(guān)。当前中国经济仍在持续恢复进程中，PMI、社融(róng)等(děng)指标反(fǎn)映经济恢复向(xiàng)好，并且呈(chéng)现出服务(wù)业好于(yú)工业、内需恢复好(hǎo)于外需的特点。

　　国民经济(jì)研究所副(fù)所长王(wáng)小鲁称，在货币(bì)增(zēng)长大幅度超过经济增长的情(qíng)况下，所谓“通缩(suō)”是个伪命题。货币走高，价格(gé)走低，这不是通缩，是产能过剩和消费需(xū)求不足抑制了价格上(shàng)涨。这种情况下货(huò)币(bì)扩张(zhāng)对促进增长(zhǎng)、扩大需(xū)求(qiú)不仅于事(shì)无补，反而(ér)推高不(bù)良债务，加剧产(chǎn)能过(guò)剩。

　　国君宏观则认为，造(zào)成当(dāng)前“类(lèi)通缩(suō)”复(fù)苏的(de)本质是(shì)货币与有(yǒu)效需求或供给的(de)不匹(pǐ)配，背后是居民与企业支出谨慎、地产角色变化、海外市场转(zhuǎn)向三(sān)个原因(yīn)。经济预(yù)期在经历一轮上修与下修后，当前(qián)宏观预(yù)期波动率再次抬升，国军(jūn)宏观认为会持续至(zhì)5月之(zhī)后，当宏观预期波动率下(xià)降后，“类通(tōng)缩”复苏(sū)环(huán)境(jìng)延续(xù)，长端利率依然(rán)有小(xiǎo)幅下行(xíng)空间，权益成长风格(gé)会相对(duì)占优。

　　国海策略(lüè)也指出，通缩(suō)环(huán)境下(xià)景气行(xíng)业的稀缺是促成成(chéng)长牛的重要外(wài)部因素，物价水(shuǐ)平的回落多与有效需求不足相关，在(zài)传统周期行业景气低(dī)迷(mí)的(de)环境(jìng)下，产业周期(qī)上行(xíng)的成长(zhǎng)行业(yè)优势凸(tū)显。

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