昨夜今晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇(pǒ)不(bù)平(píng)静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持续(xù)升温，人工智能(néng)正带来重(zhòng)大(dà)的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投(tóu)资(zī)者们(men)热切(qiè)盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大变革(gé)时代的点评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会(huì)召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度(dù)投资(zī)和衍生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将(jiāng)带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能(néng)会损害(hài)全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个问(wèn)题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济(jì)带来的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)和芒格(gé)都(dōu)认(rèn)为(wèi)，中(zhōng)美(měi)关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造(zào)成不必要(yào)的伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和(hé)中国和(hé)睦相处(chù)。美国(guó)应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们(men)大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年(nián)较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个(gè)月(yuè)经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战(zh湖南电大几本，湖南长沙电大是几本àn)的时候我们(men)没有(yǒu)办(bàn)法获(huò)得商品、货(huò)物，但是这一(yī)次(cì)的波动来自(zì)于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了(le)存(cún)货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的(de)情(qíng)况造成的，但是(shì)现在的(de)经济环境在这六个月已(yǐ)经非常(cháng)不一样了(le)，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种情(qíng)况感(gǎn)觉到(dào)比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会一(yī)下子那么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结束(shù)”！巴(bā)菲特(tè)第一(yī)季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在第(dì)一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴(bā)菲特和(hé)他的长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格认为，当期(qī)的估值(zhí)没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司(sī)的现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年(nián)底以(yǐ)来的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　芒(máng)格(gé)上个(gè)月表示，随着美联储加(jiā)息和经济(jì)放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该降低对股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的(de)企(qǐ)业(yè)做出了悲观的(de)预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视(shì)为经济健(jiàn)康(kāng)状况的(de)代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用(yòng)事业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过(guò)去(qù)几(jǐ)十年美(měi)国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策(cè)。公司(sī)传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导人(rén)，而是更(gèng)多有能力的(de)人(rén)。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得当的话，他就(jiù)不会(huì)将伯克希(xī)尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资(zī)产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他(tā)不担心(xīn)美(měi)联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也(yě)不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣(qù)称(chēng)“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此芒格也(yě)持(chí)相同(tóng)观(guān)点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印钱来解决(jué)短期问(wèn)题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石(shí)油(yóu)储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的(de)事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并不会购买西方石(shí)油的控(kòng)股权，管理层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不(bù)确定(dìng)是(shì)否会继续(xù)购(gòu)买更多石油公司(sī)的股票，但对现在(zài)持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代(dài)美元的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问(wèn)：美国大批发债，美(měi)联(lián)储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地位何时(shí)会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才(cái)会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储(chǔ)备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复(fù)，人们(men)会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有(yǒu)什么结果，反正不(bù)会(huì)是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得其反。芒(máng)格在提(tí)到日(rì)本(běn)的货(huò)币政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时(shí)说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本(běn)人(rén)应该接受并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充说，如(rú)果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家研究启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于需的市(shì)场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾(céng)出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再度出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公(gōng)告称(chēng)，据(jù)国家(jiā)发(fā)展改革(gé)委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发(fā)改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快(kuài)回归合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后(hòu)，生猪期货(huò)市场(chǎng)预(yù)期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延续(xù)振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报记者(zhě)采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏心态增强，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的相对(duì)优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大(dà)，再叠(dié)加月底逢五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团(tuán)企业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价(jià)格(gé)再次回(huí)落，截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价(jià)格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时(shí)五一节(jié)前各养殖类(lèi)上市(shì)公司(sī)公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去(qù)产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展的(de)重视(shì)与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放(fàng)下，本(běn)周五生猪期(qī)货盘面随即(jí)作出反应(yīng)走(zǒu)多(duō)。从收(shōu)储本身看，不会带(dài)来实(shí)质性生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长期(qī)密集执行，叠加(jiā)二育(yù)等利多因(yīn)素共振，或会(huì)给(gěi)市场带(dài)来比(bǐ)较明显的(de)利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺乏(fá)实(shí)质性利好，短期(qī)内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不(bù)同程(chéng)度的提升，但也(yě)非猪肉季(jì)节性消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局(jú)最新数据，截至今年一季(jì)度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季(jì)度生(shēng)猪存栏(lán)环(huán)比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑(huá)，已经连续(xù)5个(gè)月下滑，累计下(xià)降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以(yǐ)看出(chū)，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二(èr)育补栏(lán)或会再次(cì)进(jìn)场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今年二(èr)次育肥(féi)进出场节奏切(qiè)换加快，需(xū)关(guān)注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前透支将在(zài)6月(yuè)前后显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价(jià)价格重心或(huò)高(gāo)于4月，建议继续重点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来(lái)的(de)情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志认为，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位，并高于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育(yù)增加导致大(dà)猪仍有阶段(du湖南电大几本，湖南长沙电大是几本àn)性出栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加(jiā)带(dài)来(lái)的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下半年(nián)会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后(hòu)下方(fāng)现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪湖南电大几本，湖南长沙电大是几本养殖(zhí)利(lì)润偏高(gāo)，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成(chéng)本(běn)一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复(fù)的空间。建议投资者(zhě)在交易(yì)上可从单(dān)边转为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料(liào)养殖板块集体估值下移带来的(de)系统性风险。

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