近日，国内上市交易的(de)4只公(gōng)募商品期货基(jī)金(jīn)陆续公布(bù)了(le)一季报。在一季(jì)度(dù)商品(pǐn)市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)下跌(diē)的背景下，4只公募商品(pǐn)期货基金也表(biǎo)现(xiàn)不(bù)佳，仅建信能(néng)源化工期货ETF利润(rùn)为(wèi)正。值得注意(yì)的(de)是(shì)，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货(huò)LOF份(fèn)额在报告(gào)期内(nèi)增(zēng)加4.30亿份(fèn)，增(zēng)幅近(jìn)三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收益(yì)和利润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色(sè)金属期(qī)货(huò)ETF已实(shí)现收(shōu)益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1392.12万(wàn)元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利润有何区(qū)别？4只(zhǐ)公募商品期货基金在一季报中(zhōng)均(jūn)提及，本期(qī)已实现收益指基(jī)金本(běn)期利息收入、投资收益(yì)、其他收入（不含公允(yǔn)价值变(biàn)动收益）扣除相关费用和信(xìn)用减值损失后(hòu)的余额，本期利(lì)润为本期已实(shí)现收益加上(shàng)本(běn)期公允(yǔn)价值变动收益。

　　期末基金资(zī)产净值方面，截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF资(zī)产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能(néng)源化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实现正增长，净值增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的(de)增减变化，可(kě)以反映(yìng)出投(tóu)资者(zhě)的偏好。从份(fèn)额变动来看，除华夏(xià)饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF遭净赎(shú)回外(wài)，其(qí)他3只商品期货(huò)基金均受(shòu)到净申购(gòu)。截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达(dá)27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份额较(jiào)期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF份额较期初增(zēng)加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF份额较期初减少(shǎo)13社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容20万(wàn)份(fèn)至(zhì)3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华(huá)夏(xià)基金认(rèn)为，主(zhǔ)要原(yuán)因(yīn)有以下几(jǐ)点：首先，美国硅谷银行倒闭消息(xī)在资本市(shì)场持续发(fā)酵，导致了(le)原油以(yǐ)及(jí)美(měi)豆等(děng)大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格下跌，引领国内豆(dòu)粕(pò)价(jià)格下(xià)挫(cuò)；其(qí)次，国(guó)内(nèi)现货(huò)供应(yīng)相(xiāng)对充裕，由于加工利(lì)润(rùn)尚可，加之巴西大豆(dòu)丰产上市，近几个月国内大豆到港量趋(qū)于增加(jiā)，同时由(yóu)于下游提货消极，油厂豆粕不(bù)断累库，部分(fēn)油厂甚至出(chū)现胀库现(xiàn)象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最(zuì)后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品集中出栏，春节后一段时间一(yī)般是(shì)豆粕需求淡(dàn)季，而今(jīn)年由于生猪价格持续下行，养殖业复产积极性(xìng)不高，加之(zhī)非(fēi)洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加(jiā)霜(shuāng)，油(yóu)厂豆粕成交和提(tí)货量处于偏低水平(píng)。

　　关于报告期内基金投(tóu)资策略和运作(zuò)分(fēn)析，国投瑞银基金表示，一季度白银在初期两个月处(chù)于振(zhèn)荡调整，在三月份(fèn)又(yòu)很快反弹至(zhì)年(nián)初位(wèi)置。黄金(jīn)较白银表现(xiàn)更为强势，金银(yín)比(bǐ)价有所抬(tái)升。前期走势主要受制于白银(yín)工业属性及美联储加息预期升温影(yǐng)响，白银表现(xiàn)出更高(gāo)的波动性。后期则(zé)主要是欧美银行业出现流动性危机，导致避险情绪高涨，也(yě)大幅降低了(le)市场对(duì)于美联储(chǔ)的加息预期(qī)。

　　国投瑞银(yín)基(jī)金认为，美联(lián)储货(huò)币(bì)政策调(diào)整节奏与(yǔ)经济衰退(tuì)担忧继(jì)续(xù)主导贵金属(shǔ)行情，同时也(yě)需(xū)关注突发地缘政治、金融(róng)体系的流(liú)动性风险(xiǎn)、新兴经济(jì)体债(zhài)务(wù)风险等黑天鹅事件的影响。今年(nián)以来(lái)，美联储已连续加息两次(cì)各(gè)25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示(shì)美联储今年或还有一次加息。随着美国加(jiā)息渐(jiàn)入(rù)尾声，而通胀仍处于高位，宏观(guān)环境(jìng)对贵金属相对有利，贵金属配置价值进一(yī)步提升。考虑到白银的高弹性(xìng)及金银比价的相对(duì)高(gāo)位(wèi)，建议择机积极配(pèi)置。

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